20211124-中泰证券-富途控股2021年Q3业绩点评_付费客户增长有韧性_关注监管和获客成本走高风险_5页_589kb

富途控股2021年Q3业绩点评总结

核心内容

富途控股（FUTU.0）在2021年第三季度实现了营收和净利润的环比增长，分别为17.31亿港币和6.2亿港币，单季度净增付费客户16.64万人，前三季度累计净增65万人，预计全年可达成70万新增的指引目标。公司整体业绩表现稳健，符合市场预期。分析师维持“买入”评级，当前股价对应PE为22.2倍和19.9倍，预测2021-2022年净利润分别为27.68亿港币和30.95亿港币。

主要观点

客户增长与资产变化

• 付费客户增长：Q3净增付费客户16.64万人，其中60%来自中国内地和中国香港，28%来自新加坡，12%来自美国等其他地区。
• 客户资产：Q3客户日均总资产环比下降5.6%至4441亿港币，客均资产环比下降27.8%至36.3万港币。但新加坡客户客均资产环比增长11%，显示增长潜力。
• ARPU值与客均净利润：Q3 ARPU值和客均净利润分别为1597港币和568港币，环比分别下降9.3%和4.8%，反映出市场波动对收入的影响。

交易表现

• 港股交易：Q3港股交易金额环比增长35.4%至6058亿港币，高于整体港股16%的环比增速。
• 美股交易：Q3美股交易环比下降19.2%，弱于美股整体下降4.9%的表现，但富途的美股业务中衍生品占比在10%-20%之间，有助于维持佣金收入。

换手率

• Q3客户换手率为3.15，较Q2的2.76有所回升，但低于2020年至今的季度平均换手率4.9倍。

监管与获客成本

• 监管环境：自Q4以来，内地监管环境收紧，富途对内地客户获取、开发和转换更加谨慎。10月至今内地客户资产规模下降2%，但处于可控范围。
• 获客成本：获客成本持续上升，从Q1的1006港币增至Q3的2422港币，主要由于香港竞争加剧，中资互联网券商加大营销投入。

关键信息

财务预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万港币）	1,062	3,311	6,836	8,392	10,445
归母净利润（百万港币）	143	1,326	2,768	3,095	3,706

资产负债表预测（单位：百万港币）

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
资产总计	21400	71338	118865	157857	199507
代客户持有存款	14541	42487	67979	95171	118964
贷款和垫款	4189	18825	37879	47348	59186
股东权益合计	2549	8308	21994	25089	28795

风险提示

1. 富途在香港本土的客户扩展可能慢于预期。
2. 交易品种和地点的拓展可能受阻，影响国际化战略。
3. 权益市场波动可能导致客户交易金额下降。
4. 获客成本持续上升可能侵蚀利润。
5. 富途APP在内地下架可能影响品牌和用户活跃度。
6. 公开资料可能存在滞后或更新不及时的风险。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为富途在客户增长和盈利预测方面表现稳健，尽管面临监管收紧和获客成本上升的压力，但其在新加坡市场的增长势头良好，未来盈利能力有望进一步提升。投资者应关注公司监管合规进展、获客成本控制能力以及国际业务拓展情况。