20260526-兴业期货-_兴期研究_品种聚焦_甲醇_卖出看跌离场_布局期货空头_18页_4mb

报告摘要

兴期研究：甲醇品种聚焦总结

核心内容

本报告聚焦甲醇市场，分析短期和中期走势，并提出相应的交易策略。核心观点为：随着地缘影响逐渐消退，甲醇期货做空策略被建议，同时对市场风险进行了评估。

短期走势（未来1-2周）

价格区间：MA609 价格区间在 [2800, 3100] 元/吨。
逻辑分析：
- 利空因素：产量增长，传统需求减弱。
- 利好因素：到港量偏低，沿海供应紧张。
交易策略：
- 卖出 MA607P3000 离场。
- 做空 MA609。
风险提示：
- 地缘局势缓和，伊朗装置重启。

中期走势（未来1-2月）

价格区间：MA609 价格区间在 [2500, 3100] 元/吨。
逻辑分析：
- 进口量增长，供需重回平衡。
- 产业链利润向下转移。
交易策略：
- 做空 MA609。
风险提示：
- 地缘局势可能再度紧张。

逻辑与指标分析

图1：产业链矛盾

上游：煤炭（76.4%）、焦炉气（13%）为主要供应来源。
下游：甲醇用于烯烃、燃料、甲醛、冰醋酸、MTBE、BDO 等。
供应变化：国内开工率和产量增长，海外开工率下降。
需求变化：烯烃开工率和采购量增长，传统下游开工率和采购量增长。

图2：周度核心指标

价格：
- 华东现货：3185 元/吨（97% 百分位）。
- 期货主力合约：2927 元/吨（96% 百分位）。
- 基差：258 元/吨（97% 百分位）。
供应：
- 国内开工率：89.3%（88% 百分位）。
- 产量：200.9 万吨（89% 百分位）。
- 海外开工率：49.9%（2% 百分位）。
- 到港量：12.6 万吨（6% 百分位）。
需求：
- 烯烃开工率：87.6%（66% 百分位）。
- 烯烃采购量：21.2 万吨（75% 百分位）。
- 传统下游开工率：57.5%（6% 百分位）。
- 传统下游采购量：3.1 万吨（56% 百分位）。
其他：
- 港口库存：71.6 万吨（20% 百分位）。
- 工厂库存：36.4 万吨（40% 百分位）。
- 煤制毛利：488 元/吨（99% 百分位）。
- 烯烃毛利：-969 元/吨（58% 百分位）。

图3：月度平衡表

1月：产量 900 万吨，进口量 108 万吨，出口量 3.1 万吨，表观需求 1005.5 万吨，增速 5.0%。
2月：产量 826 万吨，进口量 88 万吨，出口量 1.5 万吨，表观需求 912.9 万吨，增速 9.4%。
3月：产量 904 万吨，进口量 44 万吨，出口量 6.6 万吨，表观需求 941.1 万吨，增速 7.5%。
4月：产量 876 万吨，进口量 56 万吨，出口量 17.3 万吨，表观需求 915.3 万吨，增速 0.6%。
5月：产量 900 万吨，进口量 40 万吨，出口量 15.0 万吨，表观需求 925.0 万吨，增速 -8.9%。
6月：产量 890 万吨，进口量 65 万吨，出口量 8.0 万吨，表观需求 947.0 万吨，增速 -4.0%。

图4：月度表观需求及增速

2026年：
- 1月：945 万吨，增速 4.5%。
- 2月：910 万吨，增速 10.5%。
- 3月：940 万吨，增速 8.0%。
- 4月：915 万吨，增速 -1.0%。
- 5月：925 万吨，增速 -9.0%。
- 6月：945 万吨，增速 -3.0%。

图5：价格指标汇总

期货：
- 甲醇主力：2927 元/吨（96% 百分位）。
- 20日历史波动率：26.9%（86% 百分位）。
- 9-1价差：122 元/吨（95% 百分位）。
- PP-3MA价差：11 元/吨（49% 百分位）。
现货：
- 动力煤：835 元/吨（41% 百分位）。
- 布伦特原油：103.54 美元/桶（91% 百分位）。
- 甲醇太仓：3185 元/吨（97% 百分位）。
- 甲醇内蒙古：2712.5 元/吨（99% 百分位）。
- 甲醇东营：3040 元/吨（100% 百分位）。
- 甲醇中国CFR：399 美元/吨（96% 百分位）。
- PE华东：8721 元/吨（92% 百分位）。
- PP华东：9825 元/吨（100% 百分位）。
- 甲醛山东：1360 元/吨（97% 百分位）。
- 冰醋酸江苏：2805 元/吨（36% 百分位）。
- MTBE山东：6500 元/吨（47% 百分位）。

