20260311-山西证券-连城数控-920368.BJ-业绩在预告范围之内_海外市场开拓有望超预期_5页_425kb

光伏设备行业分析报告：连城数控（920368.BJ）

核心内容

本报告分析了连城数控（920368.BJ）在光伏设备行业的表现，重点指出其2025年业绩出现阶段性下滑，但海外市场开拓能力优异，具有较强的发展潜力。分析师首次给予“买入-B”评级，认为公司未来三年业绩有望显著回升。

主要观点

• 业绩表现：公司2025年预计实现营业收入21.9亿元，同比下降61.4%；归母净利润7829万元，同比下降77.0%。业绩下滑主要受国内光伏行业供需错配及产能过剩影响，同时公司基于谨慎性原则计提了必要的减值准备。

• 海外市场开拓：公司在美国、越南设立全资子公司，具备深度本地化运营能力，同时通过并购美国500强企业斯必克（SPX）旗下的凯克斯（KAYEX）单晶炉事业部，增强了其在全球光伏设备市场的竞争力。公司具备整线交付能力，且越南基地实现热场关键部件的精密制造，形成整机与核心耗材的一站式供应。

• 投资建议：基于公司积极对接海外客户及国内更新改造订单有望见底回升，预计公司2025-2027年归母净利润分别为7700万元、23000万元、76300万元，对应PE分别为132.4倍、44.4倍、13.4倍。首次覆盖给予“买入-B”评级。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

财务指标分析

风险提示

• 海外市场开拓及订单确认节奏不及预期；
• 国内市场竞争加剧及行情持续低迷；
• 政策、关税变化等外部风险；
• 如东睿达等股东继续减持的风险。

估值分析

公司当前估值较高，2025年PE为132.4倍，但随着未来业绩的回升，预计2027年PE将降至13.4倍，体现出市场对其长期发展潜力的认可。

总结

连城数控在2025年业绩出现阶段性下滑，主要由于国内光伏行业供需失衡及设备需求疲软，同时公司计提了减值准备。然而，公司凭借海外市场开拓能力和技术积累，在全球光伏设备市场中占据有利地位。分析师认为，随着国内更新改造订单见底回升及海外市场持续拓展，公司未来三年有望实现业绩显著增长，首次给予“买入-B”评级。尽管存在一定的市场与政策风险，但公司具备较强的抗风险能力和成长潜力，值得投资者关注。