20201108-开源证券-煤炭开采行业周报_PMI持续验证经济复苏_动力煤高位运行_焦炭强势_22页_2mb

煤炭行业2020年11月研究报告总结

核心内容概述

2020年11月，煤炭行业整体表现强劲，板块指数周涨幅达4.60%，跑赢沪深300指数0.55个百分点。行业基本面显示，动力煤价格高位运行，焦炭市场强势，整体供需格局趋于稳定，有助于煤价在合理区间内保持稳定。同时，宏观层面的PMI数据持续验证经济复苏，为行业提供支撑。

主要观点

1. 煤电产业链

• 动力煤价格：本周港口动力煤价微涨至610元/吨，秦港库存持续低位，港口煤价坚挺主要受低库存、现货资源紧张及结构性缺货影响。大秦线恢复运量可能对煤价形成压力，但发改委限价令（大型煤企月度长协价格不得高于600元/吨）表明保供稳价政策的决心。
• 需求端：电厂保持高库存、低日耗，但随着北方供暖期临近及冷冬预期增强，供暖耗煤将支撑未来三月需求。
• 供给端：以内蒙增产为主，陕西矿难对产能释放有影响，进口煤仍受限，保供以国内为主。

2. 煤焦钢产业链

• 焦炭市场：河北、河南两省要求年底前严格减产，涉及产能近1500万吨，供给明显收紧，利好焦炭价格。焦炭现货价格小幅上涨，期货价格也同步上升。
• 焦煤市场：澳煤禁令收紧供给，国内焦煤价格维持稳定，期货价格小幅下跌，但升水幅度缩小。
• 钢厂需求：钢厂开工率保持高位，焦炭需求强劲，焦煤库存维持低位，供给端去产能政策继续影响市场。

3. 宏观与行业基本面

• PMI数据：10月制造业PMI为51.4%，连续8个月处于扩张区间，验证经济平稳复苏。
• 行业盈利：三季度主要煤企归母净利环比增长17%，煤价修复带动业绩改善，估值修复趋势确立。

关键信息

1. 价格走势

• 动力煤：秦港现货平仓价610元/吨，环渤海动力煤综合价格指数564元/吨，环比微涨。
• 焦炭：现货价格2100元/吨，期货价格2417.5元/吨，环比分别上涨2.44%和10.44%。
• 焦煤：现货价格1100元/吨，期货价格1304元/吨，环比分别持平和下跌3.8%。
• 海运费：秦皇岛至上海和广州的海运费分别上涨19.25%和8.40%。

2. 库存情况

• 动力煤：重点电厂库存9281万吨，可用天数30天；秦港库存503万吨，微跌；长江口库存369万吨，大跌11.72%。
• 焦煤：独立焦化厂库存927.95万吨，样本钢厂库存877.46万吨，库存总量微涨；库存可用天数微涨。
• 焦炭：样本钢厂库存452.31万吨，环比微跌。

3. 供需分析

• 需求端：北方供暖需求上升，冷冬预期增强，火电负荷增加，支撑未来三月用煤需求。
• 供给端：国内保供以产地增产为主，进口煤受限，澳煤禁令进一步巩固供给控制。

4. 行业动态

• 政策层面：发改委限价令、河北河南焦化去产能、蒙古国焦煤关税优惠等政策推动行业稳定。
• 企业动态：多个企业完成股权变更、项目投资及担保事项，部分煤矿因事故停产整顿。

高受益标的

标的	类型	说明
中国神华	高分红及高股息率	估值修复受益
陕西煤业	高分红及高股息率	估值修复受益
平煤股份	高分红及高股息率	估值修复受益
盘江股份	高分红及高股息率	估值修复受益
潞安环能	国企改革受益	估值修复受益
西山煤电	国企改革受益	估值修复受益
山煤国际	国企改革受益	估值修复受益
神火股份	高弹性受益	估值修复受益
淮北矿业	高弹性受益	估值修复受益
金能科技	煤焦产业链延伸布局	估值修复受益
宝丰能源	煤焦产业链延伸布局	估值修复受益
*ST永泰	债务重组受益	估值修复受益

风险提示

• 经济增速下行风险：新冠疫情对经济造成下行压力，煤价可能受宏观经济影响。
• 供需错配风险：政策变动可能影响供需平衡，导致煤价波动。
• 可再生能源替代风险：水电、风电、太阳能等可再生能源快速发展，可能对火电需求造成替代压力。

估值表现

• 市盈率（PE）：本周为11.9倍，位列全A股倒数第四位。
• 市净率（PB）：本周为1.03倍，位列全A股倒数第四位。

总结

2020年11月，煤炭行业在经济复苏和政策支持下表现强劲，动力煤价格高位运行，焦炭市场强势，供需格局趋于稳定。尽管存在经济下行、供需错配和可再生能源替代等风险，但行业整体仍被看好，估值修复趋势明确。主要受益标的包括高分红、高弹性、国企改革及产业链延伸布局等类型，投资者可关注相关企业的基本面及政策动向。