纺服_零售行业11月投资月报：消费动能环比修复-20231109-兴业证券-25页_2mb

纺服&零售11月投资月报总结

核心内容

2023年11月，港股纺服及零售板块整体表现分化，消费动能环比修复，市场情绪有所改善。重点个股中，滔搏、子不语和中国利郎表现较好，而李宁、好孩子国际和波司登表现较差。海外市场中，Footlocker、Gap和潘多拉涨幅显著，而VF、Kering和On则下跌明显。

主要观点

1. 消费复苏趋势明显

   • 中国内地消费在9月呈现超预期增长，社会消费品零售总额同比+5.5%，其中服装、鞋帽、针纺织品类消费同比+9.9%，金银珠宝类消费同比+7.7%。
   • 中国内地消费趋势向好，纺服行业恢复速度较快，接近2023年第一季度的增长中枢。
   • 中国香港零售额恢复势头略有放缓，但黄金珠宝类消费仍保持强劲增长。

2. 出口数据表现分化

   • 9月我国纺织品服装出口额同比下降6.6%，其中纺织品出口额下降2.9%，服装出口额下降7.9%。
   • 越南纺织品和鞋类出口额分别下降3.6%和28.9%，而柬埔寨服装类出口跌幅收窄，鞋类出口额有所增长。

3. 线上销售数据亮眼

   • 淘系10月运动鞋服行业销售额同比增长1.6%，国产品牌FILA、安踏、李宁、特步、361度销售额同比分别增长17.0%、14.5%、20.8%、6.7%、11.8%。
   • 国际品牌Nike和Adidas销售额同比分别增长40.6%和11.8%。
   • 波司登在淘系和抖音平台销售额分别增长4.2%和84.6%。

4. 折扣情况有所改善

   • 10月Nike折扣环比减轻6个点至96折，Adidas折扣减轻8个点至81折，FILA减轻5个点至80折，李宁减轻3个点至62折，安踏减轻12个点至74折，特步减轻5个点至57折，361度减轻1个点至58折。

5. 上游原材料价格波动

   • 棉花328级现货均价17898.5元/吨，环比-1.9%，同比+13.7%。
   • 10支气流纺纱纱线均价16496.8元/吨，环比-1.9%，同比+4.0%。
   • 柯桥纺织坯布类价格指数环比-0.2%，同比-1.8%。
   • 10月31日中国黄金基础金价为455.4元/克，环比上涨8.2%。

6. 代工制造商数据下滑

   • 9月裕元制造端（新台币计）营收同比下降27.7%，较2019年同比-21.2%。
   • 丰泰营收同比下降21.7%，儒鸿同比下降17.9%，钰齐同比下降65.7%，志强同比下降36.6%。

投资建议

• 推荐股票：安踏体育、波司登、滔搏、特步、361度。
• 观点更新：消费复苏呈现N字型趋势，中国进入第三折，即消费自发回归阶段。Q3消费动能环比修复，Q4折扣略深，有助于品牌明年轻装上阵。
• 估值分析：11月8日收盘价对应2024年盈利预测的PE估值分别为：安踏20x、李宁15x、波司登10x、特步国际12x、361度6x，板块具备配置性价比。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 宏观经济波动风险
• 行业政策风险

关键信息

• 市场表现：恒生指数下跌3.9%，非必需性消费指数下跌6.7%，部分个股表现优异，部分表现不佳。
• 行业数据：中国内地和中国香港的零售额均呈现增长，但增速有所放缓。
• 品牌动态：安踏、李宁、特步等国产品牌在第三季度表现亮眼，部分品牌上调全年增长指引。
• 海外品牌：Nike和Adidas在海外市场表现较好，而VF和Kering表现不佳。
• 电商平台数据：淘系和抖音平台数据显示，国产品牌和部分国际品牌销售额增长显著，折扣率有所下降。
• 上游数据：棉花和纱线价格略有下降，黄金价格有所上涨，代工制造商营收普遍下滑。

图表目录

• 图1：10月港股非必需消费行业细分板块涨跌幅
• 图2：服装及服装制造板块历史（TTM）PE估值
• 图3：黄金珠宝板块历史（TTM）PE估值
• 图4：中国内地鞋帽、针织品零售额及YoY
• 图5：中国内地服装零售额及YoY
• 图6：中国内地金银珠宝零售额及YoY
• 图7：中国香港金银珠宝零售额及YoY
• 图8：越南纺织品当月出口金额及yoy
• 图9：越南鞋类当月出口金额及yoy
• 图10：柬埔寨服装类当月出口金额及yoy
• 图11：柬埔寨鞋类当月出口金额及yoy
• 图12：淘系数据：运动鞋服行业销售额及增速
• 图13：淘系数据：主要运动品牌月销售额及同比情况
• 图14：淘系数据：主要运动品牌月销售均价及同比情况
• 图15：运动鞋服品牌天猫平台热销单品折扣跟踪
• 图16：抖音平台上各运动/服装品牌月销售额及同比情况
• 图17：棉花328价格和CotlookA指数走势
• 图18：纱线价格走势
• 图19：柯桥纺织坯布类价格指数走势
• 图20：中国黄金基础金价的价格走势
• 图21：代工制造商月度营收数据

表格目录

• 表1：港股主要个股涨跌及估值跟踪
• 表2：海外主要个股涨跌及估值跟踪
• 表3：主要公司盈利预测与估值表