> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 多资产周报总结 ## 核心内容 本周多资产市场呈现出分化与收敛并存的格局，尤其在全球铝市场中表现突出。LME伦铝因海外供给冲击一度飙升至3700美元/吨以上，而沪铝则维持在24000-25000元/吨震荡，两者折算价差超过10%。中东冲突导致全球约3%的铝供应中断，对LME市场造成显著影响，其库存跌至55年低位。相比之下，中国铝市场受中东影响较小，且存在超产现象，导致国内库存处于历史高位。 ## 主要观点 - **全球铝市场分化**：LME伦铝因供给冲击价格上涨，而沪铝则相对稳定，价差扩大至10%以上。 - **出口套利显著**：内外价差扩大促使铝材出口利润增加，达到1000-3000元/吨，2026年4月出口同比增长15%。 - **定价方式转变**：约10%-20%的出口合约转向LME定价，但欧美CBAM碳税和反倾销限制对传导存在滞后。 - **几内亚铝土矿出口管制**：几内亚将于2026年6月公布铝土矿出口管制方案，若配额大幅削减，将推高中国氧化铝生产成本。 - **市场收敛依赖库存去化**：伦铝的强势有望通过出口渠道传导至沪铝，但速度取决于国内库存去化的节奏。 ## 关键信息 ### 多资产图景 #### 整体收益率 - **权益市场**：沪深300下跌1.54%，恒生指数下跌0.88%，标普500下跌2.59%。 - **债券市场**：中债10年上涨1.17BP，美债10年上涨10BP。 - **汇率**：美元指数上涨1.17%，离岸人民币贬值0.4%。 - **大宗商品**：SHFE螺纹钢上涨0.2%，伦敦金现下跌3.98%，伦敦银现下跌4.14%，LME铜上涨0.86%，LME铝下跌0.89%，WTI原油上涨3.65%。 #### 资产比价 - **金银比**：60.09，较上周上升0.1。 - **铜油比**：151.66，较上周下降4.2。 - **铜螺比**：33.23，较上周上升0.01。 - **金铜比**：0.32，较上周下降0.02。 - **股债性价比**：4.04，较上周上升0.08。 - **AH股溢价**：119.37，较上周上升0.3。 #### 库存变化 - **原油库存**：45991万吨，较上周上升675万吨。 - **螺纹钢库存**：479万吨，较上周上升5万吨。 - **阴极铜库存**：169512吨，较上周上升6902吨。 - **电解铝库存**：133万吨，较上周上升2万吨。 #### 资金行为 - **美元多头持仓**：24584张，较上周上升1852张。 - **美元空头持仓**：20826张，较上周下降1056张。 - **黄金ETF规模**：3279万盎司，较上周下降29万盎司。 ## 风险提示 - 海外市场动荡可能对铝价造成持续影响。 - 国内政策执行的不确定性可能影响铝市场走势。 ## 相关研究报告 - 《多资产周报-美联储5月末政策真空,大类资产再定价启幕》 - 《宏观经济周报-5月外需韧性不改，内需仍在筑底》 - 《多资产周报-美债风暴里的黄金》 - 《宏观经济周报-放缓中的分化》 - 《宏观经济周报-央行敲警钟，利率要转向？》 ## 图表目录 - 图1：大类资产整体 - 图2：伦敦现货黄金白银比价 - 图3：LME铜与WTI原油比价 - 图4：沪铜与螺纹钢比价 - 图5：伦敦现货黄金与LME铜比价 - 图6：沪深300与10年国债比价 - 图7：A股与H股比价 - 图8：美国原油库存 - 图9：电解铝库存 - 图10：上海阴极铜库存 - 图11：螺纹钢库存 - 图12：美元多空持仓 - 图13：黄金ETF规模变化