图6：期货价格

期货价格：窄幅震荡。
01合约K线：4月21日 2700 元/吨，4月28日 2900 元/吨，5月5日 2800 元/吨，5月12日 2800 元/吨，5月19日 2800 元/吨。
05合约K线：4月21日 3100 元/吨，4月28日 3300 元/吨，5月5日 3100 元/吨，5月12日 2900 元/吨，5月19日 2700 元/吨。
09合约K线：4月21日 ~2700 元/吨，4月28日 ~3000 元/吨，5月5日 ~2900 元/吨，5月12日 ~2800 元/吨，5月19日 ~3000 元/吨。
期货加权K线：4月21日 ~2900 元/吨，4月28日 ~3000 元/吨，5月5日 ~2900 元/吨，5月12日 ~2900 元/吨，5月19日 ~3000 元/吨。

图7：期货价差

9-1价差：2026年4月 ~-700 元/吨，5月 ~-100 元/吨，6月 ~100 元/吨，7月 ~100 元/吨，8月 ~100 元/吨，9月 ~100 元/吨，10月 ~100 元/吨，11月 ~100 元/吨，12月 ~100 元/吨。
PP-3MA价差：预计走弱。

图8：PP-3MA价差

价差趋势：预计走弱。
装置停车时间：与价差变化相关。

图9：期货历史波动率

波动率趋势：自4月16日以来持续回落，表明上涨行情结束。
历史波动率：2020年 ~43%，2021年 ~38%，2022年 ~35%，2023年 ~25%，2024年 ~20%，2025年 ~15%，2026年 ~40%。
期货加权价格：2020年 ~1700 元/吨，2021年 ~3000 元/吨，2022年 ~3500 元/吨，2023年 ~2500 元/吨，2024年 ~3000 元/吨，2025年 ~2500 元/吨，2026年 ~4500 元/吨。

图10：国内现货价格

华东太仓：6月 2800 元/吨，7月 2400 元/吨，8月 2350 元/吨，9月 2300 元/吨，10月 2250 元/吨，11月 2150 元/吨，12月 2200 元/吨，1月 2300 元/吨，2月 2400 元/吨，3月 3400 元/吨，4月 3300 元/吨，5月 3250 元/吨。
西北内蒙古：6月 1900 元/吨，7月 2000 元/吨，8月 2100 元/吨，9月 2050 元/吨，10月 2000 元/吨，11月 1950 元/吨，12月 1900 元/吨，1月 1850 元/吨，2月 1800 元/吨，3月 2300 元/吨，4月 2700 元/吨，5月 2750 元/吨。
华北东营：6月 2400 元/吨，7月 2350 元/吨，8月 2380 元/吨，9月 2400 元/吨，10月 2350 元/吨，11月 2300 元/吨，12月 2250 元/吨，1月 2200 元/吨，2月 2250 元/吨，3月 2800 元/吨，4月 2900 元/吨，5月 2950 元/吨。
西南四川：6月 2500 元/吨，7月 2450 元/吨，8月 2400 元/吨，9月 2500 元/吨，10月 2450 元/吨，11月 2400 元/吨，12月 2350 元/吨，1月 2300 元/吨，2月 2250 元/吨，3月 3100 元/吨，4月 3200 元/吨，5月 3150 元/吨。

图11：国际现货价格

中国CFR：6月 270 美元/吨，7月 280 美元/吨，8月 275 美元/吨，9月 270 美元/吨，10月 265 美元/吨，11月 250 美元/吨，12月 260 美元/吨，1月 270 美元/吨，2月 275 美元/吨，3月 300 美元/吨，4月 450 美元/吨，5月 420 美元/吨。
东南亚CFR：6月 350 美元/吨，7月 340 美元/吨，8月 330 美元/吨，9月 330 美元/吨，10月 330 美元/吨，11月 330 美元/吨，12月 330 美元/吨，1月 330 美元/吨，2月 330 美元/吨，3月 700 美元/吨，4月 650 美元/吨。
欧洲离岸价：6月 280 欧元/吨，7月 220 欧元/吨，8月 290 欧元/吨，9月 280 欧元/吨，10月 270 欧元/吨，11月 260 欧元/吨，12月 250 欧元/吨，1月 270 欧元/吨，2月 300 欧元/吨，3月 450 欧元/吨，4月 550 欧元/吨，5月 500 欧元/吨。
美分/加仑：6月 90，7月 95，8月 92，9月 93，10月 91，11月 90，12月 88，1月 95，2月 105，3月 130，4月 180。

