深度报告-20260615-国盛证券有限责任公司-福赛科技-301529.SZ-汽车主业全球开花_人形机器人轻量化破局_21页_1mb

福赛科技（301529.SZ）总结

核心内容

福赛科技是一家深耕汽车内饰领域多年的公司，成立于2006年，已成为比亚迪、长城、理想等主机厂的核心供应商。公司产品涵盖功能件、装饰件及新能源三电嵌件，并积极布局人形机器人领域，拟参与设立人形机器人投资基金，同时推进机器人零部件的研发、试制与送样，以打造未来增长新动力。公司通过定增募集资金强化产能与数字化迭代，并实施员工持股计划，构建了核心团队的长效激励机制。

主要观点

• 全球化布局：公司已建立六大国内生产基地，并在墨西哥、泰国等地建设海外基地，积极拓展海外市场，提升交付能力与客户覆盖面。
• 盈利能力修复：2025年公司营收达17.3亿元，归母净利润1.3亿元，同比增长36%。随着海外高毛利业务放量和规模效应显现，公司盈利能力显著改善。
• 产品升级与智能化：公司通过智能化产品升级，如智能升降杯托、主动式进气格栅等，推动单车配套价值量提升。
• 机器人业务布局：公司积极布局人形机器人产业，利用其在精密注塑、模具开发及轻量化材料方面的技术积累，推动机器人精密结构件的发展。
• 财务表现：公司预计2026-2028年归母净利润分别为1.8/2.3/2.9亿元，同增37%/28%/23%。首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

增长驱动因素

• 内饰行业发展：新能源汽车销量持续增长，推动公司配套需求上升。
• 产品升级：智能化、个性化、轻量化趋势促使公司升级产品结构，提升单车配套价值。
• 全球化布局：通过海外基地建设，公司提升交付能力并巩固与国际主机厂的合作关系。

风险提示

• 宏观经济波动及政策风险
• 原材料价格风险
• 汽车零部件产品价格风险
• 市场竞争加剧风险
• 海外市场风险
• 机器人业务拓展不及预期

股票信息

财务指标分析

资产负债表

现金流量表

利润表

业务布局

产品矩阵

• 功能件：空调出风口系统、杯托、储物盒、车门内开把手等。
• 装饰件：车门内饰面板、仪表板总成、立柱饰板等。
• 新能源三电嵌件：IGBT、汇流排、SIC模块侧框等。
• 机器人零部件：公司已开展研发、试制与送样工作。

海内外客户

• 国内客户：长城、比亚迪、奇瑞、理想等主机厂，以及马瑞利、延锋汽饰等间接供应商。
• 海外客户：北美大客户、福特、斯泰兰蒂斯、通用、德克斯米尔等，公司已通过审核并参与项目研发。

产能布局

• 国内：芜湖、大连、重庆、天津、武汉、佛山六大生产基地。
• 海外：墨西哥第一、第二工厂产能利用率已达90%，第三工厂2025年进入试生产阶段；泰国基地建设稳步推进。

机器人业务

行业前景

• 全球市场：预计2024-2029年全球人形机器人市场规模由34亿美元增至324亿美元，CAGR约57%。
• 中国市场：预计2024-2029年市场规模由28亿元增至750亿元，CAGR约94%。

轻量化趋势

• PEEK材料：在机器人关节及骨架中应用潜力巨大，公司布局PEEK材料产业链。
• 技术优势：公司掌握精密模具开发能力，具备本地化配套能力，为未来向机器人精密结构件拓展奠定基础。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为1.8/2.3/2.9亿元，同增37%/28%/23%。
• 估值：P/E从140.7倍降至48.2倍，P/B从11.0倍降至6.9倍。

风险提示

• 宏观经济波动及政策风险
• 原材料价格波动
• 汽车零部件产品价格波动
• 市场竞争加剧
• 海外市场拓展风险
• 机器人业务进展不及预期