> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国产MLCC行业深度报告总结 ## 核心观点 - **国产MLCC持续提升技术和市场份额**：国内MLCC产业链的公司包括三环集团、风华高科、宏明电子、达利凯普、微容科技和国瓷材料等，合计市场份额已达10.4%，未来有望在行业上行周期中受益。 - **行业财务指标稳健**：2025年，MLCC国产上市公司平均资产负债率为19.29%，平均摊薄ROE为8.45%。其中，达利凯普资产负债率最低，仅为4.45%。 - **高毛利率企业突出**：微波MLCC和特种MLCC企业毛利率较高。达利凯普毛利率为66.17%，净利率为43.92%，均居行业首位；宏明电子毛利率为47.02%，净利率为17.60%；三环集团毛利率为42.14%，净利率为29.05%。 - **投资建议**：达利凯普和宏明电子聚焦射频微波MLCC和特种MLCC，盈利能力较强；微容科技在微型、高容、高端MLCC领域领先；国瓷材料在电子陶瓷材料领域技术领先，持续迭代新技术。国产MLCC产业链呈现百花齐放格局，高端市场由日韩主导，国产替代空间大。 - **风险提示**：AI服务器需求不及预期、新能源车销量下滑、消费电子复苏不及预期、国产替代不及预期、应收账款回收不及预期。 ## 行业增长驱动因素 - **AI服务器需求激增**：AI服务器的MLCC用量约为传统通用服务器的8-12倍，全球AI服务器MLCC市场规模由2020年的7.6亿元增长至2024年的43.1亿元，预计至2029年将增长至239.1亿元，2025-2029年CAGR为39.6%。 - **纯电动车带动MLCC用量增长**：纯电动车的MLCC用量约为燃油车的6倍，平均单车用量达18,000颗。随着智能驾驶渗透率的提升，高品质、高性能MLCC需求将大幅增加。 ## MLCC产业链主要公司分析 ### 三环集团 - **行业地位**：国内MLCC市场份额第一，全球市占率约2.1%。 - **收入构成**：2025年营业收入90.07亿元，同比增长22.13%。主要收入来源为电子元件（36.73%）、通信器件（28.80%）、电子及陶瓷材料（21.75%）。 - **盈利能力**：2025年毛利率为42.14%，净利率为29.05%。2026Q1毛利率为43.49%，净利率为29.50%。 - **研发与扩张**：2025年研发投入6.53亿元，同比增长12.07%，占营收比重7.25%。产能扩张有序推进，苏州三环华东区总部项目完成度达94.78%。 - **市场布局**：产品覆盖通信、AI及数据中心、消费电子、汽车电子、新能源等多个领域。 ### 宏明电子 - **行业地位**：特种MLCC龙头企业，主要面向防务及工业领域。 - **收入构成**：2025年营业收入26.17亿元，其中电子元器件收入占比73.01%。境内收入23.04亿元，境外收入3.13亿元。 - **盈利能力**：2025年毛利率47.02%，净利率17.60%。2026Q1毛利率46.59%，净利率24.11%。 - **业务拓展**：产品涵盖MLCC、有机及云母电容器、位移传感器等，为苹果、联想等企业提供配套，并拓展新能源汽车业务。 ### 达利凯普 - **行业地位**：国内射频微波MLCC龙头，全球市场份额第五。 - **收入构成**：2025年营业收入3.62亿元，瓷介电容器业务占比98.75%。外销收入占比高，毛利率和净利率均领先。 - **盈利能力**：2025年毛利率66.17%，净利率43.92%。2026Q1毛利率67.62%，净利率46.97%。 - **应用领域**：产品广泛应用于民用工业类市场和军工市场，如核磁共振医疗设备、轨道交通、通讯基站等。 ### 微容科技 - **行业地位**：微型、高容、高端MLCC领军企业，正在IPO中。 - **收入构成**：2025年营业收入18.45亿元，消费类收入占比75.66%，工业类13.15%，车载类10.58%。 - **盈利能力**：2025年毛利率27.58%，净利率14.60%。2023-2025年毛利率稳步提升。 - **增长趋势**：车载类业务收入增速显著，2024年和2025年分别增长637.31%和80.39%。 ### 国瓷材料 - **行业地位**：国内高端陶瓷材料领头羊，业务涵盖电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料等。 - **收入构成**：2025年营业收入45.83亿元，电子材料板块收入6.93亿元，催化材料板块收入9.54亿元，新能源材料板块收入5.06亿元。 - **盈利能力**：2025年毛利率37.57%，净利率14.63%。2026Q1毛利率36.74%，净利率13.94%。 - **技术优势**：公司是全球领先的MLCC介质粉体生产企业，产品覆盖消费电子、新能源、生物医疗等多个领域。 ## 国外MLCC龙头企业 - **村田（日本）**：全球MLCC市场占有率31.8%，2024财年营业收入744.97亿元，净利润99.92亿元。 - **三星电机（韩国）**：MLCC市场占有率22.9%，2025年营业收入510.4亿元，净利润31.85亿元。 - **太阳诱电（日本）**：MLCC市场占有率约10%，2024财年营业收入146.15亿元，净利润1亿元。 - **TDK（日本）**：MLCC市场占有率较高，2024财年营业收入943.75亿元，净利润71.55亿元。 - **国巨（中国台湾）**：MLCC市场占有率较高，2025年营业收入285.68亿元，净利润51.07亿元。 - **京瓷（日本）**：MLCC市场占有率较高，2024财年营业收入862.27亿元，净利润10.31亿元。 - **日本堺化学**：主要产品包括电子材料、催化剂等，2024财年营业收入36.13亿元，净利润2.15亿元。 - **美国Ferro**：曾是MLCC及高端釉料核心供应商，2021年被收购后退市。 ## 财务数据对比 ### 营收与利润 | 公司 | 2025年营业收入（亿元） | 2025年归母净利润（亿元） | 2025年扣非归母净利润（亿元） | |------|------------------------|--------------------------|------------------------------| | 三环集团 | 90.07 | 26.18 | 22.49 | | 风华高科 | 57.56 | 2.83 | 2.78 | | 宏明电子 | 26.17 | 3.19 | 3.11 | | 达利凯普 | 3.62 | 1.59 | 1.44 | | 微容科技 | 18.45 | 2.69 | 2.32 | ### 毛利率与净利率 | 公司 | 2023年毛利率 | 2024年毛利率 | 2025年毛利率 | 2023年净利率 | 2024年净利率 | 2025年净利率 | |------|--------------|--------------|--------------|--------------|--------------|--------------| | 三环集团 | 39.83% | 42.98% | 42.14% | 27.65% | 29.70% | 29.05% | | 风华高科 | 14.35% | 19.17% | 17.75% | 4.29% | 6.70% | 4.96% | | 达利凯普 | 58.53% | 59.98% | 66.17% | 36.11% | 35.19% | 43.92% | | 宏明电子 | 53.49% | 43.56% | 47.02% | 21.93% | 15.47% | 17.60% | | 微容科技 | 19.52% | 27.57% | 27.58% | 5.52% | 15.57% | 14.60% | | 平均值 | 37.14% | 38.65% | 40.13% | 19.10% | 20.53% | 22.03% | ### 资产负债率 | 公司 | 2025年资产负债率 (%) | |------|------------------------| | 达利凯普 | 4.45 | | 微容科技 | 16.70 | | 三环集团 | 18.27 | | 风华高科 | 23.63 | | 宏明电子 | 33.40 | ### 摊薄ROE | 公司 | 2025年摊薄ROE (%) | |------|------------------| | 三环集团 | 12.09 | | 风华高科 | 8.46 | | 宏明电子 | 10.55 | | 达利凯普 | 11.37 | | 微容科技 | 8.21 | | 平均值 | 8.45 | ## 总结 国产MLCC行业在技术和市场份额方面持续提升，受益于AI服务器和新能源车等下游需求的快速增长。三环集团、风华高科、宏明电子、达利凯普、微容科技和国瓷材料等企业在不同细分领域具备竞争优势。其中，达利凯普和宏明电子因其专注于高附加值的射频微波和特种MLCC，毛利率和净利率较高。国瓷材料则在电子陶瓷材料领域技术领先。整体来看，国产MLCC企业具备较强的竞争力，未来在行业上行周期中有望进一步受益。