> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 财报总结 | 天风策略：破晓：攻坚牛的动力 ## 核心内容 本报告对2026年第一季度的财报进行了深入分析，重点探讨了各行业在业绩表现、ROE（净资产收益率）、库存与资本开支、以及盈余惊喜方面的变化情况，为投资者提供了多维度的市场洞察。 --- ## 主要观点 ### 1. **Q1业绩明显修复** - **整体表现**：2026年第一季度业绩同比明显改善，尤其是上游原材料、中游制造与支持服务板块表现较优。 - **收入与利润**：全A及全A非金融利润增速由负转正，单季增速处于历史高位；Q1营收同比增速较25Q4显著提升，环比表现处于历史较高分位。 - **行业表现**： - **表现较好**：有色金属、电子、交通运输、社会服务、电力设备、国防军工、计算机、环保等行业收入和盈利能力改善。 - **仍承压**：消费板块（如农林牧渔、钢铁、建筑材料、汽车、轻工制造等）盈利压力较大。 ### 2. **ROE小幅改善** - **全A ROE（TTM）**：2026Q1为7.7%，较2025Q4小幅提升。 - **全A非金融ROE**：为6.5%，较2025Q4提升0.17个百分点。 - **结构分析**： - **销售净利率**：小幅改善。 - **权益乘数**：略有上升。 - **资产周转率**：仍处于较低水平，周转效率待提升。 ### 3. **库存与资本开支** - **库存周期**：处于底部修复阶段，但主动补库尚未全面扩散。 - **资本开支**：全A非金融扩产意愿边际回暖，相关现金支出同比增速继续修复，但整体仍偏弱，行业分化明显。 --- ## 关键信息：盈余惊喜组合 ### 1. **盈余惊喜行业** - **净利润断层概率高**：非银金融（8.54%）、食品饮料（7.87%）、有色金属（7.80%）、美容护理（6.45%）、石油石化（6.25%）等行业的净利润断层现象较为显著。 - **一致预期净利润中值上调幅度**： - **煤炭**：51.35% - **石油石化**：31.25% - **有色金属**：29.79% - **银行**：28.57% - **美容护理**：22.58% ### 2. **盈余惊喜公司** 以下为2026年一季报后出现净利润断层、股价涨幅超5%，且一致预期净利润中值上调幅度较大的前30家公司： | 序号 | 代码 | 公司名称 | 申万二级行业 | 一致预期净利润中值上调幅度 | 近一个月市值平均值（亿元） | PE ZWE | 同比增长率 | |------|----------|----------------|----------------|---------------------------|---------------------------|--------|------------| | 1 | 600037.SH | 歌华有线 | 电视广播 II | 297.8% | 105.50 | 60.76 | 96.73 | | 2 | 600665.SH | 天地源 | 房地产开发 | 291.3% | 28.36 | 34.55 | -154.14 | | 3 | 688308.SH | 欧科亿 | 通用设备 | 270.0% | 148.41 | 25.32 | 2,560.71 | | 4 | 688114.SH | 华太智造 | 医疗器械 | 130.8% | 208.81 | 1,294.42 | 37.87 | | 5 | 300773.SZ | 拉卡拉 | 多元金融 | 126.9% | 197.22 | 21.18 | 490.97 | | 6 | 001203.SZ | 大中矿业 | 冶金原料 | 105.1% | 669.64 | 45.51 | -29.89 | | 7 | 002407.SZ | 多氟多 | 化学制品 | 66.8% | 362.15 | 17.49 | 480.14 | | 8 | 002240.SZ | 盛新锂能 | 能源金属 | 66.2% | 423.24 | 35.45 | 399.89 | | 9 | 600688.SH | 上海石化 | 炼化及贸易 | 64.5% | 303.87 | 46.21 | 562.13 | | 10 | 688400.SH | 凌云光 | 专用设备 | 54.0% | 223.32 | 70.19 | 1,233.13 | | 11 | 002645.SZ | 华宏科技 | 环保设备 II | 48.5% | 133.08 | 27.80 | 595.21 | | 12 | 688390.SH | 固德威 | 光伏设备 | 47.5% | 216.90 | 32.52 | 462.04 | | 13 | 002532.SZ | 天山铝业 | 工业金属 | 47.0% | 839.61 | 8.74 | 109.70 | | 14 | 002653.SZ | 海思科 | 化学制药 | 46.3% | 639.66 | 67.83 | 1,089.85 | | 15 | 002384.SZ | 东山精密 | 元件 | 39.8% | 2,757.93 | 51.11 | 143.47 | | 16 | 300438.SZ | 鹏辉能源 | 电池 | 38.1% | 319.26 | 29.34 | 819.09 | | 17 | 603061.SH | 金海通 | 半导体 | 37.7% | 197.26 | 59.07 | 221.54 | | 18 | 300590.SZ | 移为通信 | 通信设备 | 24.3% | 57.31 | 42.42 | 430.64 | | 19 | 002780.SZ | 三夫户外 | 服装家纺 | 22.1% | 25.10 | 29.40 | 141.94 | --- ## 风险提示 - 个别数据可能引起统计误差。 - 财务报告与行业基本面、市场预期可能存在时滞。 - 财务数据未包含表外信息，解释力有限。 --- ## 评级说明 - **股票评级**：预期股价相对基准指数收益在20%以上为“买入”，10%-20%为“增持”，-10%-0%为“持有”，-10%以下为“卖出”。 - **行业评级**：预期行业指数相对基准指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%至5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。 --- ## 免责声明 - 投资有风险，入市需谨慎。 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 本平台内容不构成对具体证券在具体价位、时刻、市场表现的判断或投资建议。 - 本报告版权归属天风证券研究所，未经许可不得擅自使用。 --- ## 联系方式 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |--------|--------|--------------|------------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 全国销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 全国销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 全国销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 全国销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 全国销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 全国销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com | --- ## 总结 本报告指出2026年第一季度财报显示业绩明显修复，上游原材料、中游制造与支持服务表现突出。ROE整体小幅改善，但资产周转率仍偏弱。库存周期处于底部修复阶段，扩产意愿尚未全面回升。盈余惊喜组合显示部分行业和个股表现亮眼，如煤炭、石油石化、有色金属、银行等，可作为投资关注重点。投资者应结合自身风险偏好和投资目标，审慎决策。