> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全国统一电力市场节奏明确，碳市场四大行业强制履约 # ——二月行业动态报告 2026年03月04日 # 核心观点 - 全国统一电力市场节奏明确，强调电力资源多维价值。国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，明确全国统一电力市场建设阶段性目标：到2030年，基本建成全国统一电力市场体系，各类型电源和除保障性用户外的电力用户全部直接参与电力市场，市场化交易电量占全社会用电量的 $70\%$ 左右。到2035年，全面建成全国统一电力市场体系，市场功能进一步成熟完善，市场化交易电量占比稳中有升。电力资源的电能量、调节、环境、容量等多维价值全面由市场反映，电力资源全面实现全国范围内的优化配置和高效利用，以电力为主体、多种能源协同互济的全国统一能源市场体系初步形成。 - 碳市场四大行业强制履约，六大行业备战扩围。生态环境部发布《关于做好2026年全国碳排放权交易市场有关工作的通知》。《通知》首次明确将发电、钢铁、水泥、铝冶炼四大行业统一纳入2025年度碳排放配额的全流程履约管理，纳入门槛统一为年度直接排放量达到2.6万吨二氧化碳当量。此外，《通知》要求对石化、化工、建材（平板玻璃）、有色（铜冶炼）、造纸、民航六大行业报送2025年度温室气体排放报告并进行核实，预计后续全国碳市场将进一步扩容，覆盖工业领域主要排放行业。 中电联预计2026年风光装机增速放缓，电力供需整体平衡。中电联发布《2025-2026年度全国电力供需形势分析预测报告》，报告预测2026年新能源新增装机超过3亿千瓦，低于2025年的4.3亿千瓦，截至2026年末新能源累计装机占比 $50\%$ 左右。此外报告预测2026年全社会用电量同比增长 $5\% - 6\%$ ，全国电力供需总体平衡，局地高峰时段电力供需偏紧，供应不足部分可以通过跨省跨区余缺互济后基本消除。 投资建议：分板块来看：1）火电：考虑到2026年上网电价存在下行趋势，且区域有所分化，我们推荐区域布局多元的全国性公司，以及26年电价降幅相对较小的北方电厂，个股建议关注华能国际、大唐发电、建投能源等。2）水电：26年市场化电价下降对业绩的影响有限，建议关注股息率处于阶段性高位的大水电资产长江电力，以及电价相对稳定、资产注入打开中长期成长空间的桂冠电力。3）核电：短期市场化电价压力仍存，期待电价机制进一步理顺；而中长期维度成长性较为确定；个股建议关注中国广核、中国核电。4）新能源：26年全面入市背景下电价仍有下行压力，优选消纳和电价有支撑的风电资产，个股建议关注龙源电力等；同时建议关注布局绿色氢氨醇、打造第二增长曲线的吉电股份等。 风险提示：电力需求不及预期的风险；装机规模不及预期的风险；电价大幅下跌的风险；煤炭价格大幅上涨的风险；自然资源条件大幅波动的风险等。 # 公用事业行业 # 推荐 维持评级 # 分析师 # 陶贻功 ：010-80927673 $\boxed{\text{四}}$ : taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 # 梁悠南 ：010-80927656 $\boxtimes$ : liangyounan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070002 # 研究助理：马敏 $\boxtimes$ :mamin_yj@chinastock.com.cn 相对沪深300表现图 2026年3月3日 资料来源：中国银河证券研究院 # 相关研究 1.【银河公用环保】行业月报_风光新增装机创新高，电网代购电价整体下行但区域分化 2.【银河公用环保】行业月报_用电量增速放缓，市场煤价大幅下跌 3.【银河公用环保】行业月报_用电量增速加快，各地机制电价竞价结果分化明显 4.【银河公用环保】行业月报_Q3火电业绩增长，核电、绿电业绩承压 # 目录 # Catalog # 一、行业要闻 3 # 二、行业数据 6 (一) 碳交易市场情况 （二）电力行业相关数据 # 三、环保公用行业表现 8 （一）环保公用行业市值. 8 （二）板块表现 8 # 四、投资建议及股票池 11 （一）板块表现 11 （二）投资建议 11 # 五、风险提示 13 # 一、行业要闻 # 1.2025年国际能源价格走势回顾 国际原油市场：2025年，国际原油市场格局深刻调整。在供需失衡、地缘冲突扰动和欧美制裁升级的交织影响下，国际原油价格整体呈现震荡下跌走势。2025年12月31日，WTI、布伦特原油期货价格分别收于57.42美元/桶、60.85美元/桶，相较于2025年1月2日的73.13美元/桶、75.93美元/桶，跌幅分别为 $21.48\%$ 、 $19.86\%$ 。 国际天然气市场：2025年，受全球经济低迷不振的影响，全球天然气需求增速放缓，叠加北美和中东地区天然气产量增长，欧洲和东北亚地区天然气市场价格大幅下跌。