> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>短线下跌</td><td>一季度进口预估同比下降,叠加美豆进口成本抬升,国内现货价格表现抗跌。南美 端天气仍有扰动,但近期利多不足仍需关注后市阿根廷地区降雨情况。美豆疲软的 累积出口数据难以对美豆构成进一步利空打压。但美农1月报告调增全球大豆期末 库存,调增美豆面积及产量,调增美豆期末库存。美豆下跌。受此影响,国内豆粕 昨日维持收跌,但受成本及备货需求支持,短期调整空间有限。</td></tr><tr><td>菜粕</td><td>短线下跌</td><td>菜粕现货库存压力缓解,供应偏紧。虽然1月美农报告环比调减全球菜籽产量及期 末库存,但加拿大总理即将访华,且存在取消油粕关税预期。昨日菜粕继续收跌。 关注本周13-17日中加会晤结果。若中加谈判未果,仍可关注逢低看多机会。</td></tr><tr><td>棕榈油</td><td>短线调整</td><td>国内现货成交清淡。最新印尼公布2026年暂不执行B50政策,打压市场看多情绪, 关注本月前15日马棕榈油出口及产量情况,若出口数据疲软则需警惕价格短线调 整风险。</td></tr><tr><td>豆油</td><td>短线反弹</td><td>国内豆油库存环比下降,但仍高于五年同期,节前备货国内现货成交良好。但美豆 端数据利空,豆油短线继续追多需谨慎。</td></tr><tr><td>菜油</td><td>短期偏弱整理</td><td>外弱内强,中加菜籽贸易停止锁紧国内供应,但加拿大总理访华,且存在取消油粕 关税预期,压制市场看多情绪,好在国内现货偏紧下基差较强支撑盘面昨日延续窄 幅整理。操作上,菜油近日看多以观望为宜。关注本周中加会晤结果。</td></tr><tr><td>棉花</td><td>反弹承压</td><td>1月USDA数据偏多利多ICE市场。此外,美元指数下跌及外盘大宗走强为棉市提 供支持,预计短期美棉市场偏强运行。国内,新棉加工基本完成且销售进度有所放 缓,原料库存压力有所回升,近期需警惕近期纺企利润进一步转差对盘面的压制。 需求方面,国内消费面临淡季渐深且纺企逐步年底放假,12月外贸表现一般,面临 支撑边际走弱。短期受外盘反弹下内外价差有所修复,盘面预计承压反弹为主。中 长期在种植压缩及国内外补库预期下,价格存持续修复预期。</td></tr><tr><td>红枣</td><td>短线反弹</td><td>近期现货表现平淡,随着新作上市高峰与消费旺季到来,盘面波动增加。高库存去 化仍旧偏慢对枣价反弹仍旧施压明显,供需宽松格局下建议大方向维持偏空态度。 盘面上看,短期空头走势进一步放缓,降温旺季背景下建议关注短线反弹机会。</td></tr><tr><td>生猪</td><td>短线反弹</td><td>1月中上旬预计市场以呈现供需双弱为主,近期受二育入场及集团缩量影响,现货 短期仍有一定支撑,供应端压力同样继续后移1月底至2月。需求端由于备货行情 回落导致屠宰下降,下一轮需求观测春节前表现。合约方面,01进入交割后关注 03合约关注其兑现现货表现,节后供强需弱背景下终值仍不容乐观;05合约供需 格局仍旧偏弱且缺乏现货兑现,格局偏弱;09、11合约短期数据真空期,观望为 主。</td></tr><tr><td colspan="3">风险提示:本报告对期货品种设置“★”关注等级(1-3级),其中红色(★)代表多头占优,绿色(★)代表空头占优,颜色标 注仅为当前市场多空力量的客观对比,不预示未来价格必然向该方向运行(如“红色”不代表“一定涨”,可能因突发利空反转)。 关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度,不构成任何投资建议、收益承诺或未 来表现的保证,投资者须独立判断并承担风险。</td></tr></table> 豆粕：1月报告利空 短线收跌 <table><tr><td>期货价格(主力日收盘)</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>元/吨</td><td>2761</td><td>2790</td><td>-29</td><td>-1.04%</td><td rowspan="10">周趋势图</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>3219.71</td><td>3225.14</td><td>-5.43</td><td>-0.17%</td></tr><tr><td>张家港</td><td></td><td>3150</td><td>3120</td><td>30</td><td>0.96%</td></tr><tr><td>杂粕现货均价</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>花生粕</td><td>元/吨</td><td>3187.5</td><td>3187.5</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>葵花粕</td><td>元/吨</td><td>2257.5</td><td>2257.5</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>芝麻粕</td><td>元/吨</td><td>3500</td><td>3500</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>棕榈粕</td><td>元/吨</td><td>1466.67</td><td>1466.67</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>椰子粕</td><td>元/吨</td><td>1966.67</td><td>1966.67</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>大豆压榨利润</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="3">周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>-40.4495</td><td>-55.16</td><td colspan="2">14.71</td></tr><tr><td>张家港现货</td><td>元/吨</td><td>7</td><td>-4.1</td><td