> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中际旭创（300308）2025年报点评总结 ## 核心内容概述 中际旭创发布2025年年报，业绩表现符合市场预期，公司通过高端产品放量和产能扩张，实现了营收与利润的显著增长。分析师张良卫维持“买入”评级，认为公司未来成长空间广阔，特别是在800G和1.6T光模块市场。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲** 2025年公司实现营业总收入382.4亿元，同比增长60.25%；归母净利润108.0亿元，同比增长108.78%；扣非净利润107.1亿元，同比增长111%。2025年第四季度营收132.4亿元，同比增长102%，环比增长30%；归母净利润36.7亿元，同比增长158%，环比增长17%。 - **高端产品与技术驱动增长** 随着800G光模块出货量的持续扩大，以及1.6T硅光模块的快速放量，公司产品结构不断优化，毛利率和净利率显著提升。预计随着硅光芯片集成度提高、硅光占比提升，公司利润率将进一步上升。 - **产品迭代与产能释放** 公司在OFC2025展示了3nm 1.6T OSFP及800G LR2等前沿产品，同时铜陵三期高端产能释放将助力公司在1.6T时代的全球市占率进一步提升。 - **战略投资与激励机制** 公司与新股东（如阿布扎比投资局及淡马锡）共同出资5.17亿美元对控股孙公司TeraHop Pte. Ltd.进行增资，优化资产负债结构，加速海外业务拓展。同时，公司实施第四期限制性股票激励计划，向752名核心骨干授予888万股限制性股票，以激励团队并推动长期增长。 - **盈利预测上调** 基于1.6T产品放量和scale-up前景，分析师上调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为292.8亿元、475.9亿元和637.9亿元，对应PE分别为22.84倍、14.05倍和10.48倍，显示公司估值持续走低，但盈利潜力强劲。 ## 关键财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 38,240 | 88,120 | 141,237 | 172,951 | | 归母净利润（百万元） | 10,797 | 29,276 | 47,587 | 63,792 | | 毛利率（%） | 42.04 | 47.00 | 48.00 | 50.00 | | 归母净利率（%） | 28.24 | 33.22 | 33.69 | 36.88 | | P/E（现价&最新摊薄） | 61.94 | 22.84 | 14.05 | 10.48 | | P/B（现价） | 22.47 | 12.27 | 6.90 | 4.35 | | ROIC（%） | 40.56 | 64.33 | 58.74 | 47.61 | | ROE-摊薄（%） | 36.27 | 53.71 | 49.13 | 41.52 | ## 财务数据概览 ### 资产负债表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产（百万元） | 31,084 | 68,213 | 124,944 | 190,708 | | 非流动资产（百万元） | 14,205 | 16,092 | 17,671 | 18,980 | | 资产总计（百万元） | 45,289 | 84,305 | 142,614 | 209,689 | | 流动负债（百万元） | 11,558 | 24,767 | 38,997 | 46,826 | | 非流动负债（百万元） | 2,109 | 2,109 | 2,109 | 2,109 | | 负债合计（百万元） | 13,668 | 26,877 | 41,107 | 48,936 | | 归属母公司股东权益（百万元） | 29,765 | 54,511 | 96,863 | 153,639 | ### 利润表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 38,240 | 88,120 | 141,237 | 172,951 | | 营业利润（百万元） | 13,597 | 34,871 | 56,682 | 74,659 | | 净利润（百万元） | 11,580 | 30,337 | 49,313 | 66,263 | | 归母净利润（百万元） | 10,797 | 29,276 | 47,587 | 63,792 | | 每股收益（元/股） | 9.72 | 26.35 | 42.83 | 57.41 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 10,896 | 21,152 | 39,695 | 62,402 | | 投资活动现金流（百万元） | (2,619) | (3,356) | (3,277) | (3,611) | | 筹资活动现金流（百万元） | (2,144) | (3,033) | (3,990) | (5,802) | | 现金净增加额（百万元） | 5,956 | 14,585 | 32,427 | 52,989 | ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 601.87 | | 一年最低/最高价（元） | 67.20 / 658.80 | | 市净率（倍） | 22.47 | | 流通A股市值（百万元） | 665,366.73 | | 总市值（百万元） | 668,748.79 | ## 风险提示 - 算力需求不及预期 - 客户开拓与市场份额不及预期 - 产品研发与落地不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料供应紧缺 - 产业技术迭代风险 ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **评级依据**：预期未来6个月内个股涨跌幅相对基准在15%以上 - **分析师**：张良卫 - **执业证书**：S0600516070001 - **联系方式**：021-60199793 / zhanglw@dwzq.com.cn ## 总结 中际旭创2025年业绩表现强劲，营收与利润均实现大幅增长，主要得益于高端产品（如800G和1.6T硅光模块）的放量及产能扩张。公司未来有望通过技术迭代、产能释放及海外拓展，进一步提升市场份额与盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为其估值合理，成长性显著。