深度报告-2026-03-20-华泰证券-东鹏饮料（09980）_国产能量饮料先行者再启新程_37页_2mb

东鹏饮料总结

核心内容

东鹏饮料是中国销量第一、全球领先的功能饮料企业，2026年3月19日首次覆盖H股并给予买入评级，目标价为290.85港币（对应26年25xPE）。公司凭借强大的渠道力、供应链能力和精准营销策略，从单一产品型企业向平台型企业转型。公司不仅在国内市场占据领先地位，还积极布局国际市场，寻求全球化发展机会。

主要观点

• 东鹏饮料在24年收入增速及利润率在全球前20大软饮企业中处于领先地位，是国产能量饮料的先行者。
• 功能饮料市场具备较高的增长潜力和景气度，行业壁垒高，龙头有望享受行业扩容红利。
• 公司在“农村包围城市”策略下实现全国化布局，同时坚持“品牌年轻化”战略，强化品牌形象。
• 产品矩阵不断扩展，涵盖电解质水、大包装有糖茶、即饮咖啡等新兴品类，满足多元化消费需求。
• 公司积极开拓东南亚市场，与印尼三林集团合作设立本地公司，有望实现海外市场突破。

关键信息

市场地位

• 2024年东鹏特饮在中国功能饮料市场销量连续四年第一（据弗若斯特沙利文）。
• 2025年市场份额达到32%（据欧睿）。

财务表现

• 2024年收入达158.39亿元，归母净利润33.27亿元，净利润率21%。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为44.89亿、59.39亿、69.35亿，对应CAGR为25%。
• 2025年PE估值为23.94倍，2026年为18.09倍，2027年为15.49倍。

渠道与供应链

• 公司已建立全国超400万个终端销售网点，实现中国近100%地级市覆盖。
• 通过数字化建设实现全渠道管控，供应链各环节成本领先，实现更高的质价比。

产品创新

• 推出电解质水“补水啦”、大包装有糖茶“果之茶”、即饮咖啡“大咖”等新品类，贴合利基人群需求。
• 产品采用PET包装，价格仅为红牛的一半，但功能性成分含量几乎相同。

国际化布局

• 2026年2月4日与印尼三林集团达成战略合作，设立印尼东鹏维生素饮料公司，总投资3亿美元。
• 东南亚地区人口密集、工作时长较长、人口结构年轻化，功能饮料市场潜力较大。

发展趋势

国内功能饮料市场

• 2019-2024年CAGR为7.7%，预计2024-2029年CAGR为10.2%。
• 2024年零售额达1,114亿元，预计2029年增长至1,807亿元。

运动饮料市场

• 2019-2024年CAGR为9.6%，预计2024-2029年CAGR为12.8%。
• 2024年零售额达547亿元，预计2029年增长至997亿元。

海外市场

• 美国能量饮料市场在2002-2007年经历“黄金六年”，期间CAGR为46.3%。
• Monster和Celsius在不同阶段分别通过产品创新与渠道扩张实现快速增长。
• 东鹏有望复用国内经验，实现东南亚市场的突破。

风险提示

• 新品推广不及预期
• 原材料价格波动
• 食品安全问题

投资评级

• 首次投资评级为“买入”
• 目标价为290.85港币

股权结构

• 董事长、总裁林木勤直接持股49.74%，为公司实控人。
• 公司核心管理层经验丰富，包括蒋薇薇、卢义富、张磊等，有助于公司长远发展。

品牌与营销策略

• 品牌年轻化战略，广告语从“累了困了喝东鹏特饮”转变为“年轻就要醒着拼”。
• 采用“一元乐享”扫码系统，实现全链路管理与消费者互动。
• 与滴滴、美团等平台合作，精准营销，提升品牌影响力。

增长驱动力

• 全国化拓展：省外市场仍有较大提升空间，尤其是华北及北方区域。
• 产品创新：电解质水、大包装有糖茶、即饮咖啡等新品类，有望成为第二增长曲线。
• 国际化：通过东南亚市场布局，公司有望实现全球扩张。

结论

东鹏饮料凭借卓越的市场洞察力、强大的渠道力和精准的营销策略，已成为中国功能饮料行业的领军企业。公司具备较强的盈利能力和增长潜力，未来有望通过产品创新、全国化拓展和国际化布局，实现多轮驱动的高质量增长。