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信·期权 | 3月份ETF期权临近到期，注意合约到期风险

核心内容概览

本周A股主要指数涨跌不一，其中上证指数和深证成指下跌，中证1000和国证2000跌幅较大。金融期权标的整体下跌，500ETF跌幅显著。ETF期权加权隐含波动率普遍上升，除50ETF期权外，其余均处于长期中位数之上。市场情绪整体偏谨慎，Skew值维持正值。

主要观点

标的市场表现

• 上证指数和深证成指全周分别下跌 $3.38%$ 和 $2.90%$。
• 创业板指上涨 $1.26%$，中证1000和国证2000分别下跌 $5.25%$ 和 $5.45%$。
• 仅通信和银行行业上涨，其余28个行业指数下跌，其中有色金属、钢铁、基础化工跌幅较大。

金融期权表现

• 金融期权标的全周下跌，500ETF跌幅最大，达到 $6%$。
• ETF期权加权隐含波动率普遍上升，50ETF期权仍处于历史46%分位，其余ETF期权均高于长期中位数。
• 500ETF期权加权隐波处于历史94%分位，表明市场对标的波动性预期较高。

Skew值分析

• Skew值体现隐含波动率曲面的倾斜程度，正值表示虚值认沽期权相对虚值认购期权更贵，市场情绪偏谨慎。
• 本周50ETF、500ETF及创业板ETF期权Skew值维持正值，市场整体情绪谨慎。

关键信息

期权组合表现

• 趋势类组合：熊市价差表现较好，其余组合均发生损失。其中平值对冲组合损失最小。
• 配置类组合：所有组合均发生损失，平值对冲组合表现相对较好，损失较小。

历史行情匹配

• 以50ETF为例，匹配出三段与近期行情相似的历史行情。
• 在相似行情下，某些期权组合表现较好，如“买平值卖虚1认沽”、“买平值卖虚2认沽”等。
• 也有组合表现较差，如“买入虚值2认购”、“买入虚值1认购”等，投资者需注意策略与市场走势的匹配性。

合约到期提醒

• 3月ETF期权合约将于下周三（3月25日）到期，投资者需注意以下事项：
  • 合约到期归零风险：到期日标的资产价格变动将影响期权价值。
  • 组合策略自动解除：价差组合策略在E-2日（E为到期日）收盘自动解除，跨式和宽跨式空头组合策略在E日收盘自动解除。
  • 保证金变化：组合策略解除后，保证金风险度可能发生变化，需及时调整。
  • 平仓与换月调仓：建议投资者及时平仓，避免流动性不足带来的损失。
  • 慎买深度虚值合约：临近到期的深度虚值合约可能存在较大不确定性，需谨慎操作。

隐含波动率与历史波动率对比

• 3月13日与3月20日隐含波动率（IV）变化：
  • 所有ETF期权IV均有所上升，500ETF期权IV变化最大。
  • 300股指期权和1000股指期权IV上升明显，50股指期权IV变化较小。
• 历史波动率（HV）变化：
  • HV整体上升，但幅度不一，500ETF和1000ETF期权HV上升幅度较大。
  • 50ETF期权HV变化较小，表明近期标的波动性相对稳定。

风险提示

• 市场情绪偏谨慎，Skew值维持正值，建议投资者关注风险。
• 期权组合表现受市场走势影响较大，需结合历史行情进行策略调整。
• 合约到期日临近，投资者需注意到期归零、策略解除、保证金变化及流动性风险。
• 本资料不构成投资建议，投资者应根据自身风险承受能力审慎决策。

免责声明

• 本资料仅面向中信证券期权三级投资者，不适用于其他投资者。
• 历史业绩不代表未来表现，任何策略均不能保证盈利。
• 投资有风险，入市需谨慎。