> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴期研究：甲醇品种聚焦总结 ## 核心内容 本报告聚焦甲醇市场，分析短期和中期走势，并提出相应的交易策略。核心观点为：随着地缘影响逐渐消退，甲醇期货做空策略被建议，同时对市场风险进行了评估。 --- ## 短期走势（未来1-2周） - **价格区间**：MA609 价格区间在 [2800, 3100] 元/吨。 - **逻辑分析**： - 利空因素：产量增长，传统需求减弱。 - 利好因素：到港量偏低，沿海供应紧张。 - **交易策略**： - 卖出 MA607P3000 离场。 - 做空 MA609。 - **风险提示**： - 地缘局势缓和，伊朗装置重启。 --- ## 中期走势（未来1-2月） - **价格区间**：MA609 价格区间在 [2500, 3100] 元/吨。 - **逻辑分析**： - 进口量增长，供需重回平衡。 - 产业链利润向下转移。 - **交易策略**： - 做空 MA609。 - **风险提示**： - 地缘局势可能再度紧张。 --- ## 逻辑与指标分析 ### 图1：产业链矛盾 - **上游**：煤炭（76.4%）、焦炉气（13%）为主要供应来源。 - **下游**：甲醇用于烯烃、燃料、甲醛、冰醋酸、MTBE、BDO 等。 - **供应变化**：国内开工率和产量增长，海外开工率下降。 - **需求变化**：烯烃开工率和采购量增长，传统下游开工率和采购量增长。 ### 图2：周度核心指标 - **价格**： - 华东现货：3185 元/吨（97% 百分位）。 - 期货主力合约：2927 元/吨（96% 百分位）。 - 基差：258 元/吨（97% 百分位）。 - **供应**： - 国内开工率：89.3%（88% 百分位）。 - 产量：200.9 万吨（89% 百分位）。 - 海外开工率：49.9%（2% 百分位）。 - 到港量：12.6 万吨（6% 百分位）。 - **需求**： - 烯烃开工率：87.6%（66% 百分位）。 - 烯烃采购量：21.2 万吨（75% 百分位）。 - 传统下游开工率：57.5%（6% 百分位）。 - 传统下游采购量：3.1 万吨（56% 百分位）。 - **其他**： - 港口库存：71.6 万吨（20% 百分位）。 - 工厂库存：36.4 万吨（40% 百分位）。 - 煤制毛利：488 元/吨（99% 百分位）。 - 烯烃毛利：-969 元/吨（58% 百分位）。 ### 图3：月度平衡表 - **1月**：产量 900 万吨，进口量 108 万吨，出口量 3.1 万吨，表观需求 1005.5 万吨，增速 5.0%。 - **2月**：产量 826 万吨，进口量 88 万吨，出口量 1.5 万吨，表观需求 912.9 万吨，增速 9.4%。 - **3月**：产量 904 万吨，进口量 44 万吨，出口量 6.6 万吨，表观需求 941.1 万吨，增速 7.5%。 - **4月**：产量 876 万吨，进口量 56 万吨，出口量 17.3 万吨，表观需求 915.3 万吨，增速 0.6%。 - **5月**：产量 900 万吨，进口量 40 万吨，出口量 15.0 万吨，表观需求 925.0 万吨，增速 -8.9%。 - **6月**：产量 890 万吨，进口量 65 万吨，出口量 8.0 万吨，表观需求 947.0 万吨，增速 -4.0%。 ### 图4：月度表观需求及增速 - **2026年**： - 1月：945 万吨，增速 4.5%。 - 2月：910 万吨，增速 10.5%。 - 3月：940 万吨，增速 8.0%。 - 4月：915 万吨，增速 -1.0%。 - 5月：925 万吨，增速 -9.0%。 - 6月：945 万吨，增速 -3.0%。 ### 图5：价格指标汇总 - **期货**： - 甲醇主力：2927 元/吨（96% 百分位）。 - 20日历史波动率：26.9%（86% 百分位）。 - 9-1价差：122 元/吨（95% 百分位）。 - PP-3MA价差：11 元/吨（49% 百分位）。 - **现货**： - 动力煤：835 元/吨（41% 百分位）。 - 布伦特原油：103.54 美元/桶（91% 百分位）。 - 甲醇太仓：3185 元/吨（97% 百分位）。 - 甲醇内蒙古：2712.5 元/吨（99% 百分位）。 - 甲醇东营：3040 元/吨（100% 百分位）。 - 甲醇中国CFR：399 美元/吨（96% 百分位）。 - PE华东：8721 元/吨（92% 百分位）。 - PP华东：9825 元/吨（100% 百分位）。 - 甲醛山东：1360 元/吨（97% 百分位）。 - 冰醋酸江苏：2805 元/吨（36% 百分位）。 - MTBE山东：6500 元/吨（47% 百分位）。 ### 图6：期货价格 - **期货价格**：窄幅震荡。 - **01合约K线**：4月21日 2700 元/吨，4月28日 2900 元/吨，5月5日 2800 元/吨，5月12日 2800 元/吨，5月19日 2800 元/吨。 - **05合约K线**：4月21日 3100 元/吨，4月28日 3300 元/吨，5月5日 3100 元/吨，5月12日 2900 元/吨，5月19日 2700 元/吨。 - **09合约K线**：4月21日 ~2700 元/吨，4月28日 ~3000 元/吨，5月5日 ~2900 元/吨，5月12日 ~2800 元/吨，5月19日 ~3000 元/吨。 - **期货加权K线**：4月21日 ~2900 元/吨，4月28日 ~3000 元/吨，5月5日 ~2900 元/吨，5月12日 ~2900 元/吨，5月19日 ~3000 元/吨。 ### 图7：期货价差 - **9-1价差**：2026年4月 ~-700 元/吨，5月 ~-100 元/吨，6月 ~100 元/吨，7月 ~100 元/吨，8月 ~100 元/吨，9月 ~100 元/吨，10月 ~100 元/吨，11月 ~100 元/吨，12月 ~100 元/吨。 - **PP-3MA价差**：预计走弱。 ### 图8：PP-3MA价差 - **价差趋势**：预计走弱。 - **装置停车时间**：与价差变化相关。 ### 图9：期货历史波动率 - **波动率趋势**：自4月16日以来持续回落，表明上涨行情结束。 - **历史波动率**：2020年 ~43%，2021年 ~38%，2022年 ~35%，2023年 ~25%，2024年 ~20%，2025年 ~15%，2026年 ~40%。 - **期货加权价格**：2020年 ~1700 元/吨，2021年 ~3000 元/吨，2022年 ~3500 元/吨，2023年 ~2500 元/吨，2024年 ~3000 元/吨，2025年 ~2500 元/吨，2026年 ~4500 元/吨。 ### 图10：国内现货价格 - **华东太仓**：6月 2800 元/吨，7月 2400 元/吨，8月 2350 元/吨，9月 2300 元/吨，10月 2250 元/吨，11月 2150 元/吨，12月 2200 元/吨，1月 2300 元/吨，2月 2400 元/吨，3月 3400 元/吨，4月 3300 元/吨，5月 3250 元/吨。 - **西北内蒙古**：6月 1900 元/吨，7月 2000 元/吨，8月 2100 元/吨，9月 2050 元/吨，10月 2000 元/吨，11月 1950 元/吨，12月 1900 元/吨，1月 1850 元/吨，2月 1800 元/吨，3月 2300 元/吨，4月 2700 元/吨，5月 2750 元/吨。 - **华北东营**：6月 2400 元/吨，7月 2350 元/吨，8月 2380 元/吨，9月 2400 元/吨，10月 2350 元/吨，11月 2300 元/吨，12月 2250 元/吨，1月 2200 元/吨，2月 2250 元/吨，3月 2800 元/吨，4月 2900 元/吨，5月 2950 元/吨。 - **西南四川**：6月 2500 元/吨，7月 2450 元/吨，8月 2400 元/吨，9月 2500 元/吨，10月 2450 元/吨，11月 2400 元/吨，12月 2350 元/吨，1月 2300 元/吨，2月 2250 元/吨，3月 3100 元/吨，4月 3200 元/吨，5月 3150 元/吨。 ### 图11：国际现货价格 - **中国CFR**：6月 270 美元/吨，7月 280 美元/吨，8月 275 美元/吨，9月 270 美元/吨，10月 265 美元/吨，11月 250 美元/吨，12月 260 美元/吨，1月 270 美元/吨，2月 275 美元/吨，3月 300 美元/吨，4月 450 美元/吨，5月 420 美元/吨。 - **东南亚CFR**：6月 350 美元/吨，7月 340 美元/吨，8月 330 美元/吨，9月 330 美元/吨，10月 330 美元/吨，11月 330 美元/吨，12月 330 美元/吨，1月 330 美元/吨，2月 330 美元/吨，3月 700 美元/吨，4月 650 美元/吨。 - **欧洲离岸价**：6月 280 欧元/吨，7月 220 欧元/吨，8月 290 欧元/吨，9月 280 欧元/吨，10月 270 欧元/吨，11月 260 欧元/吨，12月 250 欧元/吨，1月 270 欧元/吨，2月 300 欧元/吨，3月 450 欧元/吨，4月 550 欧元/吨，5月 500 欧元/吨。 - **美分/加仑**：6月 90，7月 95，8月 92，9月 93，10月 91，11月 90，12月 88，1月 95，2月 105，3月 130，4月 180。 ### 图12：跨区域价差 - **华东与西北价差**：6月 700 元/吨，7月 400 元/吨，8月 300 元/吨，9月 250 元/吨，10月 200 元/吨，11月 150 元/吨，12月 200 元/吨，1月 300 元/吨，2月 400 元/吨，3月 500 元/吨，4月 600 元/吨，5月 500 元/吨。 - **华东与华北价差**：6月 700 元/吨，7月 400 元/吨，8月 200 元/吨，9月 100 元/吨，10月 50 元/吨，11月 0 元/吨，12月 -50 元/吨，1月 50 元/吨，2月 100 元/吨，3月 200 元/吨，4月 300 元/吨，5月 400 元/吨。 - **鲁北-关中价差**：6月 ~50 元/吨，7月 ~100 元/吨，8月 ~150 元/吨，9月 ~200 元/吨，10月 ~250 元/吨，11月 ~300 元/吨，12月 ~200 元/吨，1月 ~150 元/吨，2月 ~200 元/吨，3月 ~350 元/吨，4月 ~200 元/吨，5月 ~350 元/吨。 - **太仓-中国CFR价差**：6月 0 元/吨，7月 300 元/吨，8月 -5 元/吨，9月 -10 元/吨，10月 -5 元/吨，11月 -5 元/吨，12月 -5 元/吨，1月 -5 元/吨，2月 -5 元/吨，3月 -100 元/吨，4月 -400 元/吨，5月 -50 元/吨。 ### 图13：基差季节性 - **基差趋势**：现货报价坚挺，期货小幅回调，基差走强。 - **基差数据**： - 1月：~50 元/吨。 - 2月：~100 元/吨。 - 3月：~150 元/吨。 - 4月：~100 元/吨。 - 5月：~150 元/吨。 - 6月：~100 元/吨。 - 7月：~400 元/吨。 - 8月：~50 元/吨。 - 9月：~-50 元/吨。 - 10月：~-100 元/吨。 - 11月：~300 元/吨。 - 12月：~50 元/吨。 ### 图14：成本与利润 - **成本与毛利**： - 2022年成本 2300 元/吨，毛利 1050 元/吨。 - 2023年成本 2450 元/吨，毛利 -50 元/吨。 - 2024年成本 2450 元/吨，毛利 0 元/吨。 - 2025年成本 2500 元/吨，毛利 50 元/吨。 - 2026年成本 2700 元/吨，毛利 100 元/吨。 - **毛利趋势**： - 2020年 ~200 元/吨。 - 2021年 ~300 元/吨。 - 2022年 ~-200 元/吨。 - 2023年 ~0 元/吨。 - 2024年 ~-100 元/吨。 - 2025年 ~150 元/吨。 - 2026年 ~-500 元/吨。 ### 图15：国内外产能 - **国内有效产能**：10637.5 万吨。 - **海外设计产能**：7441.6 万吨。 - **二季度新增产能**：浙江石油化工 50 万吨，济南圣泉集团 10 万吨。 - **产能趋势**： - 国内有效产能：2018年 175 万吨，2019年 180 万吨，2020年 190 万吨，2021年 210 万吨，2022年 200 万吨，2023年 210 万吨，2024年 220 万吨，2025年 225 万吨。 - 海外设计产能：2021年 135 万吨，2022年 143 万吨，2023年 144 万吨，2024年 147 万吨，2025年 146 万吨，2026年 146 万吨。 ### 图16：国内外开工率及产量 - **开工率**： - 国内：89.3%（88% 百分位）。 - 海外：49.9%（2% 百分位）。 - **产量**： - 国内：200.9 万吨（89% 百分位）。 - 海外：72.8 万吨（2% 百分位）。 - **装置重启进度**：中东装置重启缓慢。 --- ## 总结 甲醇市场在短期内呈现震荡走势，MA609价格区间为 [2800, 3100] 元/吨。中期来看，随着进口量增长和供需平衡，价格可能继续下跌，MA609价格区间为 [2500, 3100] 元/吨。报告建议卖出MA607P3000离场，做空MA609，并提醒地缘局势缓和可能带来的风险。整体上，甲醇市场受到供应和需求变化的影响，呈现复杂的波动趋势。