20260412-华源证券-兴发集团-600141.SH-业绩筑底产销稳步提升_未来多矩阵共开花_4页_319kb

报告摘要

兴发集团（600141.SH）非金融首次覆盖报告总结

核心内容概述

本报告为兴发集团的非金融首次覆盖报告，发布于2026年4月12日。报告指出，兴发集团作为磷化工行业龙头企业之一，2025年业绩虽受产品价格波动影响，但凭借其磷矿资源自给优势和稳定的经营能力，仍表现出较强的业绩韧性。公司未来规划项目众多，分红力度优异，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现：2025年公司实现营收293亿元，同比增长3.18%；归母净利润14.92亿元，同比下降6.83%。Q4单季度营收55.19亿元，同比下降13.04%，环比下降39.76%；归母净利润1.74亿元，同比下降39.50%，环比下降70.64%。
产品经营：2025年全年特种化学品、肥料、农药、有机硅系列、新能源材料产量分别达56.10万吨、131.13万吨、26.01万吨、35.71万吨、12.44万吨，其中新能源材料产量同比增长305.32%；销量分别达55.73万吨、133.92万吨、25.56万吨、31.13万吨、10.02万吨，其中新能源材料销量同比增长280.51%。
产品价格与毛利：2025年肥料、农药、特种化学品、有机硅系列产品、新能源材料营业收入分别为40.39亿元、53.26亿元、53.52亿元、28.22亿元、16.07亿元；营业成本分别为36.99亿元、44.80亿元、41.25亿元、29.26亿元、16.76亿元。公司毛利受产品价格波动影响承压，但新能源材料毛利增长显著。
分红政策：公司发布2025年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利5元，预计派发现金红利总额达59.81亿元，占2025年净利润的40.08%。分红比例保持了较高的连续性和稳定性，积极回馈投资者。
产业链延伸：公司拟投资13.81亿元建设10万吨/年电池级磷酸铁锂项目，标志着其从磷酸铁向下游磷酸铁锂市场延伸，进一步巩固其“矿化一体”的成本优势和精细化工技术优势。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.40亿元、23.51亿元、26.80亿元，同比增速分别为36.71%、15.25%、13.99%。当前股价对应的PE分别为19.47倍、16.89倍、14.82倍，显示估值逐步下降。
财务健康：公司资产总计稳步增长，资产负债率维持在53%左右，每股净资产达19.83元。经营性现金流显著改善，2026年预计达66.7亿元，同比增长312.90%。

关键信息

市场表现：2026年4月10日收盘价为33.04元，一年内最高/最低分别为45.49元和19.50元，总市值为397.05亿元，流通市值为397.05亿元。
财务预测：
- 营业收入：预计2026-2028年分别增长至335.77亿元、357.56亿元、370.06亿元。
- 归母净利润：预计2026-2028年分别增长至20.40亿元、23.51亿元、26.80亿元。
- 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为1.70元、1.96元、2.23元。
- 盈利能力：毛利率预计从17.96%提升至19.92%，净利率从5.50%提升至7.47%，ROE从6.78%提升至10.17%。
- 估值倍数：P/E从26.61倍下降至14.82倍，P/S从1.36下降至1.07，P/B从1.81下降至1.51。