> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 钧达股份 (002865) 2026一季报点评总结 ## 核心内容 钧达股份（002865）在2026年第一季度实现了业绩转正，超出市场预期。公司持续优化费用结构，同时积极布局商业航天与太空光伏领域，致力于打造新的增长点。 ## 主要观点 ### 1. 业绩转正超预期 - **营收**：2026Q1实现营收16.94亿元，同比下滑9.63%。 - **净利润**：归母净利润为1,416.36万元，同比增长113.38%，实现扭亏为盈。 - **扣非净利润**：扣非净利润为-4,350.32万元，同比增长79.97%，显示公司盈利能力有所恢复。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.1/8.2/11.4亿元，整体盈利修复逻辑未变。 ### 2. 海外需求旺盛，出口占比提升 - **电池销量**：2026Q1电池销量约5GW，同比下降约30%，环比下降约30%。 - **行业供需改善**：受益于行业电池环节供需改善及海外需求旺盛，公司出口占比持续提升，整体单瓦微利。 - **产能布局**：预计土耳其基地Q2开始出片，可直接供应美国市场，预计今年将贡献利润。 - **未来展望**：随着国内需求复苏及海外需求韧性增强，Q2电池出货量预计达7-8GW，盈利有望持续改善。 ### 3. 积极布局商业航天与太空光伏 - **参股与合作**：参股星翼芯能，合作钙钛矿及CPI膜技术，推进CPI膜及钙钛矿晶硅叠层结合产品的研发与中试线建设。 - **收购进展**：现金收购上海复遥星河航天科技60%股权，间接控股上海巡天千河，布局卫星整星制造。 - **订单充裕**：在手订单覆盖遥感、通讯、算力等多类型卫星，同时可为太空光伏提供在轨验证资源。 ### 4. 财务状况稳健 - **费用优化**：Q1期间费用1.69亿元，同比和环比分别下降11%和16%，费用率降至9.98%。 - **现金流改善**：Q1经营性现金流为-7亿元，同比增加约4亿元，显示公司现金流状况有所好转。 - **现金储备充足**：货币资金（34亿元）+交易性金融资产（6.6亿元）合计达40亿元，资金储备充沛。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 年份 | 营业总收入 | 同比 | 归母净利润 | 同比 | EPS（最新摊薄） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|-------------|------|-------------|------|------------------|----------------------| | 2024A | 9,952 | -46.66 | -591.11 | -172.47 | -1.90 | 38.53 | | 2025A | 7,627 | -23.36 | -1,415.79 | -139.51 | -4.55 | 16.09 | | 2026E | 15,570 | 104.13 | 412.60 | 129.14 | 1.33 | 55.21 | | 2027E | 18,800 | 20.75 | 820.47 | 98.85 | 2.64 | 27.76 | | 2028E | 20,350 | 8.24 | 1,140.70 | 39.03 | 3.66 | 19.97 | ### 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 71.14 | | 一年最低/最高价（元） | 35.07 / 116.68 | | 市净率（倍） | 5.50 | | 流通A股市值（百万元） | 15,901.81 | | 总市值（百万元） | 22,143.47 | ### 基础数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 每股净资产（元） | 12.94 | | 资产负债率（%） | 75.00 | | 总股本（百万股） | 311.27 | | 流通A股（百万股） | 223.53 | ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司作为电池片龙头地位稳固，海外产能布局持续落地，盈利修复逻辑清晰，未来增长潜力较大。 ## 风险提示 - **竞争加剧**：行业竞争可能加剧，影响盈利能力。 - **原材料价格波动**：原材料价格波动可能对公司成本控制带来压力。 ## 估值指标 | 年份 | 每股净资产（元） | ROIC（%） | ROE-摊薄（%） | 资产负债率（%） | P/E（现价&最新摊薄） | P/B（现价） | |------|------------------|----------|----------------|------------------|----------------------|-------------| | 2025A | 12.51 | -8.54 | -38.68 | 76.38 | 16.09 | 5.85 | | 2026E | 21.86 | 5.33 | 5.86 | 77.69 | 55.21 | 3.35 | | 2027E | 24.40 | 8.04 | 10.43 | 62.54 | 27.76 | 3.00 | | 2028E | 27.94 | 9.74 | 12.67 | 66.27 | 19.97 | 2.62 | ## 总结 钧达股份在2026Q1实现扭亏为盈，业绩超预期，主要得益于海外需求旺盛及行业供需改善。公司持续优化费用结构，现金流状况改善，现金储备充足。同时，公司积极布局商业航天与太空光伏领域，通过参股星翼芯能、收购星河航天科技等举措，拓展新业务增长点。整体来看，公司盈利修复逻辑清晰，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。