> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 超微半导体 (AMD US) 总结 ## 核心内容 超微半导体（AMD US）在2026年第二季度（2Q26）的财报表现超出市场预期，收入达到115亿美元，远超此前指引的上限。其中，数据中心业务收入为67亿美元，同比增长100%，成为推动公司业绩增长的主要动力。嵌入式系统业务也出现明显复苏迹象，收入为9.77亿美元。公司Non-GAAP毛利率为56.0%，符合市场预期，Non-GAAP每股盈利（EPS）为1.66美元，超出预期1.59美元。 管理层对2027年的数据中心业务增长预期非常乐观，认为其收入增长可能远高于指引的100%。同时，公司上调了2026/2027/2028年的收入预测，分别达到510.8亿美元、859.2亿美元和1143.4亿美元，Non-GAAP EPS预测分别为7.90美元、14.56美元和19.63美元。基于此，公司维持买入评级，并将目标价上调至560美元（此前为468美元）。 ## 主要观点 - **数据中心业务强劲增长**：2026年数据中心CPU收入预计为164.4亿美元，同比增长81%；GPU收入预计为154.6亿美元，2027年或达到371.7亿美元，远超市场预期。 - **产品竞争力提升**：EPYC 6（Venice）在关键参数上优于x86竞品，有望提升市占率。Instinct GPU预计在3Q26开始贡献收入，并在2027年进一步加速增长。 - **软件生态增强**：公司推出ROCm.ai，支持Claude、Codex等AI开发工具，提升GPU软件生态的竞争力。 - **供应链风险**：尽管2Q26毛利率与指引持平，但市场认为实际增长可能受供应链涨价影响。MI450系列使用HBM4，成本较高，而台积电2nm和3nm产能扩张可能对毛利率产生影响。 - **认股权证风险**：公司对META和OpenAI的认股权证可能在2027年底执行，导致股本稀释和潜在市场波动。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万美元） | 年度 | 收入 | 同比增长 | Non-GAAP EPS | 同比增长 | |------|------|----------|--------------|----------| | 2024 | 25,785 | - | 3.31 | - | | 2025 | 34,639 | 34.3% | 4.17 | 26.0% | | 2026E | 51,082 | 47.5% | 7.90 | 89.4% | | 2027E | 85,918 | 68.2% | 14.56 | 84.3% | | 2028E | 114,339 | 33.1% | 19.63 | 34.9% | ### 财务指标（单位：倍） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 市盈率 | 147.8 | 117.3 | 61.9 | 33.6 | 24.9 | | 市账率 | 13.58 | 12.33 | 10.86 | 8.25 | 6.22 | ### 个股评级 - **评级**：买入 - **目标价**：560美元 - **潜在涨幅**：+14.5% ### 供应链与市场风险 - **供应链紧张**：MI450系列的HBM4配置可能带来成本上升压力，且部分裸晶使用3nm制程，面临进一步涨价风险。 - **认股权证执行**：预计2027年底，AMD将向META和OpenAI授予约5%的股本，可能带来市场波动。 ## 其他信息 - **股价表现**：截至2026年8月7日，AMD收盘价为489.28美元，52周高位为580.91美元，52周低位为151.14美元。 - **市值**：约797,819.97百万美元 - **日均成交量**：24.23百万股 - **年初至今变化**：+128.46% ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **沽出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 ## 分析员披露 - 本报告作者未持有相关公司证券，亦未在报告发布前30日内交易其证券。 - 作者与所评论公司无任何高级职位关系，亦无财务利益。 ## 免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能因数据来源或传输问题存在延迟或误差。 - 报告不保证其数据或观点的准确性、完整性或可靠性。 - 报告内容可能受法律限制，不能在所有司法管辖区或国家发布或使用。