> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2025年地市经济财政债务分析总结 ## 核心内容概述 2025年，多数地市实现了经济与财政的稳步增长，同时城投债债务负担有所缓解。本报告基于257个披露了2025年经济财政债务数据的地市样本，分析了其经济、财政收入及债务情况，并提出了城投债投资策略建议。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 经济增长情况 - **GDP增长**：2025年，近七成地市GDP增速高于全国平均水平（5.0%），其中6个地市增速达到7%及以上，主要集中在四川、新疆和西藏等西部省份。 - **万亿GDP地市**：温州和大连首次突破万亿元GDP，GDP上万亿的地市增至25个，主要位于江苏、广东、浙江和山东等经济强省。 - **经济结构变化**：部分地市如福建宁德因产业转型升级，GDP增速显著提升，而部分地市如福建三明和江西景德镇因经济转型困难，GDP增速为负。 ### 2. 财政收入与自给率 - **财政收入增长**：近九成地市实现一般公共预算收入增长，中西部地区增速普遍高于东部地区。 - **高增长地市**：广西崇左、吉林延边、新疆阿克苏和哈密等非税收入增长显著，推动财政收入提升。 - **财政自给率提升**：由于一般公共预算支出增速放缓，七成地市财政自给率较2024年有所上升，其中广东21个地市自给率均提升。 - **高自给率地市**：13个地市财政自给率超过80%，主要集中在江苏、广东、浙江等发达省份。 ### 3. 城投债债务情况 - **债务增速放缓**：2025年城投有息债务增速为3.7%，较2024年前三季度的4.2%有所下降。 - **债务率下降**：超过半数地市城投债务率下降，其中45个地市债务率下降幅度超过10个百分点，主要分布在广东、河南、湖北、安徽等省份。 - **债务率偏高地区**：江苏、浙江、湖南等地市城投债务率偏高，与当地城投平台数量和债务规模有关。 - **政府债务率上升**：九成地市政府债务率较2024年上升，其中云南普洱、德宏州等地区上升幅度超过300个百分点，主要受一般公共预算收入增速较低或为负影响。 --- ## 城投债投资策略建议 ### 1. 聚焦基本面稳健的地市 - **筛选标准**：近三年一般公共预算收入和GDP增速均为正，2025年一般公共预算收入在200亿元以上的地市。 - **推荐地市**：广东清远、湖北襄阳、湖南株洲、江西上饶、安徽安庆、福建厦门、广东惠州、肇庆和湛江、河北邯郸、湖北宜昌、江苏镇江等。 - **平均估值**：2-3年AA城投债平均估值在2.0%-2.1%之间，具有一定性价比。 ### 2. 关注基本面明显改善的地市 - **筛选标准**：2025年GDP增速和一般公共预算收入增速均超过5%，且城投债务率下降。 - **推荐地市**：河南商丘、河南焦作、四川巴中、广元、绵阳、新疆巴音郭楞州、湖北黄石、荆州、湖南娄底等。 - **平均估值**：1年以内AA、AA-和AA(2)城投债平均估值在2.0%-2.1%以上，收益率相对较高。 --- ## 风险提示 - **数据统计局限性**：本报告仅基于已披露数据且有城投债的地市进行分析，可能存在统计偏差。 - **经济发展超预期**：若经济发展超预期，可能影响财政收入和债务结构。 - **城投信用风险**：若城投平台发生超预期信用风险事件，可能对市场风险偏好产生影响。 --- ## 总结 总体来看，2025年多数地市在经济与财政方面表现良好，城投债务负担有所缓解，为城投债投资提供了良好基础。建议投资者从基本面稳健和基本面改善两个角度挖掘投资机会，同时注意风险控制。