20260528-东吴证券-海外电力设备巨头财报总结专题_共享AIDC建设机遇_迎行业超级周期_44页_1mb

共享AIDC建设机遇，迎行业超级周期

核心内容概述

本报告分析了全球电力设备行业的增长机遇，特别是燃机及输变电设备在AIDC（人工智能数据中心）建设、全球电网升级等背景下呈现的高增长态势。主要分析了GEV、西门子能源、日立能源、LS电气、现代电气、晓星重工等企业的财务表现、订单增长情况以及未来增长预期，并提出了相关投资建议。

主要观点

燃机及输变电设备：共享全球电网高景气

• 全球燃机及输变电设备龙头业绩持续增长：2024年以来，全球电网改造需求增加及AIDC带动用电需求提升，推动全球电网投资持续上升，带动燃机及输变电设备龙头营收和利润双增长。
• 在手订单充足，交付周期延长：GEV、西门子能源、日立能源等企业订单持续增长，且交期普遍在2年以上，显示行业高景气度及需求旺盛。
• 订单收入比持续提升：如GEV FY26Q1订单收入比达2.0，显示订单需求远超供给，行业景气度高。

AIDC配电设备：北美需求爆发，全球龙头受益

• 北美AIDC需求激增：北美AIDC装机规模加速提升，带动配用电设备需求显著增长。
• 施耐德、维谛、伊顿业绩高增：施耐德能源管理业务FY26Q1收入达80.5亿欧元，有机增长12.8%；维谛净销售额达26.5亿美元，同比+30%；伊顿北美电气部门营收增长20%，经营性利润增长2%。

AIDC电源：市场空间大幅提升，弹性最大

• AIDC电源为弹性最大环节：由于此前基数较小，NVL 72系列机柜加速放量带动需求增长，未来有望向高功率迭代，提升价值量和利润率。
• 台达、光宝受益明显：台达FY26Q1营收/净利润同比增长34%/133%，电源业务增长43%；光宝云端及物联网业务增长47%，经营性利润增长61%。

关键信息

GEV燃机业务

• 营收与订单双增长：FY26Q1营收达100亿美元，同比+60%；在手订单达997亿美元，订单收入比突破2.0。
• 盈利能力显著提升：FY26Q1调整后EBITDA margin达16.3%，同比+4.8pct。
• 未来增长明确：公司预计2026年发电业务营收增速为16-18%，2028年目标为营收保持15%年复合增长率，利润率进一步提升至18-20%。
• 产能释放缓慢：公司主要在发达国家投产，产能释放节奏缓慢，但订单持续增长，交付压力大。

西门子能源

• 燃机业务增长强劲：FY26Q2营收达35亿欧元，同比+15%；在手订单达660亿欧元，同比+27%。
• 盈利能力快速修复：FY26Q2扣除特殊项目前利润率达16%，同比+1.3pct。
• 扩产计划：在美国开展10亿美元投资计划，包括恢复燃机制造、扩产燃机叶片等，以应对高需求。
• 输变电业务稳步增长：FY26Q2输变电业务收入达30.7亿欧元，同比+12%；在手订单达490亿欧元，同比+29%。
• 盈利能力提升：FY26Q2扣除特殊项目前利润率达17%，同比+4.6pct。

日立能源

• 输变电业务持续高增长：FY25Q4收入达8363亿日元，同比+24%；FY25Q4调整后EBITDA达1139亿日元，同比+60%。
• 订单收入比高：FY25Q4订单收入比达1.5，显示产能供不应求。
• 盈利能力提升：FY25Q4利润率达13.6%，同比+3.1pct。

其他企业表现

• LS电气、现代电气、晓星重工：输变电业务均实现快速增长，订单持续增长，盈利能力提升。
• 北美市场带动需求：北美AIDC装机规模提升，带动配用电设备需求增长，施耐德、维谛、伊顿等企业受益明显。

投资建议

• SST整机重点推荐：【四方股份】【阳光电源】【金盘科技】。
• 高频隔离变核心零部件：建议关注可立克、京泉华、新特电气。
• AI电源重点推荐：【麦格米特】【中恒电气】【科士达】【优优绿能】【盛弘股份】，建议关注欧陆通。
• 变压器出海重点推荐：【思源电气】【金盘科技】【伊戈尔】，建议关注神马电力、白云电器、大连电瓷、特变电工。
• 燃机重点推荐：【东方电气】，建议关注汽轮科技。
• AIDC配套设备：看好SSCB、超级电容、BBU等设备量价齐升，重点推荐【蔚蓝锂芯】【良信股份】，建议关注江海股份、法拉电子、明阳电气。

风险提示

• 全球电网投资不及预期。
• 终端客户招标不及预期。
• AIDC建设进度不及预期。
• 关税政策变化。
• 竞争加剧。