> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩与业务发展总结 ## 核心内容 公司于2026年8月26日发布半年报，显示其业绩表现强劲，收入与净利润均实现大幅增长。2026年H1公司实现收入11.06亿元，同比增长69%，归母净利3.23亿元，同比增长105%。其中，2026年Q2收入5.91亿元，同比增长43%，归母净利1.73亿元，同比增长92%、环比增长60%。业绩环比继续大增，同时创公司历史单季度归母净利新高，主因系产品结构升级带动盈利能力提升。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：公司上半年收入与净利润均实现大幅增长，Q2业绩表现尤为亮眼，归母净利率提升至29.3%，创历史新高。 - **毛利率提升**：2026年Q2公司毛利率为44.9%，同比提升2.3个百分点，环比提升3.9个百分点，显示产品盈利能力增强。 - **产能扩张与设备升级**：二期基地进入产能爬坡阶段，设计产能达一期的2倍以上。CO₂激光钻孔设备实现稳定批量交付，完善了公司“线路曝光+阻焊曝光+激光钻孔”设备矩阵。 - **先进封装业务突破**：公司深度卡位CoWoS-L/CoPoS先进封装赛道，WLP2000设备已批量供货国内头部封测企业，PLP2000设备获得重要客户订单。 - **mSAP与IC载板设备国产突破**：MAS 6P设备生产效率较海外竞品提升超50%，正批量交付本土头部载板企业；FC-BGA载板设备国产化替代进程加速。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.61亿、10.34亿和15.46亿元，现价对应动态PE分别为95x、61x、41x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **收入增长**：2026年H1收入11.06亿元，同比增长69%；Q2收入5.91亿元，同比增长43%。 - **净利润增长**：2026年H1归母净利3.23亿元，同比增长105%；Q2归母净利1.73亿元，同比增长92%、环比增长60%。 - **毛利率与净利率**：Q2毛利率44.9%（同比+2.3pct、环比+3.9pct），净利率29.3%（同比+7.4pct、环比+8.2pct）。 - **盈利预测**： - 2026E：归母净利润6.61亿元 - 2027E：归母净利润10.34亿元 - 2028E：归母净利润15.46亿元 - **估值水平**：2026E动态PE为95x，2027E为61x，2028E为41x。 ### 经营分析 1. **PCB业务扩容**：二期基地产能爬坡，整体设计产能达一期的2倍以上；CO₂激光钻孔设备实现稳定批量交付，获得产业链认可。 2. **先进封装业务拓展**：WLP2000设备已批量供货，PLP2000设备获得重要客户订单，表明公司在先进封装领域取得实质性进展。 3. **mSAP与IC载板设备国产化**：MAS 6P设备效率提升超50%，FC-BGA载板设备国产替代加速，显示公司在高端设备领域具备竞争力。 ### 财务指标分析 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 829 | 954 | 1,408 | 2,548 | 4,233 | 6,208 | | 归母净利润（百万元） | 179 | 161 | 290 | 661 | 1,034 | 1,546 | | 毛利率 | 42.6% | 37.0% | 40.2% | 44.9% | 46.0% | 46.8% | | 净利率 | 21.6% | 16.8% | 20.6% | 26.0% | 24.4% | 24.9% | | ROE（摊薄） | 8.83% | 7.79% | 12.56% | 24.53% | 31.17% | 36.42% | ### 现金流与资产负债情况 - **经营活动现金流**：2026E为-125百万元，2027E为3百万元，2028E为658百万元。 - **投资活动现金流**：2026E为-2,995百万元，2027E为-2,526百万元，2028E为-2,026百万元。 - **筹资活动现金流**：2026E为4,143百万元，2027E为2,956百万元，2028E为2,212百万元。 - **资产负债率**：2026E为67.76%，2027E为74.46%，2028E为75.61%，显示公司负债水平逐步上升。 ## 风险提示 - AI算力需求不及预期 - 行业竞争格局恶化 - 新业务拓展不及预期 ## 投资评级 - **市场平均投资建议评分**：1.00（对应“买入”评级） - **评级说明**： - 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上 - 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5% - 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上 ## 分析师信息 - **分析师**：李阳（执业编号 S1130524120003）、赵铭（执业编号 S1130524120004） - **联系方式**： - 李阳：liyang10@gjzq.com.cn - 赵铭：zhaoming@gjzq.com.cn - **市价**：430.60元 ## 市场相关报告评级 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 2 | 7 | 8 | 19 | | 增持 | 0 | 0 | 1 | 1 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.13 | 1.11 | 1.00 | ## 特别声明 - 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 - 本报告基于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。 - 报告不构成投资、法律、会计或税务操作建议，使用时需经专业人士解读。 - 报告不承担因使用内容产生的任何责任。