> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略聚焦 | 涨价为矛，增加低估值敞口 ## 核心内容概述 本报告分析了当前市场环境下，A股策略应如何调整以应对高估值板块情绪降温、低估值因子相对优势显现的趋势。报告指出，随着中东局势从短期激烈冲突转向持续的小规模混乱，市场风险偏好下降，高估值板块面临回调压力。同时，从“合理化利润率”的角度出发，中国具备竞争优势的资源和传统制造业仍有较大的价值重估空间。此外，政策导向正从扩大规模转向提升企业盈利能力和质量，为市场带来结构性机会。在配置建议上，报告提出“涨价为矛，低估值为盾”的策略，建议关注涨价线索和低估值因子的暴露。 --- ## 主要观点 ### 1. 中东局势演变与市场情绪 - 中东局势从短期激烈冲突转向持续的小规模混乱，冲突烈度有限，但市场对全球能源价格和经济影响的担忧将持续。 - 市场情绪在2026年春季躁动期间出现两次冲高回落，与地缘冲突和政策变化密切相关。 - 高估值板块可能因市场不确定性而提前降温，尤其对高仓位运作的绝对收益资金形成压力。 ### 2. 风格切换窗口临近 - 当前市场风格切换概率较高，大小盘、高低估值的轮动趋势可能提前显现。 - 截至2026年3月6日，国证2000与沪深300的PE-TTM比值达到历史极值4.37，表明小盘股估值相对偏低。 - 质量股与题材股的超额收益差距扩大，低估值因子更具吸引力。 ### 3. 中国资源与传统制造业的重估空间 - 中国具备市场份额与竞争优势的资源和传统制造业企业，具有“低淘汰率”（LO）特征，能够通过管控资本开支提升定价权与利润率。 - 全球“实物稀缺”趋势下，中国制造业在海外产能重置成本高、供给弹性易受政策影响的背景下更具价值。 - 330家具备高市占率的公司，截至2025Q3平均ROE-TTM仅为4.2%，若ROE回升至历史中位数、75%分位、90%分位，净利润弹性分别可达43%、77%、127%。 ### 4. 利润率是判断市场位置的关键 - 市场位置不应仅以指数点位判断，而应以企业利润率的可持续提升为核心。 - 多个行业和宽基指数的利润率仍处于历史低位，尤其是地产链、非银、消费板块。 - 若ROE回升至50%或75%分位，对应行业隐含PE将低于历史中位水平。 ### 5. 政策导向转向提质增效 - “十五五”规划和政府工作报告显示，政策重心从扩大生产规模转向增强企业盈利能力。 - 推进统一大市场建设、规范地方政府招商、整治“内卷式”竞争等政策，有助于提升企业质量。 - 税收结构的优化将更注重直接税的提升，推动企业增利与居民增收。 --- ## 关键配置建议 - **涨价为矛**：关注短期景气信号驱动的涨价线索，如电子、机械、化工、有色等板块。 - 电子：电子化学品、覆铜板、功率器件、PCB、电子布 - 机械：燃气轮机、柴油发动机、航空/船发动机 - 化工：磷化工、染料、农药、MDI、合成橡胶 - 有色：钽、钨、铬 - 石油石化：原油、炼化、油运 - **低估值为盾**：增加低估值因子的敞口，如保险、券商等，这些行业具备高盈利能力与低估值的双重优势。 --- ## 风险提示 - 中美科技、贸易、金融摩擦加剧 - 国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期 - 流动性超预期收紧 - 俄乌、中东等地区冲突进一步升级 - 房地产库存消化不及预期 --- ## 总结 本报告强调，在当前市场环境下，应把握“涨价为矛，低估值为盾”的策略，关注具有竞争优势的资源和传统制造业企业的价值重估机会。同时，建议增加对低估值因子的暴露，以应对市场风格切换和情绪降温的趋势。政策层面，提质增效将成为未来五年主旋律，推动企业盈利能力和质量提升，为市场提供长期支撑。