colspan="2">11.10</td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="4">周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕01</td><td>元/吨</td><td>-4</td><td>-4</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td>豆粕05</td><td>元/吨</td><td>389</td><td>330</td><td colspan="2">59</td></tr><tr><td>豆粕09</td><td>元/吨</td><td>291</td><td>234</td><td colspan="2">57</td></tr><tr><td>跨品种价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="3">周趋势图</td></tr><tr><td>豆菜粕现货</td><td>元/吨</td><td>710</td><td>630</td><td colspan="2">80.00</td></tr><tr><td>豆菜粕期货(1月)</td><td>元/吨</td><td>554</td><td>3124</td><td colspan="2">-2570.00</td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="4">周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕5-1</td><td>元/吨</td><td>-393.00</td><td>-334.00</td><td colspan="2">-59.00</td></tr><tr><td>豆粕9-5</td><td>元/吨</td><td>98.00</td><td>96.00</td><td colspan="2">2.00</td></tr><tr><td>豆粕1-9</td><td>元/吨</td><td>295.00</td><td>238.00</td><td colspan="2">57.00</td></tr><tr><td>国际宏观</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="3">周趋势图</td></tr><tr><td>人民币兑美元汇率</td><td>rmb</td><td>6.9695</td><td>6.9695</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>巴西</td><td>雷亚尔</td><td>5.3927</td><td>5.4444</td><td>-0.052</td><td>-0.95%</td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>手</td><td>25480</td><td>24780</td><td colspan="2">700</td></tr></table> 数据来源：同花顺Mysteel中辉期货研究院 # 【品种观点】 Mysteel：截至2026年01月09日，全国港口大豆库存802.8万吨，环比上周减少20.80万吨；同比去年增加31.57万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存713.12万吨，较上周增加2.87万吨，增幅 $0.40\%$ ，同比去年增加108.56万吨，增幅 $17.96\%$ ；豆粕库存104.4万吨，较上周减少12.62万吨，减幅 $10.78\%$ ，同比去年增加43.94万吨，增幅 $72.68\%$ 。全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至1月9日（2026年第2周），全国饲料企业豆粕物理库存9.53天，较上一期增0.13天，较去年同期增0.14天。 1月美国2025/2026年度大豆期末库存预期3.5亿蒲式耳，12月预期为2.9亿蒲式耳，环比增加0.6亿蒲式耳。 美农1月报告调增全球大豆期末库存，调增美豆面积及产量，调增美豆期末库存。美豆下跌。受此影响，国内豆粕昨日维持收跌，但受成本及备货需求支持，短期调整空间有限。 菜粕：加访华 担忧引发下跌 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td colspan="7">期货价格(主力日收盘)</td></tr><tr><td>菜粕</td><td>元/吨</td><td>2314</td><td>2330</td><td>-16</td><td>-0.69%</td><td rowspan="10">周趋势图</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>2493.16</td><td>2502.63</td><td>-9.47</td><td>-0.38%</td></tr><tr><td>南通</td><td>元/吨</td><td>2440</td><td>2490</td><td>-50</td><td>-2.01%</td></tr><tr><td>杂粕现货均价</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>花生粕</td><td>元/吨</td><td>3187.5</td><td>3187.5</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>葵花粕</td><td>元/吨</td><td>2257.5</td><td>2257.5</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>芝麻粕</td><td>元/吨</td><td>3500</td><td>3500</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>棕榈粕</td><td>元/吨</td><td>1466.67</td><td>1466.67</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>椰子粕</td><td>元/吨</td><td>1966.67</td><td>1966.67</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>菜籽现货榨利</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td colspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>-409.8845</td><td>-469.176</td><td>59.29</td><td rowspan="5" colspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>湖北</td><td>元/吨</td><td>-65.5</td><td>-124.5</td><td>59.00</td></tr><tr><td>江苏南通</td><td>元/吨</td><td>-320</td><td>-379</td><td>59.00</td></tr><tr><td>加籽进口折算①</td><td>元/吨</td><td>984</td><td>972</td><td>12.00</td></tr><tr><td>加籽进口折算②</td><td>元/吨</td><td>502</td><td>488</td><td>14.00</td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td rowspan="4" colspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>菜粕01</td><td>元/吨</td><td>-160</td><td>2440</td><td>-2600.00</td></tr><tr><td>菜粕05</td><td>元/吨</td><td>126</td><td>110</td><td>16</td></tr><tr><td>菜粕09</td><td>元/吨</td><td>62</td><td>46</td><td>16</td></tr><tr><td>跨品种价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td rowspan="3" colspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>豆菜粕现货</td><td>元/吨</td><td>710</td><td>630</td><td>80.00</td></tr><tr><td>豆菜粕期货(1月)</td><td>元/吨</td><td>554</td><td>3124</td><td>-2570.00</td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td rowspan="4" colspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>菜粕5-1</td><td>元/吨</td><td>-35.00</td><td>-32.00</td><td>-3.00</td></tr><tr><td>菜粕9-5</td><td>元/吨</td><td>67.00</td><td>67.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>菜粕1-9</td><td>元/吨</td><td>222.00</td><td>-2394.00</td><td>2616.00</td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td rowspan="2" colspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>菜粕</td><td>手</td><td>84</td><td>84</td><td>0</td></tr><tr><td colspan="7">说明:①现货榨利②盘面榨利</td></tr></table> 数据来源：同花顺Mysteel中辉期货研究院 # 【品种观点】 Mysteel：截至1月9日，沿海地区主要油厂菜籽库存6万吨，环比上周上调6万吨；菜粕库存0万吨，环比上周持平；未执行合同为0万吨，环比上周持平。 国内进口菜籽压榨延后，菜粕供应紧缺，现货报价同步走高。但下游饲料企业因成品库存压力较大，叠加终端畜禽出栏节奏平缓，采购意愿低迷，多以小单补库的随用随采模式为主，市场批量成交订单稀少。 虽然1月美农报告环比调减全球菜籽产量及期末库存，但加拿大总理即将访华，且存在取消油粕关税预期。昨日菜粕继续收跌。关注本周13-17日中加会晤结果。若中加谈判未果，仍可关注逢低看多机会。 # 棕榈油：印尼暂取消B50短线看多人气受挫 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td colspan="7">期货价格(主力日收盘)</td></tr><tr><td>棕榈油</td><td>元/吨</td><td>8778</td><td>8724</td><td>54</td><td>0.62%</td><td></td></tr><tr><td>汇总价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>8828</td><td>8768</td><td>60</td><td>0.68%</td><td></td></tr><tr><td>广州</td><td>元/吨</td><td>8760</td><td>8700</td><td>60</td><td>0.69%</td><td></td></tr><tr><td>江苏</td><td>元/吨</td><td>8780</td><td>8720</td><td>60</td><td>0.69%</td><td></td></tr><tr><td>成交价格及成交量</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>华东地区</td><td>元/吨</td><td>8780</td><td>8720</td><td>60</td><td>0.69%</td><td></td></tr><tr><td>广东</td><td>元/吨</td><td>8760</td><td>8700</td><td>60</td><td>0.69%</td><td></td></tr><tr><td>全国日成交量</td><td>吨</td><td>100</td><td>100</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>进口成本</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>进口成本</td><td>元/吨</td><td>8887</td><td>8768</td><td