2025年12月31日，HenryHub期货价格收于3.711美元/百万英热单位，相较于年初的3.66美元/百万英热单位，涨幅达 $1.39\%$ ；TTF天然气期货价格收于28.161欧元/兆瓦时，相较于年初的50.273欧元/兆瓦时，跌幅达 $43.98\%$ ；普氏日韩LNG（JKM）期货价格收于9.605美元/百万英热单位，相较于年初的14.38美元/百万英热单位，跌幅高达 $33.21\%$ 。 国际煤炭市场：2025年全球煤炭需求增速明显放缓，煤炭市场进入“供需宽松、价格震荡”的新常态。主要港口煤炭期货价格整体震荡下行。2025年12月31日，纽卡斯尔港煤炭期货价格收于107.5美元/吨，相较于年初的124.6美元/吨，跌幅达 $13.72\%$ ；理查兹港煤炭期货价格收于86.2美元/吨，相较于年初的106.5美元/吨，跌幅达 $19.06\%$ ；欧洲三港煤炭期货价格收于96.9美元/吨，相较于年初的114.5美元/吨，跌幅达 $15.37\%$ 。 https://news.bjx.com.cn/html/20260304/1486006.shtml # 2.2025年我国能耗与碳排放强度双降 2月28日，国家统计局发布《中华人民共和国2025年国民经济和社会发展统计公报》（以下简称《公报》）。作为“十四五”规划的收官之年，2025年我国能源高质量发展持续推进，绿色低碳转型成效突出，为第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局提供有力支撑。 据初步测算，2025年全国万元国内生产总值二氧化碳排放比上年下降 $5.0\%$ 。全年水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源发电量42481亿千瓦时，比上年增长 $14.4\%$ 。新能源汽车产量1652.4万辆，比上年增长 $25.1\%$ ；年末新能源汽车保有量4397万辆，比上年末增加1257万辆。 总体来看，2025年全年国内生产总值1401879亿元，比上年增长 $5.0\%$ 。其中，第二产业增加值499653亿元，增长 $4.5\%$ 。工业类别中，电力、热力生产和供应业增长 $2.2\%$ 。全年一次能源生产总量51.3亿吨标准煤，比上年增长 $3.6\%$ ；能源消费总量61.7亿吨标准煤，同比上行 $3.5\%$ 根据《公报》，截至2025年底，全国发电装机容量总计389134万千瓦，比上年末增长 $16.1\%$ 。具体而言，火电、太阳能发电装机容量均超过10亿千瓦，分别为153904万千瓦、120173万千瓦；太阳能发电、风电装机容量增幅最快，分别较2024年末增长 $35.4\%$ 、 $22.9\%$ 。 消费方面，煤炭消费量增长 $0.1\%$ ，占能源消费总量的比重为 $51.4\%$ ，比上年下降1.8个百分点；电力消费量增长最快，为 $5.0\%$ ，原油、天然气次之，消费量分别增长 $3.6\%$ 、 $2.0\%$ ，天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量的比重为 $30.4\%$ ，上升1.8个百分点。 能耗方面，重点耗能工业企业单位电石综合能耗下降 $0.7\%$ ，每千瓦时火力发电标准煤耗与上年持平。经初步测算，扣除原料用能和非化石能源消费量后，全国万元国内生产总值能耗比上年下降 $5.1\%$ 。全国碳排放权交易市场碳排放配额成交量2.35亿吨，成交额146.3亿元。 https://news.bjx.com.cn/html/20260303/1485855.shtml # 3.国家电网：“十五五”规划新投产、新开工抽蓄均超过3000万千瓦 2月28日，国家电网发布服务新能源高质量发展十项举措。其中提到，加快系统调节能力建设。加快新疆哈密、山东蒙阴、吉林安图等一批抽蓄电站建设和前期工作，“十五五”规划新投产、新开工抽蓄均超过3000万千瓦，力争到2030年公司在运在建抽蓄超过1.2亿千瓦。积极服务火电灵活性改造、新型储能建设，挖掘需求侧调节潜力。 https://news.bjx.com.cn/html/20260228/1485529.shtml # 4. 云南省发改委印发《云南省促进绿色电力消纳的若干措施》的通知 近日，云南省发改委关于印发《云南省促进绿色电力消纳的若干措施》的通知。 通知提出，做强做大资源型产业。推动电解铝现有产能加快建设、投产满产，加快引进铝精深加工和终端制造等领域优质项目落地实施。推进硅光伏产业提质升级，推动先进产能充分释放，提高产能利用率。加快推进镇雄磷基新材料绿色低碳循环经济产业集群项目建设，推动有色金属延链补链强链、稀贵金属做优做强，鼓励发展可再生能源制氢、算力基础设施等“新型高电耗”项目。 推进源荷一体化发展。支持产业与新能源一体化发展，各地新能源项目开发建设应与全省新建项目（含延链补链项目）投产时限相匹配，鼓励新能源富集地区与有新增用电负荷的地区就税收、产值等建立利益共享机制，促进协同发展。 