20260702-德邦证券-7月资产配置月报_从地缘缓和到政策再定价_11页_1mb

7月资产配置月报总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师程强与谭诗吟发布，主要围绕7月全球市场的主要逻辑与资产配置建议，分析了宏观经济、货币政策、地缘政治、商品市场、黄金、美股、港股及A股的表现预期，并提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点与资产配置建议

1. 市场主线逻辑

• 地缘政治缓和：6月中东局势有所缓和，美伊签署协议，霍尔木兹海峡通航量恢复，油价回落，对通胀的担忧有所缓解。
• 科技行情延续：全球科技板块高度联动，AI产业链相关企业盈利韧性增强，成为市场关注的主线之一。

2. 美债配置机会

• 预期与现实的落差：当前市场对美联储的鹰派解读更多停留在预期层面，现实中的紧缩政策未必落地。
• 配置时机：随着中东局势改善，美债利率处于高位，可能迎来较好的配置机会。

3. 美元指数走势

• 维持强势震荡：美元指数在7月或维持强势，主要因市场仍预期美联储偏鹰政策，且美国经济数据未明显走弱。
• 关键节点：7月中旬沃什的半年度货币政策证词与7月末FOMC会议将影响预期修正。

4. 商品市场展望

• 油价与化工品：在中东局势缓和的背景下，油价可能维持震荡，向上空间有限。
• 有色金属：受AI产业链波动及美联储政策影响，铜等品种缺乏明显上涨动力。
• 黑色商品：缺乏明确的驱动力。
• 农产品：受油价回落影响情绪偏弱，但对厄尔尼诺敏感的棕榈油、白糖等品种仍有关注价值。

5. 黄金市场分析

• 短期偏弱震荡：由于市场对美联储紧缩预期升温及通胀预期回落，实际利率未明显下降，压制金价。
• 长期逻辑：在美元信用长期弱化的背景下，央行购金可能持续，黄金的长期配置价值仍存。
• 支撑位关注：7月金价或关注3900美元/盎司附近的支撑位。

6. 美股走势

• 关键窗口期：7月可能成为美股选择方向的关键时期，需关注财报、经济数据及FOMC会议。
• 盈利韧性：AI基建板块盈利表现良好，美光科技财报支持市场乐观预期。
• 风险提示：若云厂商资本回报率引发担忧，或影响市场走势，建议关注波动率交易。

7. 港股配置建议

• 恒生科技估值修复：当前恒生科技估值具备性价比，情绪释放充分，7月或迎来阶段性估值修复。
• 基本面压制：港股整体压制因素未消除，需关注消费修复、互联网广告与内容业务回暖情况。

8. A股科技主线

• 科技仍是主线：A股科技板块沿三条脉络持续深化：算力核心硬件、产业链涨价品种、国产算力赛道。
• 波动加大：市场极致分化下，7月波动可能加大，科技主线或阶段性转为防御。

关键信息汇总

结论

7月市场将面临多重因素交织，包括美联储政策预期、中东局势变化、科技行业表现等。总体来看，美债和港股或有较好配置机会，而美股与A股则需关注政策与基本面的进一步指引。黄金短期偏弱，但长期逻辑仍存。投资者需保持谨慎，关注关键政策节点与市场信号，合理配置资产以应对潜在波动。