> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 比音勒芬二季度经营加速 多品牌打开中长期空间 ## 核心内容总结 比音勒芬在2026年上半年取得了显著的业绩增长，二季度经营环比进一步提速。公司上半年收入和归母净利润同比分别增长 **24%** 和 **18%**，扣非归母净利润同比增长 **21%**；其中二季度收入和归母净利润同比分别增长 **32%** 和 **26%**，扣非归母净利润同比增长 **36%**，显示出强劲的增长势头。 在消费整体疲弱的背景下，公司中报业绩显著超越行业平均水平，主要得益于以下策略： - 持续提升主品牌产品品质和功能性 - 大力发展电商渠道 - 加大营销投入，吸引年轻群体 **渠道表现**： - 电商渠道收入同比增长 **102%**，毛利率同比提升 **1.74个百分点** - 直营渠道收入同比增长 **18%** - 加盟渠道收入同比增长 **5%** - 电商收入占比已提升至 **17%**，成为业绩增长的核心动力 **线下渠道拓展**： - 报告期内直营和加盟渠道分别净增加 **22家** 和 **6家** 店铺 ## 经营质量分析 公司上半年业绩增长的同时，保持了较高的经营质量： - 存货周转天数同比基本持平 - 应收账款周转天数同比下降 **3天** - 经营活动净现金流同比增长 **55%**，且超越盈利水平 - 管理费用率同比下降近 **1个百分点**，显示良好的规模效应 ## 财务状况 截至2026年9月1日，公司财务状况稳健，货币资金和交易性金融资产合计 **19.68亿元**，有息负债比率仅为 **9%** 左右。 ## 盈利预测与投资建议 根据公司2025年报和2026年中报，分析师小幅调整盈利预测，预计2026-2028年每股收益分别为 **1.32元、1.61元、1.86元**。参考可比公司，给予2026年 **21倍PE估值**，对应目标价 **27.72元**，维持“买入”评级。 ## 可比公司估值分析 | 公司名称 | 公司代码 | 股价（元） | 每股收益（2026E） | 市盈率（2026E） | |----------|----------|------------|------------------|----------------| | 报喜鸟 | 002154 | 4.13 | 0.32 | 13 | | 安踏体育 | 02020 | 67.77 | 5.47 | 12 | | 探路者 | 300005 | 10.88 | 0.16 | 68 | | 三夫户外 | 002780 | 14.22 | 0.61 | 23 | | NIKE | NKE US | 38.12 | 1.71 | 22 | | 亚瑟士 | 7936 JT | 26.58 | 1.12 | 24 | | 调整后平均 | - | - | - | 21 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 终端服饰消费复苏低于预期 - 新品牌发展低于预期 ## 关键财务指标（2024A-2028E） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 4,004 | 4,314 | 5,136 | 5,951 | 6,709 | | 营业利润（百万元） | 943 | 654 | 891 | 1,085 | 1,253 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 781 | 551 | 752 | 917 | 1,059 | | 毛利率（%） | 77.0 | 75.1 | 75.6 | 75.9 | 76.1 | | 净利率（%） | 19.5 | 12.8 | 14.7 | 15.4 | 15.8 | | ROE（%） | 15.7 | 10.5 | 13.1 | 14.2 | 14.8 | | 市盈率 | 18.4 | 26.0 | 19.0 | 15.6 | 13.5 | | 市净率 | 2.8 | 2.7 | 2.3 | 2.1 | 1.9 | ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **目标价**：27.72元 - **当前股价**：25.11元（2026年9月1日） - **52周最高价/最低价**：27.19/14.25元 - **总股本/流通A股（万股）**：57,071/38,694 - **A股市值（百万元）**：14,330 - **行业**：纺织服装 ## 股价表现（2026年9月1日） | 时间段 | 绝对表现（%） | 相对表现（%） | 沪深300（%） | |--------|---------------|----------------|----------------| | 1周 | 4.49 | 3.18 | 1.31 | | 1月 | -3.39 | -3.9 | 0.51 | | 3月 | 27.66 | 32.47 | -4.81 | | 12月 | 55.21 | 53.27 | 1.94 | ## 分析师信息 - **分析师**：施红梅 - **执业证书编号**：S0860511010001 - **联系方式**： - 邮箱：shihongmei@orientsec.com.cn - 电话：021-63326320 ## 估值与盈利预测 | 年份 | 每股收益（元） | 市盈率 | 目标价（元） | |------|----------------|--------|--------------| | 2026 | 1.32 | 19.0 | 27.72 | | 2027 | 1.61 | 15.6 | - | | 2028 | 1.86 | 13.5 | - | ## 总结 比音勒芬凭借多品牌战略和电商渠道的快速扩张，实现业绩快速增长。公司注重提升产品品质和功能性，积极拓展线上线下渠道，同时保持良好的经营质量。未来公司有望继续受益于户外运动市场的景气度提升，投资建议为“买入”，目标价为 **27.72元**。