> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上海临港（600848.SH）总结 ## 核心内容 上海临港（600848.SH）2025年年报显示，公司受结转规模下降和毛利率承压影响，营业收入和利润均有所下滑，但园区运营服务表现稳健，产业投资进入收获期。公司维持“买入”投资评级，预计2026-2028年归母净利润分别为10.4、12.0和13.3亿元，对应EPS为0.41、0.48、0.53元，当前股价对应PE为22.9、19.8、17.8倍。 ## 主要观点 - **营收利润下滑**：2025年公司实现总营业收入79.4亿元，同比下降29.7%；归母净利润9.7亿元，同比下降12.6%。主要原因是房产销售结转收入下降40.5%，以及销售结转毛利率下降18.6个百分点至19.0%。 - **现金流改善**：尽管营收利润下滑，公司经营性净现金流为-9.5亿元，同比大幅改善，表明公司运营效率有所提升。 - **产业投资进入收获期**：公司通过多种渠道投资的壁仞科技、云汉芯城、精锋医疗等企业成功挂牌上市，同时完成了对盛合晶微、新微科技等重点项目的投资布局。 - **园区租赁业务稳健**：2025年园区物业在租面积达276.6万方，实现房产租赁收入29.1亿元，同比下降4.4%。公司构建了“产业引领 + 投资驱动 + 科创赋能”的赋能体系，推动园区业务稳步发展。 - **盈利预测调整**：由于结转毛利率下降，公司下调了2026-2027年的盈利预测，并新增2028年的预测，预计未来三年净利润将逐步增长。 ## 关键信息 ### 财务摘要（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 11,285 | 7,937 | 8,403 | 8,797 | 9,178 | | 归母净利润 | 1,109 | 969 | 1,038 | 1,199 | 1,334 | | 毛利率 | 45.0 | 35.6 | 40.1 | 42.4 | 43.6 | | 净利率 | 15.9 | 13.6 | 13.7 | 15.1 | 16.1 | | ROE | 6.2 | 3.7 | 3.8 | 4.3 | 4.6 | | EPS | 0.44 | 0.38 | 0.41 | 0.48 | 0.53 | | P/E | 21.4 | 24.5 | 22.9 | 19.8 | 17.8 | | P/B | 1.4 | 1.4 | 1.3 | 1.3 | 1.2 | ### 财务预测摘要（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 资产总计 | 85,853 | 87,628 | 89,444 | 96,130 | 92,200 | | 流动资产 | 52,599 | 52,806 | 53,747 | 59,576 | 54,563 | | 现金 | 6,637 | 7,748 | 10,321 | 11,728 | 9,283 | | 存货 | 42,773 | 41,949 | 39,169 | 44,638 | 40,916 | | 负债合计 | 56,621 | 58,674 | 59,335 | 65,194 | 60,286 | | 归属母公司股东权益 | 16,859 | 16,693 | 17,731 | 18,426 | 19,255 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | -4,901 | -950 | 548 | 1,548 | 1,247 | | 投资活动现金流 | 307 | 479 | -654 | -691 | -894 | | 筹资活动现金流 | 3,931 | 1,584 | 2,679 | 550 | -2,798 | | 现金净增加额 | -662 | 1,113 | 2,573 | 1,407 | -2,445 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 59.7 | -29.7 | 5.9 | 4.7 | 4.3 | | 归母净利润增长率 | 4.3 | -12.6 | 7.1 | 15.5 | 11.2 | | 资产负债率 | 66.0 | 67.0 | 66.3 | 67.8 | 65.4 | | 净负债比率 | 92.2 | 104.2 | 103.4 | 102.3 | 102.4 | ## 风险提示 - 地产销售下行风险 - 政策调整导致经营风险 - 企业运营不及预期 ## 估值方法的局限性 本报告所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 ## 法律声明 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。未经授权，任何部分不得复制、分发或用于其他用途。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。