20140922-申万宏源-LNG物流_2000余亿市场_25页_1mb

LNG物流行业深度研究报告总结

核心内容

本报告对LNG物流行业进行了深度研究，指出中国天然气供需将持续增长，LNG物流市场空间巨大，预计达到2000余亿元。随着天然气消费结构的优化和基础设施的完善，第三方LNG物流企业将迎来发展机遇，建议优选具备渠道优势的标的。

主要观点

• 天然气供需放量趋势明显：中国天然气消费量远低于世界平均水平，未来6年内供需放量是必然趋势。预计到2020年，中国人均天然气消费量将达257立方米，对应消费量为3500亿立方米。
• 终端渠道价值提升：随着天然气下游需求增加，终端渠道（如加气站、调峰库）的价值将不断放大，气源垄断优势逐渐减弱。
• LNG物流市场空间广阔：测算显示中国LNG物流市场空间达2000余亿元，其中储存市场约100亿元，运输市场约1500亿元，配套服务市场超千亿元。
• 相关多元化是成长之道：在国企改革和民资进入油气领域背景下，相关多元化战略（如兼并收购）是第三方LNG物流企业的成长路径。
• 建议优选渠道型企业：如恒基达鑫、莱茵置业和拟上市的恒通物流等，具备渠道优势的企业更易受益于行业增长。

关键信息

• 全球天然气资源丰富：全球剩余可采天然气资源量约750-789万亿方，可使用230-240年。
• 中国天然气供需情况：
  • 2013年消费量为1632亿立方米，对外依存度为31%。
  • 预计2020年消费量为3500亿立方米，供应量为5050亿立方米，供需缺口为700亿立方米。
• LNG运输方式：
  • 管道运输为主，占全球天然气运输量的90%。
  • LNG船舶运输和槽车运输方式逐渐普及。
• LNG储存市场：
  • 储存需求预计为758亿立方米，市场空间达66-97亿元。
  • 加气站市场空间达1022亿元，预计2020年LNG汽车保有量将达20万辆。
• 行业投资建议：
  • 建议关注具备渠道优势的LNG物流企业。
  • 本报告采用相对评级体系，以沪深300指数为基准。

市场空间测算

• 储存市场：约66-97亿元。
• 运输市场：约1428亿元（其中进口LNG运输市场85.5亿元，国内运输市场1343亿元）。
• 加气站市场：约1022亿元。

行业发展趋势

• 天然气消费结构优化：生活消费占比将从2010年的21%提升至2015年的23%，预计未来将进一步增长。
• 基础设施逐步完善：国内天然气管道总里程达5.9万公里，LNG接收站建设初具规模，预计2020年接收能力达1.4亿吨/年。
• 企业运营模式多样化：包括运输、储存、液化厂、管网建设等，其中渠道型企业更具成长潜力。

投资建议

• 优选渠道型LNG物流企业：如恒基达鑫、莱茵置业、恒通物流等。
• 关注兼并收购机会：有技术经验、资源背景或技术优势的企业通过相关多元化战略可快速成长。
• 长期看好行业增长：尽管价格波动影响短期，但长期供需放量趋势明确，行业前景广阔。

有别于大众的认识

• 终端渠道价值上升：随着下游需求增长，终端渠道（如加气站）将成为价值增长点。
• 价格影响有限：天然气价格涨跌对LNG物流需求影响较小，行业成长性不依赖于价格波动。

附录：主要数据与图表

• 图1：天然气可采资源量可供使用200余年。
• 图2：预计2035年非常规天然气产量占比达到19%。
• 图3：预计未来20年天然气年均增长2.0%。
• 图4：预计2015-2020年LNG年均需求增长6.5%。
• 图5：全球LNG基础设施建设逐步成熟。
• 图6：2013年天然气消费量为1632亿立方米，对外依存度为31%。
• 图7：中国天然气消费以工业燃料为主。
• 图8：2010年工业燃料消费占比33%。
• 图9：预计2015年生活消费占比提升至23%。
• 图10：2015年供需缺口为700亿立方米。
• 图11：中国年人均天然气消费量远低于世界平均水平。
• 图12：预计2011-2020年中国人均天然气消费量CAGR为11.3%。
• 图13：国内主要天然气管网。
• 图14：LNG接收站建设初具规模。
• 图15：中国石化濮阳文96储气库。
• 图16：中国石油16万立方米低温全容式LNG储罐。
• 图17：天然气管道总里程占比达56%。
• 图18：北美天然气管道总里程占比达40%。
• 图19：预计到2018年LNG船队将突破7000万立方米。
• 图20：近三年LNG船舶投资大发展。
• 图21：LNG运输半挂车。
• 图22：中国自建的第一艘LNG运输船舶“大鹏昊”。
• 图23：车用燃气加气网络建设发展迅猛。
• 图24：苏沪乙烯产量2002年前后放量。
• 图25：保税科技储运收入持续性增长。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%~5%）、减持（<5%）。
• 行业投资评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性。
• 投资决策需自主判断，投资风险自担。
• 报告版权归申银万国所有，未经许可不得复制或分发。