> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴证策略张启尧团队：短期地缘推演：从中东到东亚 ## 核心内容概览 本报告由兴证策略张启尧团队发布，聚焦于**中东局势、中美关系及东亚外交**的短期与中长期推演。主讲人为商景皓，内容涵盖地缘政治风险、美伊博弈、特朗普的中期选举策略、美国国内政治对中美关系的影响、中韩及中日关系动态，以及相关的投资风险提示与评级说明。 --- ## 主要观点 ### 1. 中东局势：可升可降 - **美伊博弈**：当前美伊局势仍处于“可升可降”的状态，取决于特朗普是否能在中期选举前通过外交手段控制局势。 - **核心原因1：低油价** - 特朗普的“二次博弈”目标是维持霍尔木兹海峡免费通航，以控制油价。 - 7月5日的油价是关键指标，而非当前油价。 - **核心原因2：备忘录** - 备忘录包括多项合作条款，如冲突控制小组、海峡热线、解冻资产、恢复通航等。 - 备忘录的执行机制是未来谈判的重要基础。 - **伊朗可能的报复措施**： - 胡塞武装可能进一步打击沙特石油设施或封锁曼德海峡。 - 伊朗可能继续打击霍尔木兹海峡的通航船只。 - 伊朗可能攻击阿联酋石油设施或利用替代路线（如延布港、富查伊拉港）影响通航。 - **极端风险**： - 伊朗可能对霍尔木兹海峡“暗船”进行袭击，或进一步封锁曼德海峡，导致油价大幅上升。 - 短期冲突可能加速特朗普“TACO”（Trump's America Can't Outsource）政策及局势降级。 --- ### 2. 中美关系：短期博弈，中期调控 - **特朗普的中期选举策略**： - 通过“住房改革压房价”“施压商超降物价”“缓和地缘降油价”等手段，争取选民支持。 - 美国将通过外交手段（如备忘录）争取谈判成果，而非直接战争。 - **关税政策的转向**： - 特朗普可能在中期选举后定向降关税，特别是针对约300亿美元的对华商品。 - 美国对华贸易政策将更多依赖国会和司法系统的制衡，而非行政命令。 - **行政权与立法权的博弈**： - 特朗普政府频繁使用行政令和备忘录，但国会和法院可能限制其政策的执行范围。 - 2026年中期选举后，特朗普在众议院的主导权可能下降，参议院也可能受到挑战。 - **对经济的影响**： - 油价是中期选举期间影响选情的关键因素。 - 美国可能通过外交手段控制油价，而非直接军事行动。 --- ### 3. 东亚外交：破局与挑战并存 - **中韩关系**： - 中韩关系在短期可能继续向好，尤其在经贸、产业、人文交流等方面。 - 李在明当选韩国总统后，中韩将加强首脑外交，包括元首会晤、自贸协定升级、半导体产业合作等。 - **中日关系**： - 中日关系在2018-2025年间表现为“政冷经热”，日本对华投资持续增长。 - 日本右翼势力可能进一步挑衅，引发地缘摩擦。 - 日本正寻求提高军事影响力，可能修订安保三文件，加入“主动防卫”内容。 - 日本在2025年10月与美国签署《迈向美日同盟新黄金时代协议》，加剧对华军事压力。 --- ## 关键信息 - **美伊备忘录**：包含多项合作条款，旨在通过谈判解决当前冲突。 - **特朗普的中期选举策略**：聚焦经济（控制油价）与外交（控制局势）。 - **中韩合作**：李在明访华推动经贸与产业合作，增强两国关系。 - **中日关系**：经济合作持续，但地缘摩擦不断，日本右翼和军事化趋势值得警惕。 - **地缘风险提示**：中东局势恶化、中美关系紧张、中国周边局势升温均可能引发市场波动。 - **投资评级**：报告中包含股票与行业评级，以沪深300、北证50等为基准。 --- ## 风险提示 1. 中东局势超预期恶化，可能引发油价剧烈波动。 2. 中美关系因政治博弈而再度紧张。 3. 中国周边地缘局势持续升温，影响区域稳定。 --- ## 投资建议与评级说明 - 投资建议基于材料发布日后12个月内公司股价或行业指数相对相关市场指数的涨跌幅。 - 评级分为**买入、增持、中性、减持、无评级**。 - 行业评级分为**推荐、中性、回避**。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估风险。 --- ## 附注 - 报告引用自公开资料，不包含研究观点或投资建议。 - 报告来源包括《地缘投资图谱》《2026年美国政治、中期选举和中美双边关系前瞻》等。 - 报告由兴业证券经济与金融研究院整理，旨在提供市场逻辑分析与深度洞察。