colspan="2">119.00</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>仓单及库存</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>仓单</td><td>手</td><td>1148</td><td>1448</td><td colspan="2">-300.00</td><td rowspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>周度商业库存</td><td>万吨</td><td>73.6</td><td>73.38</td><td colspan="2">0.22</td></tr><tr><td>市场观点统计Mysteel</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一周</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>看升比例</td><td>%</td><td>50</td><td>41</td><td colspan="2">9.00</td><td rowspan="3">周趋势图</td></tr><tr><td>看平比例</td><td>%</td><td>18</td><td>32</td><td colspan="2">-14.00</td></tr><tr><td>看跌比例</td><td>%</td><td>32</td><td>27</td><td colspan="2">5.00</td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>棕榈油5-1</td><td>元/吨</td><td>146.00</td><td>0.00</td><td colspan="2">146.00</td><td rowspan="3">周趋势图</td></tr><tr><td>棕榈油9-5</td><td>元/吨</td><td>-112.00</td><td>0.00</td><td colspan="2">-112.00</td></tr><tr><td>棕榈油1-9</td><td>元/吨</td><td>-34.00</td><td>0.00</td><td colspan="2">-34.00</td></tr><tr><td>跨品种现货价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆棕(华东)</td><td>元/吨</td><td>-250</td><td>-210</td><td colspan="2">-40</td><td rowspan="3">周趋势图</td></tr><tr><td>菜棕(江苏)</td><td>元/吨</td><td>1240</td><td>1260</td><td colspan="2">-20</td></tr><tr><td>豆菜油(一级)</td><td>元/吨</td><td>1490</td><td>1490</td><td colspan="2">0</td></tr><tr><td colspan="7">数据来源: Mysteel 中辉期货研究院</td></tr></table> # 【品种观点】 截至2026年1月9日（第2周），全国重点地区棕榈油商业库存73.6万吨，环比上周增加0.22万吨，增幅 $0.30\%$ ；同比去年50.12万吨增加23.48万吨，增幅 $46.85\%$ 。 AmSpec：马来西亚2026年1月1-10日棕榈油出口量环比增加 $17.65\%$ SPPOMA：2026年1月1-10日马来西亚棕榈油产量环比减少 $20.49\%$ SGS：马来西亚2026年1月1-10日棕榈油出口环比增加 $16.39\%$ SPPOMA：2026年1月1-10日马来西亚棕榈油产量环比减少 $20.49\%$ 经济事务统筹部长艾尔朗加·哈尔塔托确认，政府不会在2026年实施混合生物柴油比例达到 $50\%$ （即B50）的政策。 国内现货成交清淡。最新印尼公布2026年暂不执行B50政策，打压市场看多情绪，关注本月前15日马棕榈油出口及产量情况，若出口数据疲软则需警惕价格短线调整风险。 # 棉花：USDA报告中性偏多中美棉市共振反弹 <table><tr><td>期货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>CF2603</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>14800</td><td>14775</td><td>25</td><td>0.17%</td><td></td></tr><tr><td>CF2605(主力)</td><td>14810</td><td>14760</td><td>50</td><td>0.34%</td><td></td></tr><tr><td>CF2609</td><td>14930</td><td>14915</td><td>15</td><td>0.10%</td><td></td></tr><tr><td>CF2611</td><td>15035</td><td>15030</td><td>5</td><td>0.03%</td><td></td></tr><tr><td>美棉主连</td><td>美分/磅</td><td>64.88</td><td>64.91</td><td>-0.03</td><td>-0.05%</td><td></td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>CCIndex (3218B)</td><td>元/吨</td><td>15970</td><td>15783</td><td>187</td><td>1.18%</td><td></td></tr><tr><td>FC index M</td><td>美分/磅</td><td>72.49</td><td>72.49</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>FC index M (滑准税)</td><td>元/吨</td><td>13735</td><td>13735</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>棉花09</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>673</td><td>1018</td><td