20260227-中辉期货-聚烯烃月报_等待需求检验_震荡运行_37页_2mb

聚烯烃月报总结

核心内容概述

2月聚烯烃市场整体呈现震荡偏弱走势，塑料和PP均有所下跌，但PP表现相对较强。塑料主力合约跌破前低，全月振幅达533点，而PP全月振幅为344点。市场受高供应和成本支撑的博弈影响，预计3月仍将维持震荡态势。

主要观点

塑料市场回顾

• 2月塑料震荡偏弱，月初跳空高开后快速反弹至7086，随后大幅走弱，月底创近一个月新低6553，较1月末高点跌幅达8%。
• 2月PP震荡偏弱但显著强于塑料，月初跳空高开后反弹至6896，随后大幅走弱，但节后累库幅度基本符合预期，且上游维持高检修，使PP在烯烃板块表现坚挺。
• 塑料主力基差处于极低位置，PP价差则处于中性位置。

供需格局

• 2月塑料和PP的供给端均有所增加，但检修力度不足，导致市场承压。
• 3月计划新增检修装置有限，预计供给端压力仍存，但关注计划外检修变动。

成本端

• 油价表现坚挺，对塑料和PP的底部形成支撑。
• 乙烯和丙烯走势分化，对PP成本支撑较强。

库存情况

• 节后季节性累库，但PE和PP库存均处于中性或高位。
• PE商业库存处于同期中性略偏低，PP商业库存处于同期高位。
• 企业库存和贸易商库存均有所增加，但整体去库压力尚未显现。

需求端

• 农膜市场复工复产缓慢，若3月地膜复苏不及预期，产业链仍面临去库压力。
• 下游开工率季节性回落，但PP需求复苏预期存在。

关键信息

塑料

• 2月塑料主力合约震荡偏弱，全月在6553至7086间运行，振幅533点。
• 2月塑料主力基差为-128元/吨，处于极低位置。
• 塑料价格跌幅较大，较1月末高点跌幅达8%。

PP

• 2月PP震荡偏弱，但表现强于塑料，全月在6552至6896间运行，振幅344点。
• PP主力价差为-40元/吨，处于中性位置。
• 2月PP产量同比增加5.3%，产能利用率为76%。
• PP月均进口量为28万吨，同比-8.3%，12月进口量为33万吨，创全年单月最高量。
• PP月均出口量为26万吨，同比+29%，12月出口量为27万吨。

产业链价格与价差

• LP05价差为179元/吨，MT005价差为-186元/吨。
• 3月PE计划新增检修装置为100万吨，PP计划新增检修装置为328万吨。

平衡表预测

• 2026年PE和PP供需平衡表显示，产能利用率、产量和表观消费量均有所变化。
• PE2026E年产能为4759万吨，PP2026E年产能为5422万吨。
• 2026年PE月度供需平衡表显示，月产量和表观消费量均有所增长。
• PP2026E年月度供需平衡表显示，月产量和表观消费量均有所增长。

策略建议

单边策略

• 塑料：震荡操作，关注区间6400-6800元/吨。
• PP：谨慎追空，关注区间6450-6850元/吨。

套利策略

• 空LP05价差持有。

套保策略

• 基差低位，逢高卖保；基差中性水平，震荡操作。

风险提示

上行风险

• 原油大幅上涨。
• 宏观利好政策超预期。
• 上游超预期检修。

下行风险

• 原油大幅下跌。
• 需求不及预期。