支持新能源和制氢（氨醇）融合发展。在制定配套管理办法、明确相关职责，并确保安全的前提下，允许在非化工园区建设可再生能源电解水制氢。风光制氢一体化项目原则上按风光6:4的比例谋划推动，自项目投产之日起，第一年风光发电允许上网电量不高于总可用发电量的 $40\%$ ，第二年不高于 $30\%$ ，第三年及以后不高于 $20\%$ 。通过公用电网供电的制氢（氨醇）项目，研究建立发电企业减少弃电量与制氢环节消纳电量的利益共享机制。对年产绿氢100吨以上（含100吨）的新能源制氢（氨醇）一体化项目，投产之日起连续三年给予每公斤最高13元补贴奖励。 https://guangfu.bjx.com.cn/news/20260228/1485499.shtml # 5.贵州：到2030年新能源装机规模突破65GW占发电总装机容量比重达 $45\%$ 以上 2月14日，贵州省国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要发布，加快推进大型风电、光伏新能源项目建设，加强分布式能源就地开发利用，积极探索低风速发电，推动“人工智能+新能源”典型场景应用。有序推进抽水蓄能、新型储能、绿电直连项目建设。因地制宜布局发展氢能，加强氢能“制储运加用”全链条发展。坚持“源网荷储”一体化，推动虚拟电厂发展，深入挖掘负荷侧调节资源。完善电力中长期和现货市场交易，推动区域辅助服务市场建设。加快非常规天然气勘探开发及气源上载通道布局建设，推动毕水兴煤层气产业化基地、遵义页岩气示范区增储上产，打造织金、盘州等煤层气重点建产区和黔北、黔东南页岩气重点建产区，提高非常规天然气自给率。统筹天然气调峰储备能力集中布局建设，推动建设习水-遵义、黔东南州等一批储气调峰站，提升天然气保供能力。到2030年，原煤产量达2.2亿吨，储煤基地静态储备能力达500万吨，可供调出能力达3500万吨左右，电力装机规模达1.4亿千瓦，新能源装机规模突破6500万千瓦、占发电总装机容量比重达 $45\%$ 以上，非常规天然气年产量达30亿立方米，储气能力不低于3亿立方米，新型综合能源产业集群产值达5000亿元。 https://guangfu.bjx.com.cn/news/20260214/1484462.shtml # 6.河南电力中长期市场实施细则（征求意见稿）发布 2月13日，河南能源监管办发布关于征求《河南电力中长期市场实施细则（征求意见稿）》意见的函，暂未直接参与电力中长期市场的电力用户按规定由电网企业代理购电，允许在次月选择直 接参加批发市场或零售市场。分布式光伏、分散式风电等分布式新能源可选择直接参与中长期市场，也可选择由资源聚合类新型经营主体代理参与中长期市场，但同一合同周期仅可选择一种方式，且同一分布式新能源仅可选择一家资源聚合类新型经营主体代理参与交易。市场初期，资源聚合类新型经营主体聚合可调节负荷参与中长期交易时，可调节负荷应为直接参与电力中长期市场的电力用户，且不得同时由其他售电公司代理参与电能量交易，后续根据市场发展逐步调整。 https://guangfu.bjx.com.cn/news/20260213/1484341.shtml # 7.贵州省2025年新能源增量项目竞价结果清单公布 2月12日，贵州省发展改革委关于公布2025年新能源增量项目机制电价竞价结果的通知，通知指出，2025年新能源增量项目机制电价竞价结果如下：风电22个项目入选，机制电量规模23.87亿千瓦时，机制电价0.3515元/千瓦时。光伏23个项目入选，机制电量规模26.41亿千瓦时，机制电价0.3515元/千瓦时。 https://guangfu.bjx.com.cn/news/20260212/1484129.shtml # 8.风电降为0.31元/度！山东第二轮机制电价竞价结果公示 2月2日，山东省发改委正式公示2026年度新能源机制电价竞价出清结果。本轮竞价中，风电与光伏电价走势分化，引发行业高度关注。 根据公示，风电机制电价定为0.310元/千瓦时，较2025年的0.319元/千瓦时微降 $2.8\%$ ；光伏机制电价则从0.225元/千瓦时显著上涨至0.261元/千瓦时，涨幅达 $16\%$ 。电量分配方面，风电机制电量规模为112.906亿千瓦时，利用率约 $85.3\%$ ；光伏39.46亿千瓦时电量被全部认购，利用率达 $100\%$ 。 本次竞价设置统一上限为0.35元/千瓦时，风电、光伏下限分别为0.094元/千瓦时和0.123元/千瓦时。政策明确，深远海风电不参与竞价，其电价将与陆上风电竞价结果联动形成。 截至2025年11月，全国新能源装机占比已达 $46\%$ ，行业在快速扩张同时，面临收益不确定性增强、储能商业模式待解等挑战。此次山东竞价结果清晰显示，光伏需求强劲态势持续，而风电竞争更趋激烈。 https://news.bjx.com.cn/html/20260204/1482737.shtml # 二、行业数据 # （一）碳交易市场情况 2026年2月全国碳市场综合价格行情为：最高价82.00元/吨，最低价74.00元/吨，收盘价较上月最后一个交易日上涨 $1.90\%$ 。