colspan="2">-345.17</td><td></td></tr><tr><td>棉花05</td><td>1160</td><td>1023</td><td colspan="2">137.00</td><td></td></tr><tr><td>棉花跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>棉花5-9</td><td>元/吨</td><td>-120</td><td>-155</td><td colspan="2">35</td><td></td></tr><tr><td>利润</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>月趋势图</td></tr><tr><td>纺企纺纱</td><td>元/吨</td><td>-1481.80</td><td>-1426.80</td><td colspan="2">-55.00</td><td></td></tr><tr><td>需求</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>月趋势图</td></tr><tr><td>主流纺企</td><td rowspan="2">%</td><td>64.70</td><td>64.70</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>主流织布厂</td><td>35.40</td><td>35.80</td><td colspan="2">-0.40</td><td></td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>棉花</td><td rowspan="2">张</td><td>8836</td><td>8410</td><td colspan="2">426</td><td></td></tr><tr><td>棉纱</td><td>70</td><td>70</td><td colspan="2">0</td><td></td></tr><tr><td>周度库存</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>月/季趋势图</td></tr><tr><td>全国棉花商业库存</td><td rowspan="2">万吨</td><td>557.3</td><td>528.88</td><td colspan="2">28</td><td></td></tr><tr><td>新疆棉花商业库存</td><td>468.41</td><td>449.15</td><td colspan="2">19</td><td></td></tr><tr><td>纯棉纱</td><td rowspan="2">天</td><td>31.7</td><td>31.59</td><td colspan="2">0</td><td></td></tr><tr><td>坯布</td><td>37.9</td><td>39.8</td><td colspan="2">-2</td><td></td></tr></table> 数据来源：IFIND、钢联、中辉期货研究院 # 【品种观点】 国际方面，根据美国农业部1月发布的最新全球棉花供需平衡表，对全球市场影响中性偏多。从产量数据来看，对2025/2026年度全球棉花产量下修7.8万吨，仍旧高于同期水平20.7万吨。其中，美国由于三角洲地区产量减少，最终美国产量下调7.6万吨；中国产量环比上调21.8万吨，高于同期54.4万吨；印度环比下调10.9万吨，低于同期6.5万吨。消费上，2025/2026年度全球消费上修6.7万吨，仍低于同期0.4万吨。其中，中国上调10.9万吨，达到去年同期水平；土耳其下调2.2万吨，低于去年同期6.5万吨。从期末库存及库销比来看，2025/2026年度全球下修32.4万吨，高于同期15.7万吨；全球库销比环比下调 $1.42\%$ 至 $62.6\%$ ，高于同期水平 $0.62\%$ ，略低于过去四年均值约 $2\%$ 。 国内，新棉采摘基本完成，公检量超660万吨，BCO将全国总产上调26万吨至768万吨，新季皮棉成本基本锁定14600元-15200元/吨，最新销售进度略有放缓。ci'wci'关注后期新疆地区实际涉及减产文件的落地。库存方面，全国商业库存上升至557.3万吨，高于同期29万吨左右（同比差值出现明显走扩）；其中，内地主要省份商业库存显著回升至40万吨，高于同期18万吨；终端产成品库存12月继续去化，整体压力相对相对中性。需求端，纱厂、布厂开机率环比变动有限，同比值本周继续小幅走扩，预计下旬开始逐步开启放假。社零端，11月服纺社零同比增速 $3.5\%$ ，增速较10月有所放缓。外贸端，2025年1-12月，纺织服装累计出口2937.7亿美元，下降 $2.4\%$ ，其中纺织品出口1425.8亿美元，增长 $0.5\%$ ，服装出口1511.8亿美元，下降 $5\%$ 。 整体看来，1月USDA数据偏多利多ICE市场。此外，美元指数下跌及外盘大宗走强为棉市提供支持，预计短期美棉市场偏强运行。国内，新棉加工基本完成且销售进度有所放缓，原料库存压力有所回升，近期需警惕近期纺企利润进一步转差对盘面的压制。需求方面短期仍有一定韧性，但是国内消费面临淡季渐深，且纺企逐步年底放假，面临支撑边际走弱。短期受外盘反弹下内外价差有所修复，盘面预计承压反弹为主。中长期在种植压缩及国内外补库预期下，价格存持续修复预期。 # 红枣：库存去化偏慢 关注旺季表现 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>期货价格</td><td colspan="6"></td></tr><tr><td>CJ2603</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>9010</td><td>8970</td><td>40</td><td>0.45%</td><td></td></tr><tr><td>CJ2605(主力)</td><td>9130</td><td>9060</td><td>70</td><td>0.77%</td><td></td></tr><tr><td>CJ2609</td><td>9320</td><td>9265</td><td>55</td><td>0.59%</td><td></td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>喀什通货</td><td>元/千克</td><td>6</td><td>6</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