> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东航物流深度研究报告总结 ## 核心内容 本报告聚焦东航物流，分析其在AI驱动下航空货运行业的发展机遇与竞争优势，重点指出其在需求端、供给端及业务结构方面的独特优势，强调其在“大国智造出海”背景下承接出口红利的潜力。 --- ## 主要观点 ### 一、AI投资风起，空运需求潮生 1. **AI成为航空货运增长新引擎** - 全球AI相关商品贸易额从2015年的2.1万亿美元增长至2025年的3.9万亿美元。 - 半导体及云基础设施需求成为高端航空货运的主要驱动力，2026年4月全球半导体收入同比增长106%，是自1986年以来最强月度增速。 - 6月全球航空货运即期运价同比上涨38%，达到3.40美元/公斤，AI相关货量增长7%，成为支撑航空货运需求的核心因素。 2. **AI相关贸易高度依赖航空运输** - 2025年，约70%的AI相关贸易值由空运承担，其中AI设备运输率为66%，数据存储设备为68%，服务器为56%。 - AI相关货物占航空货运总货值的53.5%，但货重占比仅为7%，显示其高价值属性。 3. **国内高技术产品出口结构优化** - 2026年上半年，我国出口机电产品9.36万亿元，增长20.1%，占出口总值63.5%；高技术产品出口3.26万亿元，增长39%。 - 高附加值产品成为外贸增长核心驱动力，推动航空货运货源结构持续优化。 --- ## 二、航空货运供给增量有限，稀缺属性强化 1. **主流机型B777F接近停产** - 受ICAO CO2排放标准约束，B777F须在2027年底前停产，目前豁免申请尚无定论。 - 波音777X系列适航多次延期，777-9交付推迟至2027年，777-8F预计在2029年后交付，短期内替代机型供给不足。 2. **空客A350F为替代机型，但交付周期较长** - A350F预计2027年启动交付，但全球订单排产至2030年后，短期内难以缓解运力缺口。 3. **国内航司新订单交付周期拉长至2030年后** - 国货航、南航等航司的A350F和777-8F订单预计2029-2034年交付，行业新机供给受限。 --- ## 三、东航物流：业务多元，机队扩张承接出口红利 ### 1. 财务表现稳健，具备盈利韧性 - 东航物流营收和净利润周期波动幅度小于国货航，抗风险能力更强。 - 公司通过均衡化全球航网布局和优化业务结构，对冲贸易政策波动，提升盈利稳定性。 ### 2. 经营表现优异 - **国际航线多元化，拓展航点布局** - 截至2025年，东航物流覆盖纽约、洛杉矶、伦敦等20个国际城市，亚洲航线占比高于同业。 - 2025年经上海空空中转货量达9.24万吨，同比增长22.27%，中转枢纽价值凸显。 - **利用小时与载运率保持高位** - 2025年全货机日利用小时达13.1小时，载运率维持在80%以上，展现高运营效率。 ### 3. 三大核心看点 1. **机队增速领先** - 东航物流自2020年以来机队增速为三大航中最快，全货机从10架增至20架，增速达100%。 2. **地面业务资源禀赋强** - 拥有17个自营货站，覆盖全国11个城市，其中上海市场占有率高，成为利润基本盘。 3. **定制化与产地直达物流高增长** - 定制化物流解决方案收入2025年达5.42亿元，同比增长51.82%，成为增速最快的细分领域。 - 产地直达业务收入从7.6亿元增至40亿元，货量从8072吨增至46356吨，增长44.86%。 - 服务范围涵盖新能源汽车、高科技产品、航材运输、特种物流（如文物、赛马）等。 --- ## 四、投资建议 - **盈利预测** - 2026-2028年盈利预测分别为28.3亿、34.2亿、38.2亿，对应EPS分别为1.78元、2.16元、2.40元，PE分别为9倍、7倍、7倍。 - **目标价与评级** - 给予2027年10倍PE，对应目标市值342亿元，目标价21.6元，较现价有约36%上涨空间。 - 强烈推荐，强调其在AI驱动下承接出口红利、机队扩张及多元业务布局的综合优势。 --- ## 关键信息汇总 | 项目 | 关键数据 | |------|----------| | 全球AI相关贸易额 | 2025年达3.9万亿美元 | | 半导体对航空货运影响 | 2026年4月全球半导体收入同比增长106% | | 777F停产时间 | 预计2027年底 | | A350F交付时间 | 2027年启动，订单排产至2030年后 | | 东航物流全货机数量 | 2026年6月达20架 | | 东航物流地面服务收入 | 2023-2025年分别为23.7亿、25.3亿、26.7亿 | | 定制化物流收入 | 2025年达5.42亿元，同比增长51.82% | | 2027年目标市值 | 342亿元，目标价21.6元 | | 投资评级 | 推荐 | --- ## 风险提示 - 跨境运输需求增速不及预期 - 新增运力引进超预期 - 关税政策及国际贸易环境风险 - 航油价格波动