2026年2月挂牌协议交易成交量486,797吨，成交额38,730,040.50元；大宗协议交易成交量3,000,000吨，成交额228,540,000.00元；本月无单向竞价。2026年2月全国碳排放配额总成交量3,486,797吨，总成交额267,270,040.50元。 2026年1月1日至2月27日，全国碳市场碳排放配额成交量14,421,806吨，成交额1,062,000,282.30元。截至2026年2月27日，全国碳市场碳排放配额累计成交量879,288,326吨，累计成交额58,724,618,513.87元。 图1：全国碳市场交易价格走势 资料来源：iFind、中国银河证券研究院 图2：全国碳市场成交量与成交均价（开市至25Q4） 资料来源：上海环交所、中国银河证券研究院 # （二）电力行业相关数据 2025年，全社会用电量10.37万亿千瓦时，同比增长 $5\%$ 。分产业用电看，第一产业用电量1494亿千瓦时，同比增长 $9.9\%$ ；第二产业用电量6.64万亿千瓦时，同比增长 $3.7\%$ ；第三产业用电量1.99万亿千瓦时，同比增长 $8.2\%$ ；城乡居民生活用电量1.59万亿千瓦时，同比增长 $6.3\%$ 。 图3：全社会用电量当月值（万千瓦时）及同比 $(\%)$ ，右） 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 图4：全社会用电量累计值（亿千瓦时）及同比 $(\%)$ ，右） 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长 $16.1\%$ 。其中，太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长 $35.4\%$ ；风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长 $22.9\%$ 。 2025年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时。 图5：发电新增装机累计值（万千瓦）及同比（%，右轴） 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 图6：火电新增装机累计值（万千瓦）及同比（%，右轴） 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 图7：风电新增装机累计值（万千瓦）及同比（%，右轴） 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 图8：太阳能新增装机累计值（万千瓦）及同比（±千瓦，右轴） 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 图9：水电新增装机累计值（万千瓦）及同比（%，右轴） 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 图10：核电新增装机累计值（万千瓦）及同比 $(\%)$ ，右轴 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 # 三、环保公用行业表现 # （一）环保公用行业市值 截至2026年2月27日，A股SW公用事业包含上市公司131家，合计总市值达37766亿元，自由流通市值11564亿元，自由流通市值占比为 $30.62\%$ 。SW环保包含上市公司133家，合计总市值达10399亿元，自由流通市值为4450亿元，自由流通市值占比为 $42.79\%$ 。环保公用企业的总市值占A股总市值比重为 $3.68\%$ ，剔除银行股后占A股总市值比重为 $3.99\%$ 图11：环保公用上市公司流通市值占比（市值单位为亿元） 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 图12：环保公用上市公司个数与市值占比 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 # （二）板块表现 2026年2月，沪深300指数上涨 $0.09\%$ ，SW公用事业指数上涨 $4.54\%$ ，跑赢沪深300指数4.45pct；SW环保指数上涨 $7.73\%$ ，跑赢沪深300指数7.64pct。在31个子行业中，公用事业行业的涨跌幅排名为第10名，环保行业的涨跌幅为第4名。 