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企业景气度平稳，工业品价格上涨起主要支撑作用

核心内容概述

本报告分析了2018年8月中国制造业和非制造业的景气度情况，指出企业景气度整体保持平稳，但经济基本面仍呈现缓慢下行趋势。报告强调，工业品价格的短期上涨是支撑企业景气度回升的主要因素，同时指出稳增长政策尚未有效发力，出口订单偏弱，生产面增长乏力，库存被动回升，未来经济走势仍需关注政策调整效果。

主要观点

• 企业景气度基本平稳：
  2018年8月中采制造业PMI为51.3%，高于市场预期，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数也小幅回升，显示经济整体维持稳定状态。

• 工业品价格上涨是主要支撑：
  受环保限产政策影响，8月工业品价格指数显著上升，特别是黑色系工业品。主要原材料购进价格和出厂价格指数分别上涨4.4个百分点和3.8个百分点，达到58.7%和54.3%。虽然价格指数未直接计入PMI，但其对制造业企业情绪有明显影响。

• 需求侧持续走弱：
  新订单指数和新出口订单指数分别下降0.1和0.4个百分点，至52.2%和49.4%，显示需求疲软，出口增速可能进一步放缓。

• 生产面增长平稳：
  生产量指数小幅上升0.3个百分点至53.3%，但结合高频数据如发电耗煤量和钢产量，显示生产增速并不强劲。

• 库存被动回升：
  产成品库存指数上升0.3个百分点至47.4%，表明在需求下滑而供给调整滞后的情况下，库存被动上升。

• 稳增长政策效果有限：
  前期紧信用政策导致实体经济资金面收缩，而当前宽松货币政策传导不畅，财政政策发力不足，稳增长政策尚未显现明显效果。

• 未来政策宽松可能性增加：
  实体经济疲弱背景下，未来政策或进一步宽松，需密切关注政策调整及其对经济的影响。

关键信息

PMI指数表现

• 制造业PMI：8月为51.3%，小幅上升。
• 生产量：8月为53.3%，较上月上升0.3个百分点。
• 新订单：8月为52.2%，较上月下降0.1个百分点。
• 新出口订单：8月为49.4%，较上月下降0.4个百分点。
• 产成品库存：8月为47.4%，较上月上升0.3个百分点。
• 购进价格：8月为58.7%，较上月上升4.4个百分点。

非制造业与综合PMI

• 非制造业商务活动指数：8月为54.2%，较上月上升0.2个百分点。
• 综合PMI产出指数：8月为53.8%，较上月上升0.2个百分点。

工业品价格与PPI

• 工业品价格指数：8月大幅回升，预示PPI环比增速可能再次上升。
• 主要原材料购进价格：8月为58.7%。
• 出厂价格：8月为54.3%。

经济基本面趋势

• 经济稳步下行：尽管企业景气度有所回升，但整体经济仍处于缓慢下行阶段。
• 供需不匹配：需求持续走弱，供给调整滞后，导致库存被动上升。

政策与市场展望

• 稳增长政策效果待观察：当前政策尚未有效提振经济，需关注后续政策调整。
• 金融市场受益：宽松的流动性可能推动资本市场资金供给增加。
• 未来政策宽松预期：实体经济疲弱环境下，政策进一步宽松的可能性存在。

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分析师信息

• 分析师：杨业伟
• 执业证号：S1250517050001
• 联系方式：电话 010-57631229，邮箱 yyw@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300涨幅超过20%
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300涨幅低于-10%

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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