>阿克苏通货</td><td>元/千克</td><td>5.15</td><td>5.15</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>阿拉尔通货</td><td>元/千克</td><td>5.5</td><td>5.5</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>河北特级灰枣</td><td>元/千克</td><td>9.47</td><td>9.5</td><td>0</td><td>-0.32%</td><td></td></tr><tr><td>河北一级灰枣</td><td>元/千克</td><td>8.2</td><td>8.2</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>河南特级灰枣</td><td>元/斤</td><td>7.375</td><td>7.375</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>河南一级灰枣</td><td>元/斤</td><td>6.7</td><td>6.7</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>河北特级05(对标基准品)</td><td>元/吨</td><td>340</td><td>440</td><td colspan="2">-100.00</td><td></td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>3-5</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>-120.00</td><td>-90.00</td><td colspan="2">-30.00</td><td></td></tr><tr><td>5-9</td><td>-190.00</td><td>-205.00</td><td colspan="2">15.00</td><td></td></tr><tr><td>到货量</td><td>单位</td><td>最新</td><td>-310</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>广东如意坊</td><td>车</td><td>5.00</td><td>4.00</td><td colspan="2">1.00</td><td></td></tr><tr><td>利润</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>月趋势图</td></tr><tr><td>一级灰枣销售利润(河北)</td><td>元/千克</td><td>0.97</td><td>0.95</td><td colspan="2">0.02</td><td></td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>红枣</td><td>张</td><td>2979</td><td>2981</td><td colspan="2">-2</td><td></td></tr><tr><td>周度库存</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>月趋势图</td></tr><tr><td>36家样本企业</td><td>吨</td><td>15300</td><td>15649</td><td colspan="2">-349</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">数据来源:IFIND、钢联、中辉期货研究院</td></tr></table> # 【品种观点】 供应方面，产区收购高一段落，市场供应增多，同时进入冬季消费旺季。阿克苏地区通货主流价格参考5.00-5.30元/公斤，阿拉尔地区通货主流价格参考5.20-5.80元/公斤，喀什团场成交价格参考6.20-6.40元/公斤，麦盖提地区价格参考6.00-6.30元/公斤，产区原料收购以质论价，维持优质优价原则。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计，最新红枣本周36家样本点物理库存在15300吨，环比减少349吨，高于同期4470吨。需求方面，崔尔庄市场交易以新货为主，随着客商采购成本的明朗，下游拿货积极性有所提升：如意坊市场客商按需拿货，需求表现较为一般。 综上，现货表现平淡，随着新作上市高峰与消费旺季到来，盘面波动增加。高库存去化仍旧偏慢对枣价反弹仍旧施压明显，供需宽松格局下建议大方向维持偏空态度。盘面上看，短期空头走势进一步放缓，降温旺季背景下建议关注短线反弹机会。 生猪：中上旬供需双弱 现货阶段性偏强 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td colspan="6">期货收盘价</td></tr><tr><td>Ih2603(主力)</td><td rowspan="5">元/吨</td><td>12010</td><td>11795</td><td>215</td><td>1.82%</td></tr><tr><td>Ih2605</td><td>12260</td><td>12170</td><td>90</td><td>0.74%</td></tr><tr><td>Ih2607</td><td>12885</td><td>12830</td><td>55</td><td>0.43%</td></tr><tr><td>Ih2609</td><td>13825</td><td>13750</td><td>75</td><td>0.55%</td></tr><tr><td>Ih2611</td><td>13760</td><td>13660</td><td>100</td><td>0.73%</td></tr><tr><td colspan="6">出栏均价</td></tr><tr><td>生猪(全国)</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>12760</td><td>12750</td><td>10</td><td>0.08%</td></tr><tr><td>生猪(河南)</td><td>12990</td><td>12960</td><td>30</td><td>0.23%</td></tr><tr><td>生猪(四川)</td><td>12880</td><td>12880</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>生猪(广东)</td><td>13330</td><td>13330</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td