图13：2024年初至今环保公用与沪深300走势对比 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 图14：环保公用行业PE（TTM） 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 截至2026年2月27日，公用事业/环保的动态市盈率分别为 $18.61\mathrm{x} / 26.76\mathrm{x}$ ，其中电力/燃气/环境治理/环保设备四个二级子板块的动态市盈率分别为 $18.45\mathrm{x}$ 、 $20.92\mathrm{x}$ 、 $25.40\mathrm{x}$ 、 $39.24\mathrm{x}$ 。 图15：一级行业月度涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 图16：环保公用行业二级子行业月度涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 2月，电力/燃气/环境治理/环保设备行业指数的表现分别为 $4.6\%$ 、 $3.6\%$ 、 $7.3\%$ 、 $9.7\%$ 。其中，电力板块三级子行业火电/水电/热力服务/光伏/风电/电能综合服务表现分别为 $7.6\%$ 、 $0.3\%$ 、 $5.0\%$ 、 $11.5\%$ 、 $5.2\%$ 、 $11.1\%$ ；环境治理三级子行业大气治理/水务及水治理/固废治理/综合环境治理/环保设备表现分别为 $10.2\%$ 、 $4.0\%$ 、 $6.8\%$ 、 $20.2\%$ 、 $9.7\%$ 。 图17：公用事业三级子行业月度涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 图18：环保行业三级子行业月度涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 2月，涨幅前五的公用上市公司是豫能控股（115.2%）、ST金鸿（48.1%）、赣能股份（35.7%）、协鑫能科（35.1%）、南网能源（32.2%）；2月，涨幅前五的环保公司是ST京蓝（71.7%）、启迪环境（39.1%）、恒誉环保（35.2%）、高能环境（28.6%）、清水源（28.4%）。 图19：公用事业行业个股月涨跌幅前五 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 图20：环保行业个股月涨跌幅前五 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 # 四、投资建议及股票池 # （一）板块表现 2月公用事业行业核心组合为中国广核、川投能源、建投能源。截至2026年2月27日，公用事业核心组合收益率为 $43.41\%$ ，公用事业行业指数收益率为 $20.13\%$ ，核心组合跑赢行业指数23.27pct。 图21：核心组合表现 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 表1：月度核心组合表现 (截至 2 月 27 日) <table><tr><td>公司代码</td><td>公司名称</td><td>月涨跌幅</td><td>市盈率</td><td>市值/亿元</td></tr><tr><td>003816.SZ</td><td>中国广核</td><td>2.60%</td><td>21.21</td><td>1994.70</td></tr><tr><td>600674.SH</td><td>川投能源</td><td>3.74%</td><td>16.34</td><td>703.89</td></tr><tr><td>000600.SZ</td><td>建投能源</td><td>8.82%</td><td>10.21</td><td>171.31</td></tr></table> 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 # （二）投资建议 分板块来看：1）火电：考虑到2026年上网电价存在下行趋势，且区域有所分化，我们推荐区域布局多元的全国性公司，以及26年电价降幅相对较小的北方电厂，个股建议关注华能国际、大唐发电、建投能源等。2）水电：26年市场化电价下降对业绩的影响有限，建议关注股息率处于阶段性高位的大水电资产长江电力，以及电价相对稳定、资产注入打开中长期成长空间的桂冠电力。3)核电：短期市场化电价压力仍存，期待电价机制进一步理顺；而中长期维度成长性较为确定；个股建议关注中国广核、中国核电。4）新能源：26年全面入市背景下电价仍有下行压力，优选消纳和电价有支撑的风电资产，个股建议关注龙源电力等；同时建议关注布局绿色氢氨醇、打造第二增长曲线的吉电股份等。 