> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属行业总结：稀土供需格局改善，行业景气回升 ## 核心内容 稀土被称为“现代工业维生素”，是一组具有独特光学、电学和磁学特性的不可再生战略资源，广泛应用于新能源、电子信息、国防军工等领域。其可分为轻稀土（镧、铈、镨、钕等）和重稀土（铽、镝、钬、铒等）。 ## 主要观点 1. **供给格局**： - 中国是全球稀土资源和产量的主要供应国，2025年全球稀土资源储量为8500万吨REO，中国占比51.8%；全球稀土产量为39万吨REO，中国占比69.2%。 - 中国主导稀土全产业链，政策管控全面提级，稀土开采及冶炼分离指标增长趋于稳健，有利于优化产业链利润结构。 - 海外供应在加速补链，美国、澳大利亚、缅甸为主要供应来源，其中美国的Mountain Pass项目计划2028年全面投产，澳大利亚Mount Weld和缅甸地区也在推进新增产能。 2. **需求结构**： - 稀土磁材是主要下游应用领域，占稀土功能材料总量的60%以上。 - 新能源汽车、风电、变频空调、机器人等下游行业持续推动稀土磁材需求增长，其中具身机器人对镨钕需求提升显著。 - 稀土在工业、军事、新能源等领域的不可替代性使其战略属性凸显。 3. **供需展望**： - 2026-2028年，国内氧化镨钕供应预计分别为11.8/12.6/13.5万吨，需求分别为12.5/13.8/15.4万吨，整体维持紧平衡。 - 随着供需差收窄，边际弹性下降，但需求持续增长将支撑稀土价格中枢高位震荡。 4. **价格与投资建议**： - 中国配额发放趋紧，叠加海外补链进程加速，预计稀土价格中枢上移。 - 稀土板块有望迎来EPS与PE双击，投资价值凸显。 ## 关键信息 - **稀土资源分布**： - 全球稀土资源主要分布在中国、巴西、澳大利亚，中国占比52%。 - 中国资源分布呈现“北轻南重”特征，北方以轻稀土为主，南方以中重稀土为主。 - **稀土产业链**： - 产业链分为开采、冶炼加工、精深加工、终端应用及回收利用。 - 中国掌握全球90%以上的稀土冶炼与精炼能力，控制94%的永磁体产能。 - **政策与监管**： - 中国通过严格的开采和冶炼分离指标控制，保障稀土供应安全。 - 2025年出台《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，监管提级，指标管理由工信部、发改委、自然资源部联合负责。 - **海外供应**： - 美国、澳大利亚、缅甸为主要供应来源，占比分别为43%、24%、18%。 - 海外增量项目如Longonjo、Yangibana、MP Materials等预计2026年及以后逐步投产。 - **需求端**： - 新能源汽车电机、风电、变频空调、机器人等是稀土磁材的主要需求增长点。 - 具身机器人对镨钕需求预计显著提升，推动远期需求增长。 - **行业前景**： - 由于稀土资源稀缺性及不可替代性，行业景气度有望持续回升。 - 稀土价格中枢上移，战略属性增强，对相关企业盈利形成利好。 ## 重点公司 - **北方稀土**：全球最大的轻稀土供应商，背靠包钢集团。 - **中国稀土**：中重稀土龙头，控制南方稀土资源。 - **中稀有色**：广东稀土资源整合平台，股权划转加速整合。 - **盛和资源**：国内外资源双布局，混合所有制企业。 - **金力永磁**：全球领先的高性能稀土永磁材料龙头。 - **中科三环**：中国稀土磁材行业开创者与引领者。 ## 风险提示 - 国内配额超预期发放 - 海外供应超预期释放 - 需求不及预期 - 测算误差风险 ## 投资建议 - 中国具备从矿-分离-深加工全产业链布局，把控产品定价权。 - 随着“万物电驱”趋势发展，下游磁材或长期受益于新能源、机器人等应用场景增长。 - 稀土价格中枢上移，权益端或受益于EPS与PE双击。 ## 行业走势 - 2025年6月：-5% - 2025年10月：50% - 2026年1月：140% - 2026年6月：80% ## 图表目录概览 - 稀土元素在元素周期表中的位置 - 稀土产业链图 - 稀土矿类型及分布 - 全球稀土储量及产量历史 - 中国稀土监管政策体系 - 稀土开采与冶炼分离指标 - 海外稀土产量结构 - 稀土进口量及结构 - 稀土冶炼分离工艺流程 - 稀土储采比及全球关键小金属对比 - 稀土资源勘查投入情况 ## 结论 稀土行业在全球供应链中具有不可替代的战略地位，随着国内政策监管提级和海外补链加速，供需格局逐步改善，行业景气度有望持续回升。稀土价格中枢上移，重点公司受益，投资价值凸显。