深度报告-20260602-国盛证券有限责任公司-有色金属_稀土_国之重器_供需格局改善行业景气回升_48页_2mb

报告摘要

稀土被称为“现代工业维生素”，是一组具有独特光学、电学和磁学特性的不可再生战略资源，广泛应用于新能源、电子信息、国防军工等领域。其可分为轻稀土（镧、铈、镨、钕等）和重稀土（铽、镝、钬、铒等）。

供给格局：
- 中国是全球稀土资源和产量的主要供应国，2025年全球稀土资源储量为8500万吨REO，中国占比51.8%；全球稀土产量为39万吨REO，中国占比69.2%。
- 中国主导稀土全产业链，政策管控全面提级，稀土开采及冶炼分离指标增长趋于稳健，有利于优化产业链利润结构。
- 海外供应在加速补链，美国、澳大利亚、缅甸为主要供应来源，其中美国的Mountain Pass项目计划2028年全面投产，澳大利亚Mount Weld和缅甸地区也在推进新增产能。
需求结构：
- 稀土磁材是主要下游应用领域，占稀土功能材料总量的60%以上。
- 新能源汽车、风电、变频空调、机器人等下游行业持续推动稀土磁材需求增长，其中具身机器人对镨钕需求提升显著。
- 稀土在工业、军事、新能源等领域的不可替代性使其战略属性凸显。
供需展望：
- 2026-2028年，国内氧化镨钕供应预计分别为11.8/12.6/13.5万吨，需求分别为12.5/13.8/15.4万吨，整体维持紧平衡。
- 随着供需差收窄，边际弹性下降，但需求持续增长将支撑稀土价格中枢高位震荡。
价格与投资建议：
- 中国配额发放趋紧，叠加海外补链进程加速，预计稀土价格中枢上移。
- 稀土板块有望迎来EPS与PE双击，投资价值凸显。

稀土资源分布：
- 全球稀土资源主要分布在中国、巴西、澳大利亚，中国占比52%。
- 中国资源分布呈现“北轻南重”特征，北方以轻稀土为主，南方以中重稀土为主。
稀土产业链：
- 产业链分为开采、冶炼加工、精深加工、终端应用及回收利用。
- 中国掌握全球90%以上的稀土冶炼与精炼能力，控制94%的永磁体产能。
政策与监管：
- 中国通过严格的开采和冶炼分离指标控制，保障稀土供应安全。
- 2025年出台《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，监管提级，指标管理由工信部、发改委、自然资源部联合负责。
海外供应：
- 美国、澳大利亚、缅甸为主要供应来源，占比分别为43%、24%、18%。
- 海外增量项目如Longonjo、Yangibana、MP Materials等预计2026年及以后逐步投产。
需求端：
- 新能源汽车电机、风电、变频空调、机器人等是稀土磁材的主要需求增长点。
- 具身机器人对镨钕需求预计显著提升，推动远期需求增长。
行业前景：
- 由于稀土资源稀缺性及不可替代性，行业景气度有望持续回升。
- 稀土价格中枢上移，战略属性增强，对相关企业盈利形成利好。