表2：重点公用事业公司盈利预测与估值(2026 年 3 月 3 日) <table><tr><td rowspan="2">代码</td><td rowspan="2">简称</td><td rowspan="2">股价</td><td colspan="4">EPS</td><td colspan="4">PE</td><td rowspan="2">投资评级</td></tr><tr><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>600011.SH</td><td>华能国际</td><td>7.43</td><td>0.65</td><td>0.92</td><td>0.73</td><td>0.86</td><td>11.5</td><td>8.1</td><td>10.2</td><td>8.7</td><td>推荐</td></tr><tr><td>600795.SH</td><td>国电电力</td><td>4.96</td><td>0.55</td><td>0.39</td><td>0.44</td><td>0.49</td><td>9.0</td><td>12.7</td><td>11.3</td><td>10.1</td><td>推荐</td></tr><tr><td>601991.SH</td><td>大唐发电</td><td>4.00</td><td>0.24</td><td>0.37</td><td>0.39</td><td>0.41</td><td>16.4</td><td>10.8</td><td>10.3</td><td>9.8</td><td>推荐</td></tr><tr><td>000600.SZ</td><td>建投能源</td><td>9.25</td><td>0.29</td><td>0.92</td><td>0.96</td><td>1.10</td><td>31.4</td><td>10.1</td><td>9.6</td><td>8.4</td><td>推荐</td></tr><tr><td>002128.SZ</td><td>电投能源</td><td>32.55</td><td>2.38</td><td>2.47</td><td>2.67</td><td>2.75</td><td>13.7</td><td>13.2</td><td>12.2</td><td>11.8</td><td>推荐</td></tr><tr><td>600905.SH</td><td>三峡能源</td><td>4.19</td><td>0.21</td><td>0.22</td><td>0.24</td><td>0.26</td><td>19.6</td><td>19.0</td><td>17.7</td><td>15.9</td><td>推荐</td></tr><tr><td>001289.SZ</td><td>龙源电力</td><td>17.08</td><td>0.76</td><td>0.77</td><td>0.85</td><td>0.95</td><td>22.5</td><td>22.2</td><td>20.1</td><td>18.0</td><td>推荐</td></tr><tr><td>000537.SZ</td><td>中绿电</td><td>8.95</td><td>0.49</td><td>0.48</td><td>0.53</td><td>0.64</td><td>18.3</td><td>18.6</td><td>16.7</td><td>13.9</td><td>推荐</td></tr><tr><td>000875.SZ</td><td>吉电股份</td><td>7.50</td><td>0.30</td><td>0.28</td><td>0.36</td><td>0.40</td><td>24.7</td><td>26.4</td><td>20.7</td><td>18.6</td><td>推荐</td></tr><tr><td>600900.SH</td><td>长江电力</td><td>26.97</td><td>1.33</td><td>1.40</td><td>1.45</td><td>1.49</td><td>20.3</td><td>19.3</td><td>18.6</td><td>18.2</td><td>推荐</td></tr><tr><td>600025.SH</td><td>华能水电</td><td>9.81</td><td>0.45</td><td>0.47</td><td>0.50</td><td>0.51</td><td>22.0</td><td>20.8</td><td>19.7</td><td>19.3</td><td>推荐</td></tr><tr><td>600674.SH</td><td>川投能源</td><td>15.00</td><td>0.92</td><td>0.98</td><td>1.05</td><td>1.08</td><td>16.2</td><td>15.3</td><td>14.3</td><td>13.8</td><td>推荐</td></tr><tr><td>600886.SH</td><td>国投电力</td><td>13.60</td><td>0.83</td><td>0.88</td><td>0.91</td><