> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 福赛科技（301529.SZ）总结 ## 核心内容 福赛科技是一家深耕汽车内饰领域多年的公司，成立于2006年，已成为比亚迪、长城、理想等主机厂的核心供应商。公司产品涵盖功能件、装饰件及新能源三电嵌件，并积极布局人形机器人领域，拟参与设立人形机器人投资基金，同时推进机器人零部件的研发、试制与送样，以打造未来增长新动力。公司通过定增募集资金强化产能与数字化迭代，并实施员工持股计划，构建了核心团队的长效激励机制。 ## 主要观点 - **全球化布局**：公司已建立六大国内生产基地，并在墨西哥、泰国等地建设海外基地，积极拓展海外市场，提升交付能力与客户覆盖面。 - **盈利能力修复**：2025年公司营收达17.3亿元，归母净利润1.3亿元，同比增长36%。随着海外高毛利业务放量和规模效应显现，公司盈利能力显著改善。 - **产品升级与智能化**：公司通过智能化产品升级，如智能升降杯托、主动式进气格栅等，推动单车配套价值量提升。 - **机器人业务布局**：公司积极布局人形机器人产业，利用其在精密注塑、模具开发及轻量化材料方面的技术积累，推动机器人精密结构件的发展。 - **财务表现**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为1.8/2.3/2.9亿元，同增37%/28%/23%。首次覆盖，给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 (百万元) | 1332 | 1726 | 2148 | 2572 | 3014 | | 归母净利润 (百万元) | 98 | 133 | 182 | 232 | 285 | | EPS 最新摊薄 (元/股) | 0.82 | 1.12 | 1.53 | 1.96 | 2.41 | | 净资产收益率 (%) | 7.8 | 9.6 | 11.9 | 13.4 | 14.4 | | P/E (倍) | 140.7 | 103.5 | 75.6 | 59.2 | 48.2 | | P/B (倍) | 11.0 | 9.9 | 9.0 | 7.9 | 6.9 | ### 增长驱动因素 - **内饰行业发展**：新能源汽车销量持续增长，推动公司配套需求上升。 - **产品升级**：智能化、个性化、轻量化趋势促使公司升级产品结构，提升单车配套价值。 - **全球化布局**：通过海外基地建设，公司提升交付能力并巩固与国际主机厂的合作关系。 ### 风险提示 - **宏观经济波动及政策风险** - **原材料价格风险** - **汽车零部件产品价格风险** - **市场竞争加剧风险** - **海外市场风险** - **机器人业务拓展不及预期** ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 汽车零部件 | | 06月05日收盘价 (元) | 116.00 | | 总市值 (百万元) | 13,737.16 | | 总股本 (百万股) | 118.42 | | 其中自由流通股 (%) | 53.68 | | 30日日均成交量 (百万股) | 3.83 | ## 财务指标分析 ### 资产负债表 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 (百万元) | 1168 | 1341 | 1645 | 1995 | 2403 | | 非流动资产 (百万元) | 796 | 950 | 1008 | 1063 | 1114 | | 资产总计 (百万元) | 1965 | 2291 | 2653 | 3059 | 3517 | | 流动负债 (百万元) | 637 | 799 | 1002 | 1191 | 1387 | | 负债合计 (百万元) | 712 | 898 | 1119 | 1328 | 1544 | | 归属母公司股东权益 (百万元) | 1247 | 1389 | 1532 | 1732 | 1977 | ### 现金流量表 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 (百万元) | -96 | 340 | 194 | 296 | 349 | | 投资活动现金流 (百万元) | 80 | -125 | -112 | -112 | -112 | | 筹资活动现金流 (百万元) | -16 | -97 | 1 | 0 | -10 | | 现金净增加额 (百万元) | -33 | 124 | 81 | 183 | 227 | ### 利润表 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 (百万元) | 1332 | 1726 | 2148 | 2572 | 3014 | | 归母净利润 (百万元) | 98 | 133 | 182 | 232 | 285 | | 毛利率 (%) | 25.5 | 25.7 | 26.2 | 26.8 | 27.3 | | 净利率 (%) | 7.3 | 7.7 | 8.5 | 9.0 | 9.5 | | ROE (%) | 7.8 | 9.6 | 11.9 | 13.4 | 14.4 | ## 业务布局 ### 产品矩阵 - **功能件**：空调出风口系统、杯托、储物盒、车门内开把手等。 - **装饰件**：车门内饰面板、仪表板总成、立柱饰板等。 - **新能源三电嵌件**：IGBT、汇流排、SIC模块侧框等。 - **机器人零部件**：公司已开展研发、试制与送样工作。 ### 海内外客户 - **国内客户**：长城、比亚迪、奇瑞、理想等主机厂，以及马瑞利、延锋汽饰等间接供应商。 - **海外客户**：北美大客户、福特、斯泰兰蒂斯、通用、德克斯米尔等，公司已通过审核并参与项目研发。 ### 产能布局 - **国内**：芜湖、大连、重庆、天津、武汉、佛山六大生产基地。 - **海外**：墨西哥第一、第二工厂产能利用率已达90%，第三工厂2025年进入试生产阶段；泰国基地建设稳步推进。 ## 机器人业务 ### 行业前景 - **全球市场**：预计2024-2029年全球人形机器人市场规模由34亿美元增至324亿美元，CAGR约57%。 - **中国市场**：预计2024-2029年市场规模由28亿元增至750亿元，CAGR约94%。 ### 轻量化趋势 - **PEEK材料**：在机器人关节及骨架中应用潜力巨大，公司布局PEEK材料产业链。 - **技术优势**：公司掌握精密模具开发能力，具备本地化配套能力，为未来向机器人精密结构件拓展奠定基础。 ## 投资建议 - **评级**：首次覆盖，给予“买入”评级。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为1.8/2.3/2.9亿元，同增37%/28%/23%。 - **估值**：P/E从140.7倍降至48.2倍，P/B从11.0倍降至6.9倍。 ## 风险提示 - **宏观经济波动及政策风险** - **原材料价格波动** - **汽车零部件产品价格波动** - **市场竞争加剧** - **海外市场拓展风险** - **机器人业务进展不及预期**