20260210-山西证券-传媒行业年度策略报告_AI应用+IP生态双轮驱动_行业基本面有望持续向好_29页_2mb

报告摘要

传媒行业年度策略报告总结

核心内容

2026年传媒行业基本面有望持续向好，主要受AI应用和IP生态双轮驱动。2025年全年传媒指数累计上涨 $27.17%$ ，位列申万31个一级子行业第9名，显著跑赢沪深300指数 $17.66%$ 的涨幅。其中，游戏和电视广播涨幅较为领先，分别为 $60.50%$ 和 $20.80%$ 。传媒行业PE（TTM）为 $27.08\mathrm{x}$ ，高于所有行业估值中位数 $24.77\mathrm{x}$ ，显示当前估值并未过度透支行业增长预期。

主要观点

AI赋能行业：AI技术持续迭代，推动了AI应用的加速落地。生成式人工智能多模态能力显著提升，扩展了应用场景，AI搜索成为核心驱动力，预计2030年全球GEO市场规模将突破千亿美元，中国市场规模达240亿元。
游戏行业回暖：2025年中国游戏市场收入达3507.89亿元，同比增长 $7.68%$ 。AI赋能游戏行业，带来玩法创新和制作效率提升，2026年新游周期开启，有望推动行业收入稳步增长。
电影市场稳中求进：2025年电影票房达518.18亿元，同比增长 $21.65%$ 。2026年春节档多部优质影片定档，预计带动市场大盘持续改善。动画电影表现突出，成为核心增长引擎。
漫剧市场爆发：AI助力漫剧制作效率和成本显著下降，2025年为漫剧市场爆发元年，全年上线漫剧数量达4.7万部。预计2026年起进入高速增长阶段。

关键信息

AI技术应用：AI在游戏、影视、营销等多领域实现商业化落地，如昆仑万维的AI大模型、天工超级智能体，以及《逆水寒》手游与AI模型的联动。
行业增长数据：2025年Q1-Q3，传媒行业营收同比增长 $5.75%$ ，归母净利润同比增长 $37.88%$ 。其中，游戏和影视院线增速尤为亮眼，分别为 $88.6%$ 和 $108.5%$ 。
重点推荐股票：
- 昆仑万维（300418.SZ）：AI技术水平保持头部竞争力，AI垂类产品商业化能力稳步提升，重点推荐。
- 上海电影（601595.SH）：IP开发业务商业化逐步兑现，有望成为新增长引擎。
- 电魂网络（603258.SH）：专注精品厚积薄发，期待新品周期开启。

投资建议

2026年，传媒行业有望受益于AI应用的持续落地和游戏、影视行业内容供给的提升。建议重点关注：

昆仑万维：其AI业务矩阵已初步成型，AI垂类产品商业化能力增强。
上海电影：IP开发业务逐步实现商业化，春节档影片有望带动业绩增长。
电魂网络：核心产品《梦三国》持续贡献业绩，新游周期开启将带来增量空间。

风险提示

政策风险：行业监管趋严可能影响版号发放、平台运营及电影过审。
宏观经济风险：传媒行业具有经济后周期特征，宏观经济下行可能影响消费需求。
产品上线风险：新游戏或影视作品上线不及预期可能影响公司业绩。
竞争加剧风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额及盈利能力。

重点推荐股票及评级

股票代码	公司名称	评级
300418.SZ	昆仑万维	买入-A
601595.SH	上海电影	A
603258.SH	电魂网络	增持-A

行业趋势与机会

AI应用：AI技术在搜索、营销、内容生产等领域快速渗透，GEO市场前景广阔。
游戏出海：2025年中国自研游戏海外市场规模达204.55亿美元，同比增长 $10.23%$ 。主要目标市场为美、日、韩，合计占比 $57.81%$ 。
影视与漫剧：AI+影视、AI+漫剧成为内容创新方向，推动行业结构优化与增长。