td>0.94</td><td>16.4</td><td>15.4</td><td>14.9</td><td>14.5</td><td>推荐</td></tr><tr><td>600236.SH</td><td>桂冠电力</td><td>9.86</td><td>0.29</td><td>0.37</td><td>0.39</td><td>0.43</td><td>34.0</td><td>26.6</td><td>25.3</td><td>22.9</td><td>推荐</td></tr><tr><td>601985.SH</td><td>中国核电</td><td>8.70</td><td>0.43</td><td>0.45</td><td>0.48</td><td>0.53</td><td>20.4</td><td>19.2</td><td>18.3</td><td>16.3</td><td>推荐</td></tr><tr><td>003816.SZ</td><td>中国广核</td><td>4.02</td><td>0.21</td><td>0.19</td><td>0.21</td><td>0.23</td><td>18.8</td><td>21.0</td><td>18.7</td><td>17.2</td><td>推荐</td></tr></table> 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 # 五、风险提示 电力需求不及预期的风险；装机规模不及预期的风险；电价大幅下跌的风险；煤炭价格大幅上涨的风险；自然资源条件大幅波动的风险等。 # 图表目录 图1：全国碳市场交易价格走势 图2：全国碳市场成交量与成交均价（开市至25Q4） 6 图3：全社会用电量当月值（万千瓦时）及同比（%，右） 6 图4：全社会用电量累计值（亿千瓦时）及同比（%，右） 图5：发电新增装机累计值（万千瓦）及同比（%，右轴） 图6：火电新增装机累计值（万千瓦）及同比（%，右轴） 图7：风电新增装机累计值（万千瓦）及同比（%，右轴） 图8：太阳能新增装机累计值（万千瓦）及同比（±千瓦，右轴） 图9：水电新增装机累计值（万千瓦）及同比（%，右轴） 图10：核电新增装机累计值（万千瓦）及同比（%，右轴） 图11：环保公用上市公司流通市值占比（市值单位为亿元） 8 图12：环保公用上市公司个数与市值占比 8 图13：2024年初至今环保公用与沪深300走势对比 图14：环保公用行业PE（TTM） 8 图15：一级行业月度涨跌幅 图16：环保公用行业二级子行业月度涨跌幅 图17：公用事业三级子行业月度涨跌幅 图18：环保行业三级子行业月度涨跌幅 图19：公用事业行业个股月涨跌幅前五 10 图20：环保行业个股月涨跌幅前五 10 图21：核心组合表现 11 表 1: 月度核心组合表现 (截至 2 月 27 日) 表 2: 重点公用事业公司盈利预测与估值 (2026 年 3 月 3 日) # 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陶贻功，环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学(北京)，超过10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。 梁悠南，公用事业行业分析师，毕业于清华大学(本科)，加州大学洛杉矶分校(硕士)，纽约州立大学布法罗分校(硕士)。于2021年加入中国银河证券，从事公用事业行业研究。 # 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 <table><tr><td>评级标准</td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。</td><td rowspan="3">行业评级</td><td>推荐：相对基准指数涨幅10%以上</td></tr><tr><td>中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间</td></tr><tr><td>回避：相对基准指数跌幅5%以上</td></tr><tr><td rowspan="4">公司评级</td><td>推荐：相对基准指数涨幅20%以上</td></tr><tr><td>谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间</td></tr><tr><td>中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间</td></tr><tr><td>回避：相对基准指数跌幅5%以上</td></tr></table> # 联系 中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn