> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外CXO/上游1Q26业绩剖析总结 ## 核心内容 1Q26海外CXO和生命科学上游公司整体业绩表现稳健，大多数公司维持2026年业绩指引不变，显示管理层对行业需求趋势和运营能力的信心。尽管存在地缘政治波动和宏观不确定性，但这些因素对运营影响有限，且融资和研发投入仍保持增长。 ## 主要观点 - **宏观环境影响有限**：1Q26全球医疗健康融资额同比下降9.6%，但环比4Q25基本持平，且26年3月和4月的单月融资额恢复至中东冲突爆发前的水平。美国利率显著低于24-25年，可能为融资带来边际改善。 - **创新药融资加速复苏**：全球创新药融资额在1Q26同比增长61.9%，中国创新药融资额同比增长137.0%，继续成为全球创新药融资增长的重要推手。 - **大药企稳健投入**：全球大药企研发投入和资本支出总体保持增长，为CXO和上游公司的长期业绩增长奠定基础。1Q26全球大药企合计研发支出同比增长43.5%，资本支出同比增长8.0%。 - **C(D)MO表现强劲**：C(D)MO板块仍是增速最快的细分板块，需求持续旺盛，Lonza和三星生物等公司均在推进产能建设，以应对未来需求。 ## 关键信息 ### 1. **C(D)MO板块** - **Lonza**：1Q26收入同比增速为+4.9%，净利润同比增速为+5.3%。管理层表示中东地缘冲突和美国关税对公司财务影响有限，且客户对美国Vacaville的商业化产能表现出高度兴趣。 - **三星生物**：1Q26新签订单约2亿美元，同比和环比分别下降86.7%和81.8%，但公司公布长期产能建设计划，预计在2034年前投入超100亿美元建设Bio Campus II&III。 ### 2. **临床前CRO** - **Charles River**：1Q26新签订单同比增速为1.0%，绝对金额为6.2亿美元，为疫情后的高点。订单收入比为1.04x，处于健康水平。 - **Labcorp**：早研业务订单收入比仍低于1x，显示全球早期研发需求复苏仍较弱。 ### 3. **临床CRO** - **IQVIA**：1Q26新签订单同比增长16.3%，但订单收入比走低，需警惕项目取消风险。 - **Medpace**：1Q26新签订单同比增长23.7%，但项目取消数达到过去一年的最高值，尤其是肿瘤、心血管和代谢领域。 - **订单收入比下降**：尽管新签订单增长，但订单收入比下降，显示行业需求波动。 ### 4. **生命科学上游** - **生物工艺需求强劲**：生物工艺业务成为上游公司业绩增长的核心驱动力，Thermo Fisher和Danaher的生物工艺业务增速显著高于整体增速。 - **设备需求恢复缓慢**：设备需求仍疲弱，但随着产能利用率提升和跨国药企在美建厂逐步落地，设备需求有望复苏。 ### 5. **估值与增长预期** - **Thermo Fisher**：买入评级，1Q26市值为172.8亿美元，预计2026-2028年收入CAGR为6.6%，净利润CAGR为6.2%，PEG为3.1。 - **Danaher**：未评级，1Q26市值为121.1亿美元，预计2026-2028年收入CAGR为5.6%，净利润CAGR为8.6%，PEG为2.4。 - **Samsung Bio**：未评级，1Q26市值为46.0亿美元，预计2026-2028年收入CAGR为14.8%，净利润CAGR为15.6%，PEG为2.2。 - **Lonza**：未评级，1Q26市值为43.8亿美元，预计2026-2028年收入CAGR为11.6%，净利润CAGR为18.2%，PEG为1.5。 - **IQVIA**：未评级，1Q26市值为29.8亿美元，预计2026-2028年收入CAGR为5.8%，净利润CAGR为7.7%，PEG为1.8。 - **Charles River**：未评级，1Q26市值为8.6亿美元，预计2026-2028年收入CAGR为1.1%，净利润CAGR为8.2%，PEG为2.0。 ## 总结 海外CXO和生命科学上游公司在1Q26业绩表现稳健，多数公司维持2026年业绩指引，显示行业需求持续存在。C(D)MO板块受益于商业化生产需求的高涨，而临床前CRO和临床CRO的需求复苏态势不一，需关注订单收入比和项目取消风险。生命科学上游公司生物工艺业务增长强劲，但设备需求仍面临挑战。全球融资和研发投入保持增长，推动医药行业持续发展。