> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晶科能源（688223）2026年半年报点评总结 ## 核心内容概览 晶科能源在2026年上半年实现营收247.27亿元，同比减少22.3%，归母净利润亏损30.76亿元，同比扩大5.8%。尽管营收和利润承压，但公司毛利率同比提升5.4个百分点至3.4%，显示出成本控制和产品结构优化的成效。公司继续强化其在全球光伏组件市场的领先地位，同时储能业务表现亮眼，确收环比翻倍，毛利率持续改善。 ## 主要观点 - **组件业务表现** 晶科能源2026年上半年光伏产品收入达228.86亿元，毛利率为2.78%。组件出货量为29.64GW，其中Q2出货15.96GW。预计Q3出货量在15-17GW之间，全年出货量有望达到60-70GW，同比下降20%-30%。公司预计2026年底具备超40GW的TOPCon3.0产能，Q3有望接近满产。高功率组件与银包铜技术的结合，有助于提升盈利能力和市场竞争力。 - **储能业务增长** 2026年上半年储能系统交付3.1GWh，出货量同比高增，毛利率同比改善。预计2026年储能交付量将超过10GWh，其中海外占比约75%，欧洲市场占比超过30%。随着原材料价格回落、规模效应显现及成本优化，储能业务毛利率有望在下半年进一步提升。 - **财务状况改善** 经营性现金流在2026年上半年转正，Q2经营性净现金流达15.13亿元，同比和环比均实现增长。公司2026年上半年资本开支27.15亿元，同比大幅增长110.7%，其中Q2资本开支15.88亿元，同比和环比分别增长119.8%和41.0%。尽管存货有所增加，但货币资金下降，显示出公司对现金流的重视。 - **盈利预测与投资评级** 基于行业调整期及组件价格压力，公司2026-2028年归母净利润预测分别为-11.5亿元、13.3亿元和31.7亿元，同比分别增长83%、216%、138%。考虑到高功率组件和储能业务的潜在增长，公司维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - **2026H1营收**：247.27亿元，同比-22.3% - **2026H1归母净利润**：-30.76亿元，同比亏损扩大5.8% - **2026Q2营收**：124.80亿元，同比-30.6%，环比+1.9% - **2026Q2归母净利润**：-17.26亿元，同比亏损扩大13.6%，环比亏损扩大27.9% ### 毛利率与净利率 - **2026H1毛利率**：3.4%，同比+5.4pct - **2026H1归母净利率**：-12.4%，同比-3.3pct - **2026Q2毛利率**：0.7%，同比+1.7pct，环比-5.5pct - **2026Q2归母净利率**：-13.8%，同比-5.4pct，环比-2.8pct ### 储能业务 - **2026H1储能系统交付**：3.1GWh - **2026H1储能毛利率**：约15% - **预计2026年储能交付量**：10GWh以上，海外占比约75%，欧洲占比超30% ### 现金流与资产负债 - **2026H1经营性净现金流**：6.82亿元，同比转正 - **2026H1资本开支**：27.15亿元，同比+110.7% - **2026H1末存货**：164.74亿元，较2025年末+13.7% - **2026H1末货币资金**：224.67亿元，较2025年末-17.3% - **2026H1资产负债率**：76.17%，较2025年末略有下降 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|----------------------|----------------------|-------------|----------------------| | 2024A | 92,471 | 98.93 | 0.01 | 435.99 | | 2025A | 65,492 | -6,881.51 | -0.67 | 6.27 | | 2026E | 59,273 | -1,150.31 | -0.11 | 37.50 | | 2027E | 70,209 | 1,333.99 | 0.13 | 32.33 | | 2028E | 82,067 | 3,169.65 | 0.31 | 13.61 | ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **预期涨幅**：未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上 ## 风险提示 - 需求不及预期 - 行业竞争加剧 ## 附录：相关研究 - 《晶科能源(688223): 2025 年年报 &2026 年一季报点评: 银包铜+高功率行业领先, 海外储能逐步上量》（2026-05-01） - 《晶科能源(688223): 2025 年三季报点评: 毛利率转正、大幅减亏, TOPCon 持续升级》（2025-10-31） ## 总结 晶科能源在2026年上半年面临行业整体调整和价格压力，但通过高功率组件和银包铜技术的应用，毛利率显著提升。储能业务成为新的增长点，确收环比翻倍，毛利率持续改善。尽管公司整体仍处于亏损状态，但经营性现金流已转正，显示出财务状况的逐步改善。预计2026年公司组件出货量将保持行业领先，储能业务将加速放量，推动盈利修复。基于此，公司维持“买入”评级。