> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 英伟达（NVDA）FY2027Q1 业绩点评总结 ## 核心内容 英伟达在 FY2027Q1 业绩表现超预期，公司收入和利润均高于市场预期，标志着其业务增长势头强劲。公司业绩及未来指引均超出市场预期，进一步巩固了其在人工智能和高性能计算领域的领先地位。 ## 主要观点 - **业绩超预期**：FY2027Q1 营收达到 816.2 亿美元，同比增长 85%，环比增长 20%，高于彭博一致预期的 792 亿美元和指引中值的 780 亿美元。Non-GAAP EPS 达到 1.87 美元，同比增长 140%，超出预期的 1.77 美元。 - **数据中心业务稳健增长**：数据中心业务收入为 752 亿美元，同比增长 92%，环比增长 21%。其中，计算业务收入 604 亿美元，由 Blackwell（含 GB300 Ultra）产能爬坡驱动，Blackwell 架构产品贡献了近 70% 的计算收入。 - **客户结构多元化**：超大规模厂商占数据中心收入比重已降至约 50%，另外约 50% 来自 AI 云（如 CoreWeave）、主权 AI、企业及工业客户，这缓解了市场对“超大厂商资本开支高度集中”的担忧。 - **网络业务成为第二增长极**：FY2027Q1 网络业务收入达到 148 亿美元，同比增长 199%，环比增长 35%。增长由 NVLink、InfiniBand 与 Spectrum-X 以太网的放量驱动，验证了英伟达在系统级网络解决方案上的竞争优势。 - **产品代际切换增长动能强劲**：公司预计 FY2027Q2 营收将达到 910 亿美元，上下浮动 2%，高于市场一致预期的 870 亿美元。Vera Rubin 平台正稳步推进，预计 2026 年下半年开始向 AWS、谷歌云、Azure、OCI 及 CoreWeave 等客户供货。Blackwell/Rubin 平台 2025-2027 年累计收入指引为 1 万亿美元，显示公司未来增长潜力巨大。 - **盈利预测上调**：公司 FY2027-2029 年归母净利润预测由 2013/2629/3024 亿美元上调至 2267/3062/3535 亿美元。2026 年 5 月 22 日收盘价对应的 FY2027-2029 年 P/E 分别为 23/17/15 倍，维持“买入”评级。 - **财务指标稳健**：公司毛利率稳定在 75% 左右，销售净利率稳步提升，资产负债率持续下降，显示出良好的财务结构和运营效率。 ## 关键信息 ### 财务预测表（单位：百万美元） | 年份 | 营业总收入 | 归母净利润 | EPS（最新摊薄） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------------|----------------|----------------|----------------|------------------------| | FY2025A | 130,497 | 72,880 | 3.01 | 71.50 | | FY2026A | 215,938 | 120,067 | 4.96 | 43.40 | | FY2027E | 392,171 | 226,746 | 9.37 | 22.98 | | FY2028E | 550,509 | 306,212 | 12.65 | 17.02 | | FY2029E | 657,097 | 353,535 | 14.61 | 14.74 | ### 财务比率（单位：%） | 指标 | FY2026A | FY2027E | FY2028E | FY2029E | |--------------|---------|---------|---------|---------| | 毛利率 | 71.07 | 74.98 | 73.73 | 71.62 | | 销售净利率 | 55.60 | 57.82 | 55.62 | 53.80 | | ROIC | 93.34 | 94.27 | 70.32 | 50.20 | | ROE | 76.33 | 74.66 | 57.32 | 43.88 | | 资产负债率 | 23.94 | 19.84 | 15.39 | 12.39 | ### 资产负债表（单位：百万美元） | 项目 | FY2026A | FY2027E | FY2028E | FY2029E | |------------------|---------|---------|---------|---------| | 流动资产 | 125,605 | 278,963.87 | 512,973.62 | 780,742.97 | | 现金及现金等价物 | 10,605 | 100,743.22 | 272,292.53 | 488,960.37 | | 应收账款及票据 | 41,646 | 78,732.00 | 109,518.68 | 130,455.87 | | 存货 | 21,403 | 32,100.80 | 47,626.66 | 61,683.08 | | 资产总计 | 206,803 | 378,905.12 | 631,377.93 | 919,535.25 | ### 现金流量表（单位：百万美元） | 项目 | FY2026A | FY2027E | FY2028E | FY2029E | |------------------|---------|---------|---------|---------| | 经营活动现金流 | 102,718 | 206,228.19 | 285,677.86 | 338,659.26 | | 投资活动现金流 | (52,228) | (34,797.98) | (37,514.21) | (39,078.18) | | 筹资活动现金流 | (48,474) | (81,291.99) | (76,614.34) | (82,913.24) | | 现金净增加额 | 2,016 | 90,138.22 | 171,549.31 | 216,667.84 | ### 市场数据 | 指标 | 数值 | |-------------------|------------| | 收盘价（美元） | 215.33 | | 一年最低/最高价（美元） | 131.29/235.74 | | 市净率（倍） | 26.66 | | 流通市值（百万美元） | 5,210,985.00 | | 总市值（百万美元） | 5,210,985.00 | ### 基础数据 | 指标 | 数值 | |-------------------|------------| | 每股净资产（美元） | 8.04 | | 资产负债率（%） | 24.67 | | 总股本（百万股） | 24,200.00 | | 流通股（百万股） | 24,200.00 | ## 风险提示 - 算力需求不及预期 - 超大厂商资本开支不及预期 - 产品研发落地不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料供应紧缺 - 产业技术迭代 ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15% 以上； - **增持**：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5% 与 15% 之间； - **中性**：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 -5% 与 5% 之间； - **减持**：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 -15% 与 -5% 之间； - **卖出**：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 -15% 以下。 ## 投资要点总结 - 公司 FY2027Q1 业绩和指引均超预期，显示其业务增长动能强劲； - 数据中心业务收入增长显著，客户结构持续多元化； - 网络业务成为第二增长极，验证了英伟达在系统级网络解决方案的领先地位； - 长期增长指引明确，Blackwell/Rubin 平台将带来巨额收入； - 财务预测上调，公司估值持续走低，未来盈利潜力大； - 维持“买入”评级，认为其具备长期投资价值。