20260526-东吴证券-FY2027Q1业绩点评_业绩及指引超预期_网络业务成第二增长极_3页_478kb

英伟达（NVDA）FY2027Q1 业绩点评总结

核心内容

英伟达在 FY2027Q1 业绩表现超预期，公司收入和利润均高于市场预期，标志着其业务增长势头强劲。公司业绩及未来指引均超出市场预期，进一步巩固了其在人工智能和高性能计算领域的领先地位。

主要观点

• 业绩超预期：FY2027Q1 营收达到 816.2 亿美元，同比增长 85%，环比增长 20%，高于彭博一致预期的 792 亿美元和指引中值的 780 亿美元。Non-GAAP EPS 达到 1.87 美元，同比增长 140%，超出预期的 1.77 美元。
• 数据中心业务稳健增长：数据中心业务收入为 752 亿美元，同比增长 92%，环比增长 21%。其中，计算业务收入 604 亿美元，由 Blackwell（含 GB300 Ultra）产能爬坡驱动，Blackwell 架构产品贡献了近 70% 的计算收入。
• 客户结构多元化：超大规模厂商占数据中心收入比重已降至约 50%，另外约 50% 来自 AI 云（如 CoreWeave）、主权 AI、企业及工业客户，这缓解了市场对“超大厂商资本开支高度集中”的担忧。
• 网络业务成为第二增长极：FY2027Q1 网络业务收入达到 148 亿美元，同比增长 199%，环比增长 35%。增长由 NVLink、InfiniBand 与 Spectrum-X 以太网的放量驱动，验证了英伟达在系统级网络解决方案上的竞争优势。
• 产品代际切换增长动能强劲：公司预计 FY2027Q2 营收将达到 910 亿美元，上下浮动 2%，高于市场一致预期的 870 亿美元。Vera Rubin 平台正稳步推进，预计 2026 年下半年开始向 AWS、谷歌云、Azure、OCI 及 CoreWeave 等客户供货。Blackwell/Rubin 平台 2025-2027 年累计收入指引为 1 万亿美元，显示公司未来增长潜力巨大。
• 盈利预测上调：公司 FY2027-2029 年归母净利润预测由 2013/2629/3024 亿美元上调至 2267/3062/3535 亿美元。2026 年 5 月 22 日收盘价对应的 FY2027-2029 年 P/E 分别为 23/17/15 倍，维持“买入”评级。
• 财务指标稳健：公司毛利率稳定在 75% 左右，销售净利率稳步提升，资产负债率持续下降，显示出良好的财务结构和运营效率。

关键信息

财务预测表（单位：百万美元）

财务比率（单位：%）

资产负债表（单位：百万美元）

现金流量表（单位：百万美元）

市场数据

基础数据

风险提示

• 算力需求不及预期
• 超大厂商资本开支不及预期
• 产品研发落地不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料供应紧缺
• 产业技术迭代

投资评级标准

• 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15% 以上；
• 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5% 与 15% 之间；
• 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 -5% 与 5% 之间；
• 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 -15% 与 -5% 之间；
• 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 -15% 以下。

投资要点总结

• 公司 FY2027Q1 业绩和指引均超预期，显示其业务增长动能强劲；
• 数据中心业务收入增长显著，客户结构持续多元化；
• 网络业务成为第二增长极，验证了英伟达在系统级网络解决方案的领先地位；
• 长期增长指引明确，Blackwell/Rubin 平台将带来巨额收入；
• 财务预测上调，公司估值持续走低，未来盈利潜力大；
• 维持“买入”评级，认为其具备长期投资价值。