20260402-东吴证券-中际旭创-300308.SZ-2025年报点评_业绩符合预期_高端产能释放_3页_437kb

报告摘要

中际旭创发布2025年年报，业绩表现符合市场预期，公司通过高端产品放量和产能扩张，实现了营收与利润的显著增长。分析师张良卫维持“买入”评级，认为公司未来成长空间广阔，特别是在800G和1.6T光模块市场。

业绩表现强劲
2025年公司实现营业总收入382.4亿元，同比增长60.25%；归母净利润108.0亿元，同比增长108.78%；扣非净利润107.1亿元，同比增长111%。2025年第四季度营收132.4亿元，同比增长102%，环比增长30%；归母净利润36.7亿元，同比增长158%，环比增长17%。
高端产品与技术驱动增长
随着800G光模块出货量的持续扩大，以及1.6T硅光模块的快速放量，公司产品结构不断优化，毛利率和净利率显著提升。预计随着硅光芯片集成度提高、硅光占比提升，公司利润率将进一步上升。
产品迭代与产能释放
公司在OFC2025展示了3nm 1.6T OSFP及800G LR2等前沿产品，同时铜陵三期高端产能释放将助力公司在1.6T时代的全球市占率进一步提升。
战略投资与激励机制
公司与新股东（如阿布扎比投资局及淡马锡）共同出资5.17亿美元对控股孙公司TeraHop Pte. Ltd.进行增资，优化资产负债结构，加速海外业务拓展。同时，公司实施第四期限制性股票激励计划，向752名核心骨干授予888万股限制性股票，以激励团队并推动长期增长。
盈利预测上调
基于1.6T产品放量和scale-up前景，分析师上调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为292.8亿元、475.9亿元和637.9亿元，对应PE分别为22.84倍、14.05倍和10.48倍，显示公司估值持续走低，但盈利潜力强劲。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	38,240	88,120	141,237	172,951
归母净利润（百万元）	10,797	29,276	47,587	63,792
毛利率（%）	42.04	47.00	48.00	50.00
归母净利率（%）	28.24	33.22	33.69	36.88
P/E（现价&最新摊薄）	61.94	22.84	14.05	10.48
P/B（现价）	22.47	12.27	6.90	4.35
ROIC（%）	40.56	64.33	58.74	47.61
ROE-摊薄（%）	36.27	53.71	49.13	41.52

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产（百万元）	31,084	68,213	124,944	190,708
非流动资产（百万元）	14,205	16,092	17,671	18,980
资产总计（百万元）	45,289	84,305	142,614	209,689
流动负债（百万元）	11,558	24,767	38,997	46,826
非流动负债（百万元）	2,109	2,109	2,109	2,109
负债合计（百万元）	13,668	26,877	41,107	48,936
归属母公司股东权益（百万元）	29,765	54,511	96,863	153,639

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	38,240	88,120	141,237	172,951
营业利润（百万元）	13,597	34,871	56,682	74,659
净利润（百万元）	11,580	30,337	49,313	66,263
归母净利润（百万元）	10,797	29,276	47,587	63,792
每股收益（元/股）	9.72	26.35	42.83	57.41

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流（百万元）	10,896	21,152	39,695	62,402
投资活动现金流（百万元）	(2,619)	(3,356)	(3,277)	(3,611)
筹资活动现金流（百万元）	(2,144)	(3,033)	(3,990)	(5,802)
现金净增加额（百万元）	5,956	14,585	32,427	52,989