图12：跨区域价差

华东与西北价差：6月 700 元/吨，7月 400 元/吨，8月 300 元/吨，9月 250 元/吨，10月 200 元/吨，11月 150 元/吨，12月 200 元/吨，1月 300 元/吨，2月 400 元/吨，3月 500 元/吨，4月 600 元/吨，5月 500 元/吨。
华东与华北价差：6月 700 元/吨，7月 400 元/吨，8月 200 元/吨，9月 100 元/吨，10月 50 元/吨，11月 0 元/吨，12月 -50 元/吨，1月 50 元/吨，2月 100 元/吨，3月 200 元/吨，4月 300 元/吨，5月 400 元/吨。
鲁北-关中价差：6月 ~50 元/吨，7月 ~100 元/吨，8月 ~150 元/吨，9月 ~200 元/吨，10月 ~250 元/吨，11月 ~300 元/吨，12月 ~200 元/吨，1月 ~150 元/吨，2月 ~200 元/吨，3月 ~350 元/吨，4月 ~200 元/吨，5月 ~350 元/吨。
太仓-中国CFR价差：6月 0 元/吨，7月 300 元/吨，8月 -5 元/吨，9月 -10 元/吨，10月 -5 元/吨，11月 -5 元/吨，12月 -5 元/吨，1月 -5 元/吨，2月 -5 元/吨，3月 -100 元/吨，4月 -400 元/吨，5月 -50 元/吨。

图13：基差季节性

基差趋势：现货报价坚挺，期货小幅回调，基差走强。
基差数据：
- 1月：~50 元/吨。
- 2月：~100 元/吨。
- 3月：~150 元/吨。
- 4月：~100 元/吨。
- 5月：~150 元/吨。
- 6月：~100 元/吨。
- 7月：~400 元/吨。
- 8月：~50 元/吨。
- 9月：~-50 元/吨。
- 10月：~-100 元/吨。
- 11月：~300 元/吨。
- 12月：~50 元/吨。

图14：成本与利润

成本与毛利：
- 2022年成本 2300 元/吨，毛利 1050 元/吨。
- 2023年成本 2450 元/吨，毛利 -50 元/吨。
- 2024年成本 2450 元/吨，毛利 0 元/吨。
- 2025年成本 2500 元/吨，毛利 50 元/吨。
- 2026年成本 2700 元/吨，毛利 100 元/吨。
毛利趋势：
- 2020年 ~200 元/吨。
- 2021年 ~300 元/吨。
- 2022年 ~-200 元/吨。
- 2023年 ~0 元/吨。
- 2024年 ~-100 元/吨。
- 2025年 ~150 元/吨。
- 2026年 ~-500 元/吨。

图15：国内外产能

国内有效产能：10637.5 万吨。
海外设计产能：7441.6 万吨。
二季度新增产能：浙江石油化工 50 万吨，济南圣泉集团 10 万吨。
产能趋势：
- 国内有效产能：2018年 175 万吨，2019年 180 万吨，2020年 190 万吨，2021年 210 万吨，2022年 200 万吨，2023年 210 万吨，2024年 220 万吨，2025年 225 万吨。
- 海外设计产能：2021年 135 万吨，2022年 143 万吨，2023年 144 万吨，2024年 147 万吨，2025年 146 万吨，2026年 146 万吨。

图16：国内外开工率及产量

开工率：
- 国内：89.3%（88% 百分位）。
- 海外：49.9%（2% 百分位）。
产量：
- 国内：200.9 万吨（89% 百分位）。
- 海外：72.8 万吨（2% 百分位）。
装置重启进度：中东装置重启缓慢。

总结

甲醇市场在短期内呈现震荡走势，MA609价格区间为 [2800, 3100] 元/吨。中期来看，随着进口量增长和供需平衡，价格可能继续下跌，MA609价格区间为 [2500, 3100] 元/吨。报告建议卖出MA607P3000离场，做空MA609，并提醒地缘局势缓和可能带来的风险。整体上，甲醇市场受到供应和需求变化的影响，呈现复杂的波动趋势。

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