20161229-申万宏源-2017年资本市场政策年报_以稳为基础推进市场回归本位_30页_1mb

2017年资本市场政策年报总结

核心内容

2016年和2017年，中国资本市场政策的重点在于防范金融风险与推进市场回归本位。2016年以“严防金融风险”为主基调，通过一系列政策对同业业务、私募机构、金融机构风险管理及上市公司停复牌制度进行规范，旨在推动资金“脱虚向实”。2017年则以“稳”为核心，深化防风险机制，同时在提升资源配置效率、服务实体经济等方面取得进展。

主要观点

• 风险防范是核心：2016年政策主要围绕风险防范展开，包括同业业务去通道和去杠杆、私募机构去伪存真、强化金融机构风险管理、规范上市公司停复牌制度等。
• 市场回归常态：2016年下半年，随着市场企稳，政策重点转向提升资源配置效率，推动新三板分层、债券市场创新、深港通开通及规范杠杆并购等。
• 2017年政策基调为“稳”：稳定是资本市场发展的首要前提，政策强调在防范风险的基础上，推动市场归位发展，提升市场效率和服务实体经济的能力。

关键信息

2016年政策重点

1.1 2016上半年：严防金融风险

• 同业业务去通道、去杠杆：证监会、银监会、保监会出台多项政策，限制高杠杆结构化产品，规范不良资产收购业务，严查保险资管公司通道类业务。
• 私募机构去伪存真：基金业协会开展“空壳”私募注销工作，取消登记证明，加强备案与信息披露，建立“7+2”自律规范体系。
• 金融机构风险管理强化：一行三会出台多项风控政策，包括信托公司风险监管、基金子公司风控管理、证券公司风险控制指标、银行业金融机构全面风险管理指引等。
• 上市公司停复牌制度规范：沪深交易所出台停复牌指引，明确停牌时间与信息披露要求，提升市场透明度和效率。

1.2 2016下半年：市场发展向常态回归

• 新三板分层制度推出：通过差异化制度安排提升市场配置效率，规范创新层与基础层挂牌公司的治理与信息披露。
• 债券市场产品创新频现：绿色债券、资产证券化、创新创业债等产品不断推出，助力经济转型和去杠杆。
• 深港通正式启动：标志着资本市场国际化迈进一步，提升市场流动性，改善A、H股估值差异。
• 规范重大资产重组办法：明确五大监管方向，压缩“炒壳”空间，提高审核透明度。
• 规范杠杆并购行为：证监会与保监会联手整治杠杆并购，限制险资频繁举牌行为，防止市场剧烈波动。

2017年政策展望

2.1 防风险、稳增长是政策前提

• 防范低利率环境下的资产泡沫：重点防范房地产价格泡沫与汇率波动，降低市场波动风险。
• 防范信用风险释放：随着刚性兑付逐步打破，信用风险可能进一步释放，需加强监管。
• 服务实体经济：资本市场将在国企混改、传统行业兼并重组、债转股、加大实体企业直接融资等方面发挥重要作用。

2.2 推进市场回归本位，关注五大发展重点

• IPO发行节奏常态化：缓解新股发行堰塞湖，提高市场化水平。
• 完善场外市场建设：推动新三板向创业板转板试点，发展券商柜台市场，助力中小企业融资。
• 稳步推进产品创新：鼓励绿色债券、资产证券化等产品创新，推动供给侧结构性改革。
• 有序推进市场开放：在人民币汇率稳定基础上，推动ETF和债券互联互通，加快“沪伦通”进程。
• 推进金融机构归位发展：加强监管协调，防止监管套利，推动金融机构回归本源。

总结

2016年和2017年，中国资本市场政策主要围绕风险防控和市场回归本位两大主线展开。2016年以风险防范为核心，通过去杠杆、去通道、去伪存真等方式，推动资金“脱虚向实”。2017年则在稳中求进的基调下，进一步深化市场改革，提升资源配置效率，服务实体经济。未来，资本市场将在IPO常态化、场外市场完善、产品创新、市场开放及金融机构规范等方面迎来进一步发展。