20251223-国信证券-华电科工-601226.SH-8.15亿电制绿色甲醇全链条设备合同落地_打开成长新空间_6页_166kb

华电科工（601226.SH）总结

核心内容

华电科工于2025年12月19日发布公告，与控股股东华电集团签署了一份价值8.15亿元的重大合同，为辽宁调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目提供核心设备与服务，包括电解槽、二氧化碳压缩提纯、甲醇合成及处理、储罐等。该项目是我国首个规模化“二氧化碳+绿氢”制备绿色甲醇的示范项目，标志着公司在绿色能源领域的布局进一步深化。

主要观点

1. 绿色甲醇市场前景广阔

• 2030年我国绿色甲醇产能预计达到1000万吨，年均新增产能200万吨。
• 其中，“二氧化碳+绿氢”制备路线预计年均新增产能250万吨，而生物质气化耦合绿氢路线预计新增750万吨。
• 绿色甲醇设备市场空间每年超130亿元，其中二氧化碳处理及甲醇合成设备年均投资额约21亿元，储罐设备年均投资额约8亿元，电解槽及配套设施年均投资额约101亿元。

2. 公司布局绿色甲醇全链条设备

• 公司产品涵盖电解槽、储罐、合成设备等，适用于多种绿色甲醇技术路线。
• 公司已实现质子交换膜等核心材料国产替代，并具备规模化生产能力。
• 公司拥有“华臻”和“华瀚”系列电解槽产品，覆盖广泛制氢需求。
• 公司还研发了低温低压合成氨工艺包、绿氨绿醇合成工艺技术及塔内件装备，推动绿氢应用场景拓展。

3. 公司业绩稳步增长

• 2025年前三季度公司实现营业收入65.34亿元，同比增长32.6%。
• 归母净利润为1.20亿元，同比增长11.6%。
• 毛利率为11.0%，同比提升1.8个百分点。
• 新签销售合同金额达112.96亿元，同比增长18.5%，另有38.50亿元中标未签合同。

4. 盈利预测与投资建议

• 基于审慎性原则，公司2025-2027年归母净利润预测为2.05/2.96/3.26亿元，同比增速分别为78%、44%、10%。
• PE估值分别为46.2、38.7、37.5倍，维持“中性”投资评级。

5. 风险提示

• 绿色氢氨醇产业建设进度不及预期；
• 海上风电开发进度不及预期；
• 火电项目建设进度不及预期；
• 竞争加剧可能导致盈利能力下降。

关键信息

合同结构

项目背景

• 辽宁调兵山项目总投资39.45亿元，建成后年产绿色甲醇10万吨、绿氢1.9万吨。
• 该项目是国家能源局2025年首批41个能源领域氢能试点项目之一，为行业提供了规模化发展样本。

公司布局

• 建设内蒙达茂旗新能源发电与氢能“制储输用”全链条示范项目；
• 推出多种电解槽产品，覆盖碱性与PEM电解水制氢；
• 研发绿氨绿醇合成工艺技术，拓展绿氢应用场景；
• 拥有51项专利，其中发明专利28项，美国专利1项；
• 参与制定国家标准、行业标准及团体标准共计13项，已发布3项国家标准、6项团体标准。

财务预测

总结

华电科工通过与控股股东签署重大合同，进一步拓展了在绿色甲醇领域的布局，受益于绿色能源产业的快速发展。公司具备全链条设备供应能力，产品适用于多种绿色甲醇技术路线，同时在绿氢领域也实现了技术突破与市场拓展。2025年前三季度公司业绩稳步提升，新签合同金额增长显著，未来有望受益于绿色甲醇产能的规模化建设。尽管公司面临一定的市场与技术风险，但整体仍维持“中性”投资评级。