> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年有色金属行业分析总结 ## 核心内容 2026年中国有色金属行业景气度持续上行，进入“正常”区间中部，供需两端修复支撑较为全面。全球经济复苏节奏分化，国内宏观经济回暖，PPI同比由降转升，行业盈利与生产持续改善。预计2026年行业将在稳增长政策、美联储降息、新兴产业需求拉动下保持“稳中向好”态势，但国际贸易摩擦与地缘政治风险仍可能带来一定扰动。 ## 主要观点 - **行业景气度**：2026年3月景气指数升至38.0，较2024年末提升5.4个百分点，较2025年末提升3.5个百分点，行业整体呈回暖趋势。 - **细分行业表现**： - **铜**：加工费降至零，行业进入“零加工费”阶段，冶炼企业主动压减产能，铜价维持供需紧平衡。 - **铝**：上游铝土矿供应宽松，中游氧化铝过剩，下游电解铝紧平衡，铝价中枢上移。 - **铅**：铅精矿供应偏紧，加工费低位震荡，铅价维持区间震荡。 - **锌**：全球供应增长，锌价中枢维持高位，价格波动幅度加大。 - **黄金**：全球央行购金和避险需求支撑金价，2026年有望继续上行。 - **稀土**：出口管制趋严，供给偏紧，价格支撑增强，新能源等新兴产业需求增长。 - **镍**：印尼政策收紧，市场供应过剩格局持续，镍价震荡运行。 - **钴**：刚果（金）出口配额收紧，钴价中枢上移，但下游替代风险存在。 - **锂**：国内资源储量提升，进口依赖度下降，供需由过剩转为紧平衡，锂价中枢上移。 ## 关键信息 ### 行业概况 - 有色金属行业具有明显周期性，易受国际供需及政治经济形势影响。 - 2024年景气指数低位运行，全年均值31.3，处于“正常”区间中下部。 - 2025年景气指数由低到高，年末达到34.5，全年均值30.6，略低于2024年但下半年修复明显。 - 2026年3月景气指数升至38.0，处于“正常”区间中部，行业基本面修复韧性显现。 ### 国际经济环境 - 2025年全球增长动能偏弱，区域分化明显，美国制造业PMI多数月份在荣枯线下方震荡，欧元区制造业持续收缩。 - 2026年全球复苏节奏仍未同步，美国制造业PMI回升但复苏基础不稳，欧元区PMI再度回落。 ### 国内经济环境 - 2025年国内宏观经济弱修复，PPI持续负增长，工业领域通缩压力未完全缓解。 - 2026年供需回暖，景气指数显著回升，3月制造业PMI为50.4，PPI同比由降转升至0.5%，有色金属等行业价格明显回升。 ## 细分行业运行概况 ### 铜 - 中国铜矿资源匮乏，对外依存度高。 - 2025年铜价创历史新高，但加工费降至负值，冶炼企业经营压力加大。 - 2026年铜价进入“零加工费”阶段，行业自律调整全面展开，铜价预计维持供需紧平衡。 ### 铝 - 铝产业链呈现结构性分化，上游原料宽松，中游氧化铝过剩，下游电解铝紧平衡。 - 2026年氧化铝价格中枢下移，电解铝价格中枢上移，整体呈现震荡偏强走势。 ### 铅 - 铅矿供应收缩，加工费持续处于低位，铅价维持区间震荡。 - 铅酸蓄电池需求稳定，但锂电替代导致需求增速放缓，行业整体消费趋缓。 ### 锌 - 全球锌矿供应增长，LME锌价震荡上行，2026年锌价中枢维持高位，价格波动幅度加大。 - 中东地缘政治风险与海外冶炼厂减产风险可能对锌价形成支撑。 ### 黄金 - 2025年黄金涨幅创近数十年最大，2026年初金价冲高后回调，避险需求支撑金价。 - 全球央行购金和ETF投资为金价提供支撑，2026年金价或仍有上行空间。 ### 稀土 - 中国是全球稀土资源储量最大国，2025年出口管制和配额限制支撑价格。 - 新能源革命带动磁材需求增长，人形机器人、低空经济等新兴领域成为新增长点。 ### 镍 - 中国红土镍矿资源匮乏，长期依赖进口。 - 2025年全球镍市场仍处供应过剩格局，印尼政策收紧可能影响全球供给格局。 - 2026年镍价预计震荡运行，需关注印尼政策执行及下游需求复苏节奏。 ### 钴 - 中国钴资源匮乏，高度依赖进口，2025年刚果（金）出口禁令导致钴价大幅上涨。 - 2026年刚果（金）配额制度收紧，钴价中枢有望进一步上移，但下游替代技术可能制约长期需求。 ### 锂 - 中国锂资源自给率提升，但进口依赖仍较高。 - 2025年碳酸锂价格先抑后扬，2026年锂价中枢上移，供需趋于紧平衡。 - 需关注钠离子电池替代及低锂化技术对锂价的压制。 ## 行业关注点 ### 1. 矿产资源禀赋不足，资源获取难度加大 - 中国有色金属资源分布不均，部分金属资源保障程度低。 - 2025年锂矿储量取得突破，但铜、铝、镍、钴等资源仍高度依赖进口。 - 企业需通过自主勘查、海外并购等方式提升资源储备。 ### 2. 全球矿业成本高企，对企业ESG提出更高要求 - 有色金属行业是碳排放重要来源，“双碳”目标推动企业技术升级。 - 矿业成本上升，包括能源、物流、人工及政策等，企业需应对ESG相关风险。 ### 3. 有色金属价格波动显著，受多重因素影响 - 价格受全球经济、贸易格局、供需关系、货币政策、低碳转型及下游需求等多重因素影响。 - 2025年美国关税政策、美联储降息、中东局势变化均对价格产生影响。 ### 4. 冶炼企业面临持续经营压力 - 冶炼环节利润依赖加工费，2025年铜精矿加工费降至负值，2026年长单加工费归零。 - 冶炼企业需关注加工费变动趋势，控制库存并提升副产品回收利用。 ## 联系信息 - 投资人服务热线：010-85172818-8088 - 邮箱：investorservice@lhratings.com ## 免责声明 - 本报告为联合资信评估股份有限公司所有，未经书面许可不得翻版、复制和发布。 - 本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任。