> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 假期外盘表现强势，或将提振国内行情 # 油脂观点 # 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，节前收盘棕榈油2605合约8698元/吨，环比下跌328元，跌幅 $3.63\%$ ；节前收盘豆油2605合约8054元/吨，环比下跌48元，跌幅 $0.59\%$ ；节前收盘菜油2605合约9038元/吨，环比下跌106元，跌幅 $1.16\%$ 。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8660元/吨，环比下跌350元，跌幅 $3.88\%$ ，现货基差P05-38，环比下跌22元；天津地区一级豆油现货价格8320元/吨，环比下跌80元/吨，跌幅 $0.95\%$ ，现货基差Y05+266，环比下跌32元；江苏地区四级菜油现货价格9790元/吨，环比下跌100元，跌幅 $1.01\%$ ，现货基差OI05+752，环比上涨6元。 # 棕榈油供需 供应方面，MPOB数据显示马来西亚1月毛棕榈油产量较前月减少 $13.78\%$ 至157.75万吨，低于市场预期；1月底棕榈油库存较前月减少 $7.72\%$ 至281.55万吨，低于市场机构预期的289-291万吨。本统计周期（2.6-2.12）国内棕榈油买船新增1条，为2月船期。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为600吨，日均成交量为120吨，较上周日均减少700吨，环比减幅 $86.05\%$ 。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2026年2月6日（第6周），全国重点地区棕榈油商业库存72.67万吨，环比上周增加2.53万吨，增幅 $3.61\%$ ；同比去年46.18万吨增加26.49万吨，增幅 $57.36\%$ 。 # 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：中国2025年12月大豆进口804.4万吨，环比11月进口减少6.3万吨，较2024年12月进口量同比增加10.3万吨，增幅为 $1.3\%$ 。2025年1-12月中国累计进口大豆总量为11183.3万吨，同比增678.82万吨，增幅为 $6.46\%$ 。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，2026年第6周（1月31日至2月6日）油厂大豆压榨实际豆油产量为47.2万吨，开机率为 $68.33\%$ ；预计第7周（2月7日至2月13日）国内油厂大豆压榨豆油产量预估为30.05万吨，开机率为 $43.51\%$ 。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量1.03万吨，日均成交量0.206万吨，较节前一周均成交量环比减少 $95.42\%$ 。114家样本调研显示，截至2026年2月6日，全国豆油商业库存115.52万吨，环比节前一周增加0.89万吨，增幅 $0.78\%$ 。同比增加11.30万吨，增幅 $10.84\%$ # 菜油供需 根据Mysteel统计，根据Mysteel统计，截至2月6日沿海油厂菜籽压榨量1万吨，较上期增加0.8万吨。随着首批澳大利亚菜籽开机压榨，菜粕与菜油产量预计逐步增加；但受春节假期影响，后续油厂将停机检修。根据Mysteel统计，截至2月6日沿海油厂菜油产量为0.41万吨，较上期增加0.33万吨。澳大利亚菜籽压榨已启动，当前压榨率正处于爬坡阶段，菜油产量随之温和增长，预计短期将维持增势。根据Mysteel统计，截至2月6日沿海油厂菜油提货量为0.21万吨，较上期增加0.13万吨。虽油厂菜油库存小幅累积，但市场提货节奏已略有回暖。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存4.8万吨，环比减少1万吨；本周沿海油厂菜油库存0.4万吨， 环比增加0.2万吨。 # 市场分析 节前一周油脂盘面回调，MPOB1月报告马棕库存低于市场预期，不过对价格提振有限，国内棕榈库存因到港增加持续累库，对价格压制明显，周度下跌幅度最大。豆油端国内一季度大豆到港偏少支撑近月价格，近强远弱格局预计仍将维持一段时间。菜油整体跟随其他油脂波动。节前一周豆棕价差变化不大，截至2月13日收盘，豆棕05合约价差-644，菜棕05合约价差340。 豆油方面，北京时间2月11日凌晨，美国农业部发布2月USDA报告，报告维持2025/26年度美国大豆供需数据不变，预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.80亿吨，较上月预测值调高了200万吨，阿根廷大豆供需数据未作调整，整体看报告对国内外盘面影响有限。美国农业部2月18-19日举行年度展望论坛，报告初步预测，2026年美国大豆种植面积将达到8500万英亩，高于去年的8120万英亩，略高于分析师平均预期的8490万英亩。NOPA发布的月度数据显示1月份美国大豆压榨量创下历史同期最高纪录，另外叠加市场对美国生物柴油政策预期较为乐观，美豆油涨幅较大，同时提振美豆行情，目前美豆站稳1100美分一线。假期前国内油厂大豆压榨量维持高位，豆油供应充裕，豆油库存持续处于高位，去库缓慢。节前现货端基本停滞，少量对终端出售。一季度大豆供应或有短缺，且有成本支撑，对豆油价格支撑较强。春节假期期间，外盘表现较强势，预计节后国内豆油会受美豆油和原油强势提振，但远月合约预计会受南美大豆丰产压制，表现为近强远弱。 棕榈油方面，2月20日，印尼和美国最终达成一项贸易协议，美国对印尼商品征收的关税从 $32\%$ 降至 $19\%$ 。GAPKI表示，未来两年印尼对美国的年度棕榈油出口量将增至300万吨，提振棕榈油需求。2月10日，MPOB公布1月供需报告，数据显示马来1月毛棕榈油产量环比减少 $13.78\%$ 至157.75万吨；1月出口量环比增加 $11.44\%$ 至148.43万吨；截至1月底棕榈油库存环比减少 $7.72\%$ 至281.55万吨，出口及消费均高于市场预期，期末库存低于市场预期，报告整体中性偏利多。印度经销商表示，1月由于国际豆棕价差扩大，炼油商增加棕榈油采购，削减豆油进口量，印度1月份棕榈油进口量激增 $51\%$ 至76.6万吨，达到四个月来的最高水平，若国际豆棕价差持续维持现状或走扩，有利于产地继续出口棕榈油。春节假期期间，市场交易地缘政治冲突或升级，国际原油价格大涨，马棕跟随上涨。不过马来棕榈油出口疲软，限制了马棕涨幅，船运调查机构估计，2月上半月棕榈油出口量环比下降 $11.2\%$ 至 $14.9\%$ 。