> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公牛集团（603195.SH）2026年中报点评总结 ## 核心内容 公牛集团发布2026年中报，上半年实现收入83.94亿元，同比增长2.77%，归母净利润21.51亿元，同比增长4.44%。其中，2026年第二季度收入43.34亿元，同比增长2.07%，归母净利润10.93亿元，同比增长0.74%。整体来看，公司二季度业绩稳健增长，展现出较强的经营韧性。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司上半年收入和利润均实现增长，但第二季度扣非归母净利润同比下降7.17%，显示盈利能力有所下滑。 - **海外业务增长显著**：海外收入为1.7亿元，同比增长20.3%，成为公司增长的重要驱动力。 - **业务布局多元化**：公司持续推动优势业务稳定发展，同时积极培育新业务和新渠道，包括智能开关、储能、数据中心、太阳能照明等。 - **盈利能力变化**：2026Q2毛利率为40.75%，同比下降2.76个百分点；净利率为25.22%，同比下降0.33个百分点，主要受原材料价格上涨和产品结构变化影响。 - **费用率上升**：整体费用率略有上升，销售费用率同比+0.34pct，管理费用率同比-0.80pct，研发费用率同比+0.43pct，财务费用率同比+0.32pct。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 年度 | 营收（亿元） | 同比变化 | 归母净利润（亿元） | 同比变化 | 每股收益（元） | |------|--------------|----------|---------------------|----------|----------------| | 2024 | 168.31 | +7.2% | 42.72 | +10.4% | 3.31 | | 2025 | 160.26 | -4.8% | 40.71 | -4.7% | 2.25 | | 2026E| 165.36 | +3.2% | 42.04 | +3.3% | 2.33 | | 2027E| 174.76 | +5.7% | 44.57 | +6.0% | 2.47 | | 2028E| 185.06 | +5.9% | 47.41 | +6.4% | 2.63 | ### 估值指标 | 年度 | PE | PB | EV/EBITDA | |------|----|----|------------| | 2024 | 11.7 | 3.2 | 12.0 | | 2025 | 17.3 | 4.2 | 16.8 | | 2026E| 16.7 | 3.9 | 15.6 | | 2027E| 15.7 | 3.6 | 14.5 | | 2028E| 14.8 | 3.4 | 13.6 | ### 财务与运营亮点 - **海外布局**：公司海外业务以家装墙开、新能源储能为核心，覆盖全球超40个国家。 - **产品创新**：在电连接、智能电工照明、新能源等领域持续创新，拓展差异化产品线。 - **渠道拓展**：通过跨境电商推动新能源充电、风扇灯等创新品类销售。 - **品牌优势**：公司核心品类稳居行业第一，品牌效应显著，渠道布局完善。 ### 风险提示 - 新业务与新渠道开拓不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料价格大幅波动 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级 - **盈利预测调整**：由于消费需求偏弱和地产深度调整，下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为42.0/44.6/47.4亿元，同比分别增长3.3%/6.0%/6.4%。 - **每股收益**：预计2026-2028年每股收益分别为2.33/2.47/2.63元。 - **估值**：当前股价对应PE为16.7倍，未来三年PE逐步下降至14.8倍。 ## 公司研究要点 - **收入增长**：2026年预计收入增长3.2%，净利润增长3.3%。 - **毛利率**：预计保持稳定，维持在43%左右。 - **EBIT Margin**：预计从26%提升至28%。 - **ROE**：预计从27%下降至23%。 - **资产负债率**：预计从23%维持在23%左右。 - **股息率**：预计从4.0%提升至5.1%。 ## 财务指标摘要 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 3.31 | 2.25 | 2.33 | 2.47 | 2.63 | | 每股净资产 | 12.28 | 9.29 | 10.01 | 10.76 | 11.41 | | ROIC | 58.68% | 57.56% | 63% | 63% | 70% | | EBIT Margin | 26% | 26% | 27% | 28% | 28% | | EBITDA Margin | 27% | 28% | 29% | 30% | 30% | ## 估值对比 | 公司 | 2026E PE | 2026E PB | 2026E EV/EBITDA | |------|----------|----------|------------------| | 公牛集团 | 16.7 | 3.9 | 15.6 | | 晨光股份 | 14.54 | 13.09 | 12.0 | | 欧派家居 | 10.67 | 9.83 | 16.8 | | 欧普照明 | 12.48 | 11.61 | 11.7 | ## 总结 公牛集团在2026年上半年展现出稳健的业绩增长，特别是在海外市场表现突出。公司通过多元化业务布局和产品创新，持续提升竞争力。尽管盈利能力有所下滑，但其在新业务和新渠道上的投入显示了长期发展的战略方向。整体来看，公司仍被看好，维持“优于大市”评级。