> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年Q2政府债发行计划总结 ## 核心内容 2026年第二季度政府债发行计划显示出供给节奏加快的趋势，整体净融资规模预计在4万亿元附近，其中国债和地方债分别为2.18万亿元和1.9万亿元。本季度发行计划对市场参与者具有重要影响，需重点关注以下方面： - **国债发行节奏提速**：4月安排一期30年期普通国债，较去年提前，暗示超长期特别国债发行节奏加快。5-6月或有两期注资特别国债发行，用于补充大行资本金。10年期国债从每月1期调整为每月2期，有助于提升净融资进度。 - **地方债供给节奏均匀**：尽管3月地方债净融资有所放缓，但一季度整体进度仍较快。地方债发行期限继续收窄，除置换债外，其他品种均呈现缩久期趋势。新建项目占比提升，显示地方债用于基建投资的力度加大。 - **二级市场表现分化**：保险机构积极承接超长期地方债，基金参与热情上升，换手率环比改善。30年期地方债利差明显下行，而短端表现优于长端，品种利差和期限利差走势分化。 ## 主要观点 ### 一、国债供给展望 1. **发行节奏加快**：二季度国债净融资预计为2.18万亿元，其中5月压力较大。 2. **特别国债发行节奏偏快**：30年期普通国债提前发行，或为超长期特别国债发行铺垫。注资特别国债预计在5-6月分两期发行。 3. **10年期国债发行频率调整**：从每月1期调整为每月2期，单只规模下降至1600亿元左右，有利于降低财政发债成本和银行承接压力。 4. **利差压缩机会**：特别国债发行后，30-10年期国债利差可能被动压缩，为债市带来交易机会。 ### 二、地方债发行情况 1. **净融资规模**：预计在1.9万亿元附近，不同月份供给节奏较为均匀。 2. **发行结构变化**： - 普通再融资债券发行放量，以接续到期规模。 - 发行期限持续收窄，除置换债外，其余品种呈现缩久期趋势。 - 新增专项债资金投向中，基建类项目占比上升，新建项目数量增加，显示基建投资维持较高增速。 3. **区域差异**： - 化债重点地区继续“赶进度”，发行节奏加快。 - 自审自发试点地区新增债券发行同比提速，而其他两类地区置换债发行放缓。 ### 三、二级市场表现 1. **成交活跃度提升**：3月地方债月度成交规模达2.3万亿元，日均换手率上行。 2. **收益率与利差分化**： - 短端地方债表现优于长端，且较国债更稳定。 - 30年期地方债利差明显下行，5年期以下品种利差被动走扩。 - 期限利差走扩，20-10年和30-10年利差压缩空间较大。 3. **投资者行为**： - 保险机构积极承接超长期地方债，基金参与热情提高。 ## 关键信息 - **国债**： - 4月安排1期30年期普通国债，5-6月可能暂停发行，用于特别国债发行。 - 10年期国债增发，每月2期，单只规模约1600亿元，有助于提升净融资进度。 - 二季度国债净融资预计为2.18万亿元，其中5月压力较大。 - **地方债**： - 3月净融资环比减少3511亿元至6651亿元，但一季度累计净融资仍较快。 - 20-30年期地方债发行占比下降9.4个百分点，平均期限缩短至15.37年。 - 项目新增专项债占比提升，基建投资有望维持较高增速。 - 二季度地方债净融资预计在1.9万亿元附近，节奏较为均匀。 - **政府债**： - 二季度政府债净融资预计在4万亿元附近，4月、5月、6月分别为1.2万亿、1.6万亿和1.2万亿。 - 4月供给规模较去年同期偏高，主要是国债到期压力缓解和地方债供给放量。 ## 风险提示 - 统计可能存在误差或遗漏。 - 发行计划可能不完整或发生变动，需持续关注官方发布信息。 ## 图表概览 - **图表1**：2026年与2025年Q2国债发行计划对比。 - **图表2**：关键期限附息国债平均单只规模走势。 - **图表3**：普通国债累计净融资进度。 - **图表4**：国债供给预测（季度）。 - **图表5**：国债供给预测（月度）。 - **图表6**：2026年Q2地方债发行计划（单位：亿元）。 - **图表7**：政府债累计净融资规模。 - **图表8**：政府债累计净融资进度。 - **图表9**：地方债供给放缓。 - **图表10**：地方债累计净融资进度（季节性）。 - **图表11**：地方债计划发行完成度。 - **图表12**：地方债发行券种结构（官方分类）。 - **图表13**：地方债发行期限结构。 - **图表14**：地方债规模加权平均发行期限。 - **图表15**：地方债月度发行规模（分地区）。 - **图表16**：地方债累计发行进度（分地区）。 - **图表17**：地方债发行节奏（分券种）。 - **图表18**：项目新增专项债发行节奏。 - **图表19**：特殊新增专项债发行节奏。 - **图表20**：置换债发行节奏。 - **图表21**：地方债发行节奏（分地区）。 - **图表22**：地方债累计发行进度（分地区）。 ## 总结 2026年二季度政府债供给节奏加快，国债和地方债合计净融资规模预计达4万亿元。国债方面，10年期国债增发、30年期国债提前发行，特别国债或于5-6月发行，关注30-10年利差压缩机会。地方债方面，供给节奏较为均匀，普通再融资债券发行放量，期限收窄，新增专项债用于基建投资的比重上升。二级市场表现分化，短端优于长端，保险和基金参与度提升，为市场带来交易机会。整体来看，二季度政府债供给或对市场产生较大影响，需密切关注发行节奏和利差变化。