> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 估值因子表现出色，四大指增组合本周均战胜基准【国信金工】 ## 核心内容总结 本报告由国信证券经济研究所发布，分析了近期指数增强组合及选股因子的表现，旨在评估因子在不同市场环境下的有效性。报告涵盖以下几方面内容： - 国信金工构建的四大指数增强组合（沪深300、中证500、中证1000、中证A500）本周均获得正向超额收益。 - 不同选股因子在沪深300、中证500、中证1000、中证A500及公募重仓股指数中的表现差异显著。 - 公募基金指数增强产品的超额收益分布呈现一定波动，部分产品表现优异，部分表现不佳。 --- ## 一、指数增强组合表现 - **沪深300指数增强组合**：本周超额收益 $0.31\%$，本年超额收益 $3.36\%$ - **中证500指数增强组合**：本周超额收益 $1.11\%$，本年超额收益 $-1.15\%$ - **中证1000指数增强组合**：本周超额收益 $1.60\%$，本年超额收益 $3.40\%$ - **中证A500指数增强组合**：本周超额收益 $0.05\%$，本年超额收益 $3.77\%$ 四大组合均在本周实现正向超额收益，表明当前市场环境下指数增强策略整体表现优于基准。 --- ## 二、选股因子表现跟踪 ### 1. 沪深300成分股 - **表现较好的因子**：EPTTM、预期EPTTM、单季EP - **表现较差的因子**：预期净利润环比、单季超预期幅度、三个月机构覆盖 ### 2. 中证500成分股 - **表现较好的因子**：预期EPTTM、单季EP、EPTTM - **表现较差的因子**：3个月盈利上下调、一年动量、特异度 ### 3. 中证1000成分股 - **表现较好的因子**：预期EPTTM、BP、预期BP - **表现较差的因子**：一个月反转、单季营利同比增速、特异度 ### 4. 中证A500成分股 - **表现较好的因子**：预期EPTTM、EPTTM、单季EP - **表现较差的因子**：DELTAROA、EPTTM一年分位点、DELTAROE ### 5. 公募重仓股 - **表现较好的因子**：单季EP、EPTTM、预期EPTTM、股息率、预期BP - **表现较差的因子**：三个月机构覆盖、预期净利润环比、单季营利同比增速 --- ## 三、公募基金指数增强产品表现跟踪 ### 1. 沪深300指数增强产品 - **数量及规模**：80只，总规模767亿元 - **本周超额收益**：最高 $1.02\%$，最低 $-2.08\%$，中位数 $-0.08\%$ - **今年以来超额收益**：最高 $9.04\%$，最低 $-2.21\%$，中位数 $1.21\%$ ### 2. 中证500指数增强产品 - **数量及规模**：80只，总规模565亿元 - **本周超额收益**：最高 $1.65\%$，最低 $-0.86\%$，中位数 $0.01\%$ - **今年以来超额收益**：最高 $3.77\%$，最低 $-4.45\%$，中位数 $-1.39\%$ ### 3. 中证1000指数增强产品 - **数量及规模**：46只，总规模209亿元 - **本周超额收益**：最高 $1.32\%$，最低 $-1.01\%$，中位数 $0.04\%$ - **今年以来超额收益**：最高 $6.36\%$，最低 $-1.31\%$，中位数 $1.41\%$ ### 4. 中证A500指数增强产品 - **数量及规模**：75只，总规模273亿元 - **本周超额收益**：最高 $1.14\%$，最低 $-0.88\%$，中位数 $0.03\%$ - **今年以来超额收益**：最高 $4.52\%$，最低 $-2.27\%$，中位数 $0.73\%$ --- ## 四、因子MFE组合构建方式 国信金工采用组合优化模型构建因子MFE（Maximized Factor Exposure）组合，以检验因子在实际约束条件下的有效性。构建过程包括： 1. **设定约束条件**：包括风格暴露、行业暴露、个股权重偏离、成分股权重占比、个股权重上下限等。 2. **构建模型**：目标函数为最大化单因子暴露，约束条件包括： - 风格因子偏离限制（$s_l \leq X(w - w_b) \leq s_h$） - 行业偏离限制（$h_l \leq H(w - w_b) \leq h_h$） - 个股偏离限制（$w_l \leq w - w_b \leq w_h$） - 成分股权重占比限制（$b_l \leq B_b w \leq b_h$） - 个股权重上下限限制（$0 \leq w \leq l$） - 权重和为1（$\mathbf{1}^T w = 1$） 3. **调整持仓集中度**：通常设置个股相对于基准指数成分股的偏离幅度为 $0.5\% - 1\%$，以降低收益波动风险。 --- ## 五、公募重仓指数构建方式 - **选样空间**：普通股票型基金及偏股混合型基金，剔除规模小于5000万元且上市不足半年的基金。 - **构建方式**： - 获取基金定期报告中的持仓信息。 - 若最新报告为季报，需结合前期半年报或年报数据。 - 将符合条件基金的持仓权重平均，按权重由高到低排序，选取累计权重达 $90\%$ 的股票作为成分股。 --- ## 六、主要观点与关键信息 - **指数增强策略整体表现良好**：四大指数增强组合本周均实现正向超额收益，表明当前市场环境下，多因子选股策略具有一定的有效性。 - **因子表现差异显著**：不同因子在不同指数中的表现差异明显，如EPTTM、预期EPTTM、单季EP等因子在多个指数中表现突出。 - **公募基金增强产品表现分化**：产品超额收益呈现较大波动，部分产品表现优异，部分表现较差，需关注具体因子和市场环境。 - **MFE组合构建方式更贴近实际**：通过控制行业、风格、成分股权重等约束条件，更准确地评估因子的有效性，避免传统检验方式的局限性。 --- ## 七、风险提示 - **市场环境变动风险**：市场风格和波动性变化可能影响因子表现。 - **因子失效风险**：部分因子在特定市场阶段可能失效，需持续跟踪与优化。 --- ## 八、附录信息 - **报告来源**：国信证券经济研究所，发布于2026年3月7日。 - **分析师**：张欣慰、张宇。 - **关注方式**：可通过识别二维码关注“量化藏经阁”公众号。 - **适用对象**：本报告仅面向专业机构投资者客户，不适用于普通投资者。