20230512-格林期货-铜期货周报_供需矛盾转弱宏观压制寻底新区间_18页_1020kb

铜市场分析总结

核心内容

本报告由研究员王华撰写，提供铜市场的供需分析、行情预判及风险提示。主要关注点包括国内外宏观经济形势、供需变化、库存状况以及市场操作建议。

主要观点

1. 操作建议

• 空单持有：基于当前多空逻辑，建议投资者持有空单。
• 内外比值走扩：内外盘价格比值扩大，显示内外盘价格差异。
• 月差延续近月升水：近月合约升水持续，市场预期未来价格走弱。
• 内盘运行区间：63000-66000元/吨
• 外盘运行区间：8030-8400美元/吨

2. 多空逻辑

空方因素：

• 国内：
  • CPI/PPI显著不及预期
  • M2增速回落且低于预期
  • 社融及新增人民币贷款弱于预期
  • 4月制造业PMI回落至荣枯线以下
  • 人民币存款减少，显示经济单位信心不足
• 海外：
  • 美国财政赤字、债务上限问题持续发酵
  • 银行危机蔓延，商业地产风险高
  • 美国通胀韧性较强，加息预期未减
  • 铜材订单及下游需求下滑，电网招标总量偏低

多方因素：

• 国内：
  • 冶炼检修旺季，冶炼加工费持稳
  • 政治局会议提振新能源等铜需相关终端领域
• 海外：
  • 全球库存去化，显示市场供需矛盾有所缓解

关键信息

2.1 行情预判

• 铜材及终端需求整体下滑，仅铜杆受益于基建政策刺激。
• 供给端维持同比增速，但产能利用率下降。
• 国内需求偏弱，进口量同比减少。
• 海外银行业危机和财政问题持续，对铜价形成压制。

2.2 库存状况

• LME铜库存：增加0.5525万吨
• 保税区库存：减少0至15.2万吨
• 国内社库：减少1.14万吨至16.3万吨
• 全球库存：持续去化，但幅度收窄

2.3 价格运行特征

• 单边上，符合3月以来的逢高空判断
• 月差延续近月升水，且水平走扩
• 沪伦比小幅走强，因境内外经济基本面差异利多

2.4 供给与加工费

• 冶炼加工费：TC为85.4美元/吨，RC为8.54美分/磅，周上涨0.23%
• 运行产能：4月样本企业运行产能为1322万吨，产能利用率为82.92%
• 电解铜产量：47.2350万吨，环比减少2.52%，全年累计同比出单量增加5.6%

2.5 进口情况

• 未锻轧铜及铜材进口量：40.7294万吨，同比下跌12.47%
• 进口盈利：5月11日单吨进口盈利470.26元/吨
• 洋山溢价：小幅回落5美元/吨至30美元/吨，反映内需偏弱

2.6 市场持仓结构

• LME：
  • 投资基金多头持仓减少2491.19手
  • 商业企业多头持仓增加992.77手
  • 注销仓单占比降至0.30%
  • 现货贴水走扩11.2美元/吨
• SHFE：
  • 期货公司总买量持仓增加44863手
  • 总卖量持仓增加47925手
  • 近月升水增加40元/吨至220元/吨
• INE：
  • 期货持仓量增加5765手

风险提示

• 国内复苏强度不够：经济数据未达预期，消费和投资需求恢复缓慢。
• 海外衰退超预期：美国银行业危机、商业地产风险、财政赤字等可能进一步拖累铜价。

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