预计国内棕榈油节后会跟随马盘上涨，但国内外供需较为宽松，涨幅或受限，后期关注美伊地缘形势变化和美生物柴油政策落地情况。 菜籽油方面，2月18日，加拿大农业部周三发布供需月度报告，对油菜籽供需平衡表进行了微调，本年度的期末库存调低至276万吨，稍低于1月份预测的276.5万吨；2026/27年度的期末库存上调1万吨至166万吨，数据变化不大，对行情影响有限。春节假期期间，受欧洲油菜籽上涨、马来西亚棕榈油价格走高、国际油价走强等因素影响，ICE菜籽同样上涨，截至2月20日收盘，ICE菜籽3月合约收盘价674.6加元/吨。国内贸易商表示，在加拿大总理卡尼1月访问北京后，中国积极采购加拿大菜籽，加拿大谷物委员会报告称，截至2月15日当周，加拿大出口油菜籽257,100吨，本年度迄今油菜籽出口量已达400万吨，不过还是低于2024/25年度同期为580万吨。目前澳籽陆续到港，钢联数据预计1-3月每月澳籽到港量约12万吨，澳籽已于1月29日开榨，因数量较少，短期对供应影响有限。但随着加籽后期供应恢复，菜油价格上行空间将受限，假期受外盘影响，对国内菜系行情有一定提振，但节后预计维持震荡偏弱运行。 策略 中性 风险 无 # 图表 图1：棕榈油：24现货均价 5 图2：大豆油：一级现货均价 5 图3：菜籽油：现货均价 5 图4：棕榈油主力合约价格 5 图5：豆油主力合约价格 5 图6：菜籽油主力合约价格 5 图7：菜籽油现货基差 6 图8：棕榈油现货基差 6 图9：大豆油现货基差 6 图10：大豆油—菜籽油盘面价差 6 图11：大豆油—棕榈油盘面价差 6 图12：棕榈油进口利润（5月船期） 6 图13：棕榈油对盘利润（5月） 7 图14：印尼棕榈油协会：棕榈油：出口数量（月度） 7 图15：初榨棕榈油：产量：马来西亚联邦（月度） 7 图16：棕榈液油：预计到港量（月度） 7 图17：印尼棕榈油协会：棕榈油：产量（月度） 7 图18：棕榈油：单产：马来西亚联邦（月度） 7 图19：压榨厂：大豆油：产量：中华人民共和国（周度） 8 图20：菜籽油：产量：中华人民共和国（周度） 8 图21：菜籽油：成交量合计：中华人民共和国（日度） 8 图22：棕榈油：24度：成交量合计（日度） 8 图23：大豆油：成交量：中华人民共和国（日度） 8 图24：菜籽油：产量：中华人民共和国（周度） 8 图25：沿海压榨厂：菜籽油：库存：中华人民共和国（周度） 9 图26：棕榈油：库存：中华人民共和国（周度） 9 图27：压榨厂：大豆油：库存：中华人民共和国（周度） 9 图28：印尼棕榈油协会：棕榈油：期末库存（月度） 9 图1：棕榈油：24现货均价 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图2：大豆油：一级现货均价 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图3：菜籽油：现货均价 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图4：棕榈油主力合约价格 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图5：豆油主力合约价格 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图6：菜籽油主力合约价格 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图7：菜籽油现货基差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图8：棕榈油现货基差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图9：大豆油现货基差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图10：大豆油—菜籽油盘面价差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图11：大豆油—棕榈油盘面价差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图12：棕榈油进口利润（5月船期） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图13：棕榈油对盘利润（5月） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图14：印尼棕榈油协会：棕榈油：出口数量（月度） 资料来源：华泰期货研究院 图15：初榨棕榈油：产量：马来西亚联邦（月度） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图16：棕榈液油：预计到港量（月度） 资料来源：华泰期货研究院 图17：印尼棕榈油协会：棕榈油：产量（月度） 资料来源：华泰期货研究院 图18：棕榈油：单产：马来西亚联邦（月度） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图19：压榨厂：大豆油：产量：中华人民共和国（周度）图20：菜籽油：产量：中华人民共和国（周度） 资料来源：华泰期货研究院 资料来源：华泰期货研究院 图21：菜籽油：成交量合计：中华人民共和国（日度） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图22：棕榈油：24度：成交量合计（日度） 资料来源：华泰期货研究院 图23：大豆油：成交量：中华人民共和国（日度） 资料来源：华泰期货研究院 图24：菜籽油：产量：中华人民共和国（周度） 资料来源：华泰期货研究院 图25：沿海压榨厂：菜籽油：库存：中华人民共和国（周度） 资料来源：华泰期货研究院 图26：棕榈油：库存：中华人民共和国（周度） 资料来源：华泰期货研究院 图27：压榨厂：大豆油：库存：中华人民共和国（周度）图28：印尼棕榈油协会：棕榈油：期末库存（月度） 资料来源：华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 邓绍瑞 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 # 李馨 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 # 白旭宇 从业资格号：F03114139 投资咨询号：Z0023055 # 薛钧元 从业资格号：F03114096 投资咨询号：Z0023045 # 联系人 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房