20250817-东吴证券-策略周评_谁在_做多_谁仍_畏高_9页_629kb

策略周评（2025年8月17日）

一、核心观点

自去年4月关税政策调整以来，A股开启长达四个月的慢牛行情，散户化、机构化特征显著。当前市场上涨主要由活跃资金推动，散户仍在犹豫观望，预计后市“FOMO”资金将逐步入场，推动市场进一步上行。

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二、活跃资金与散户动向分析

（1）活跃资金持续流入

• 游资活跃度创年内新高：8月上半月龙虎榜成交额月均308亿元，情绪高涨。
• 杠杆资金持续净流入：自6月下旬以来融资余额突破2万亿元，两融交易占比超过10%。
• 私募仓位提升明显：6月私募多头平均仓位达61.1%，年内备案规模扩张，Q2净流入约2000亿元，主观多头表现优于量化产品。

（2）散户参与特征

• 入场意愿谨慎：新增开户数7月与4月持平于常态，边际改善不及去年“924”行情；非交易性资金缓慢入场。
• “畏高”情绪浓厚：
  • 散户资金净流入有限，近一周净流入1134亿元，远小于一季度周均水平；
  • ETF与主动权益基金出现净赎回，显示散户获利了结倾向明显。

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三、后市展望

（1）增量资金逐步入场

• 居民资金搬家潜力大：受限利环境，下半年至明年存款可能转移至权益类资产，潜在增量资金仍有空间；
• 外资与险资预期增配：受弱美元趋势推动，外资5-6月净增持境内资产；险资余额环比例度提升，试点项目逐步释放资金。

（2）行业配置建议

短期：关注低估值消费电子、智驾、国产算力和AI软件等方向。
长期：建议捕捉政策转向机会，把握科技、新消费与结构升级主题。

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四、风险提示

经济复苏不及预期；地缘政治风险；海外降息节奏变化及政策不确定性等。