colspan="6">生猪基差</td></tr><tr><td>Ih2603</td><td>元/吨</td><td>750</td><td>955</td><td>-205</td><td>-21.47%</td></tr><tr><td>Ih2605</td><td>元/吨</td><td>500</td><td>580</td><td>-80</td><td>13.79%</td></tr><tr><td>Ih2609</td><td>元/吨</td><td>-1065</td><td>-1000</td><td>-65</td><td>-6.50%</td></tr><tr><td>Ih2611</td><td>元/吨</td><td>-1000</td><td>-910</td><td>-90</td><td>-9.89%</td></tr><tr><td colspan="6">生猪价差</td></tr><tr><td>生猪3-5</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>-250</td><td>-375</td><td>125</td><td>33.33%</td></tr><tr><td>生猪3-9</td><td>-1815</td><td>-1955</td><td>140</td><td>7.16%</td></tr><tr><td colspan="6">生猪存栏&出栏量</td></tr><tr><td>全国样本企业生猪存栏量(月)</td><td rowspan="3">万头</td><td>3847.75</td><td>3856.32</td><td>-8.57</td><td>-0.22%</td></tr><tr><td>全国样本企业生猪出栏量(月)</td><td>1233.09</td><td>1188</td><td>45.09</td><td>3.80%</td></tr><tr><td>全国:能繁母猪存栏量(月)</td><td>3990</td><td>4035</td><td>-45.00</td><td>-1.12%</td></tr><tr><td>生猪出栏均重(周)</td><td>kg</td><td>123.32</td><td>123.35</td><td>-0.03</td><td>-0.02%</td></tr><tr><td colspan="6">需求&利润</td></tr><tr><td>重点屠宰企业开工率(日)</td><td rowspan="2">%</td><td>35.8</td><td>35.81</td><td>-0.01</td><td>-0.03%</td></tr><tr><td>重点屠宰企业鲜销率(周)</td><td>87.54</td><td>88.13</td><td>-0.59</td><td>-0.67%</td></tr><tr><td>中国样本企业猪肉销量(月)</td><td>吨</td><td>14475.29</td><td>12882.25</td><td>1593.04</td><td>12.37%</td></tr><tr><td>猪:屠宰利润(周)</td><td>元/头</td><td>2.2</td><td>11.3</td><td>-9.10</td><td>-80.53%</td></tr><tr><td>猪:外购利润(日)</td><td>元/头</td><td>-23.15</td><td>-63.48</td><td>40.33</td><td>63.53%</td></tr><tr><td>猪:自养利润(日)</td><td>元/头</td><td>65.14</td><td>44.85</td><td>20.29</td><td>-45.24%</td></tr><tr><td colspan="6">比价&库容</td></tr><tr><td>猪粮比价:全国(日)</td><td rowspan="2">%</td><td>5.45</td><td>5.45</td><td>0.00</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>生猪:冻品库容率:全国(月)</td><td>17.91</td><td>18.3</td><td>-0.39</td><td>-2.13%</td></tr><tr><td colspan="6">数据来源:IFIND、钢联、中辉期货研究院</td></tr></table> # 【品种观点】 短期，样本企业由于12月存在一定超卖，1月份出栏计划有所减少，因此1月份出栏压力初步预期减弱，尤其是中上旬。但是由于2月份春节前夕的出栏高峰预计将在1月底逐步兑现，样本企业不排除将2月份计划前提可能，叠加散户节前集中出售。因此供应端仍有压力。近期标猪反弹背景下带动标肥价差出现收敛（-0.58元/kg），二育入场动力略有缓解，现货端压力继续后移。中期，12月钢联样本企业新生仔猪数量环比上涨0.52万头至571.13万头，中期供应压力缓解不及预期。长期，10月能繁母猪存栏环比减少至3990万头，不同咨询机构样本企业11月-12月能繁去化表现出现放缓及反弹，关注本月公布的能繁存栏情况。其中，钢联样本企业12月综合企业能繁母猪环比降幅由11月的 $-0.38\%$ 收敛至 $-0.22\%$ 。行业利润上，行业亏损格局在猪价反弹小幅暂敛亏损，目前整体亏损超16周。 整体看来，1月中上旬预计市场以呈现供需双弱行情为主，近期受二育入场影响，现货仍有反弹可能，供应端压力同样继续后移1月底至2月。需求端由于备货行情回落导致屠宰下降，下一轮需求观测春节前表现。合约方面，01进入交割后关注03合约关注其兑现现货表现，节后供强需弱背景下终值仍不容乐观；05合约供需格局仍旧偏弱且缺乏现货兑现，格局偏弱；09、11合约短期数据真空期，观望为主。 # 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ <table><tr><td>研究员</td><td>资格证号</td><td>咨询证号</td></tr><tr><td>贾晖</td><td>F0232181</td><td>Z0000183</td></tr><tr><td>余德福</td><td>F3071853</td><td>Z0019060</td></tr></table>