20150419-申万宏源-策略一周回顾展望_休整之后重回Alpha-宁降仓位_不换结构__25页_1mb

申万宏源策略周报总结（2015年4月13日-17日）

核心内容

1. 股指期货对市场的影响

   • 上证50与中证500股指期货上市后，市场波动加剧，验证了申万宏源对市场结构变化的预判。
   • 三种“异象”显现：上证50升水，沪深300贴水扩大；中证500贴水但上涨，创业板反弹；板块间逻辑割裂，期货与现货联系弱化。
   • 预计未来股指期货的升贴水将通过套利机制回归正常，中证500贴水回归速度值得关注。
   • 市场短期将经历适当休整，蓝筹股支撑力减弱，新经济龙头仍是投资突破口。

2. 管理层态度变化与市场风格转换

   • 市场过度乐观，管理层对杠杆行为的限制使得市场回归“杠杆受限的增量博弈”。
   • 市场风格将由“小票普涨”转向“大票发力”，带动券商行情。
   • 重点推荐高业绩、互联网券商，如国信、西部、山西、国金、华泰、东吴等。

3. 投资策略：宁降仓位，不换结构

   • 建议投资者适当降低仓位，但不改变对Alpha类资产的配置。
   • 真成长和绝对估值便宜的资产是震荡市场中的防御性选择。
   • 推荐“SW互联网投资机会分析模型”用于捕捉优质互联网标的。

主要观点

• 市场风格变化明显，从“小票普涨”过渡为“大票发力”，带动券商行情。
• 蓝筹股上涨可能引发监管的负面反馈，且估值优势不明显，难以持续。
• 未来市场将更关注新经济和成长性资产，尤其是“互联网+”龙头。
• 管廊、核电、基础化工等政策驱动行业将受益于经济改革与投资支持。

关键信息

• 股指期货：上证50升水，中证500贴水，但中证500上涨，创业板反弹，显示市场逻辑割裂。
• 管理层态度：证监会规范加杠杆行为，市场风格将回归理性。
• 市场结构：蓝筹股难以持续，新经济成长股更具投资价值。
• 政策驱动：地下管廊、核电、PPP模式、利率市场化等政策利好将推动相关行业增长。
• 行业机会：
  • 锂行业：智利暴雨导致供给紧张，推动碳酸锂价格上涨，推荐天齐锂业、赣锋锂业、众和股份。
  • 食品饮料：板块涨幅落后，补涨机会明显，推荐洋河股份、泸州老窖、伊利股份等。
  • 建筑与基建：地下管廊建设带来增量业务，推荐苏交科、隧道股份、粤水电、中国建筑等。
  • 基础化工：PTA、玻纤、染料等子行业业绩增长，推荐荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份等。
  • 核电：华龙一号获批，推动核电新开工，推荐丹甫股份、浙富股份、久立特材等。
  • 银行：员工持股计划、混业经营、存贷比放开等政策利好，推荐招行、北京银行、兴业银行等。
  • 券商：高业绩、互联网券商将受益，推荐国信、西部、山西、国金、华泰、东吴等。

重点行业评价

碳酸锂行业

• 智利洪灾导致SQM临时停产，引发短期供给收缩，推动碳酸锂价格上涨。
• 需求端持续向好，新能源汽车和消费电子带动长期景气。
• 推荐天齐锂业、赣锋锂业、众和股份、*ST路翔。

食品饮料行业

• 医药板块上涨，显示市场风格转变，食品饮料存在补涨机会。
• 推荐稳健品种如洋河股份、伊利股份、泸州老窖，弹性组合如三全食品、汤臣倍健、好想你等。

地下管廊建设

• 地下管廊是城市基础设施的重要组成部分，有助于提升城市治理能力。
• 2015年试点城市名单公布，建设进入实质性阶段，推荐具备设计与施工能力的公司如苏交科、隧道股份、粤水电等。

基础化工

• PTA扭亏为赢，产业链利润向中下游转移，推荐荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份。
• 玻纤、染料等子行业保持增长，推荐浙江龙盛、闰土股份等。

核电行业

• “华龙一号”获准建设，核电新开工将密集展开，推荐丹甫股份、浙富股份、久立特材、应流股份、上海电气等。

银行与券商

• 员工持股计划、混业经营、存贷比放开等政策推动银行估值提升，推荐招行、北京银行、兴业银行。
• 券商受益于大股票行情，推荐高业绩、互联网券商。

重点个股评价

泰禾集团

• 地产销售增长显著，再融资与互联网金融布局明确。
• 推荐买入，预计未来三年EPS分别为1.14、1.56、2.10元，对应PE分别为29X、21X、16X。

招商银行

• 三期员工持股计划，提升市值管理与分红预期。
• 推荐买入，预计15-17年EPS分别为1.14、1.56、2.10元，对应PE分别为29X、21X、16X。

亚厦股份

• 布局PPP项目，估值偏低，具备向上弹性。
• 推荐增持，预计15-16年EPS分别为1.36、1.58元，对应PE分别为25.8X、22.2X。

梅花生物

• 氨基酸、味精价格上涨，公司受益明显。
• 推荐增持，预计15-17年EPS分别为0.14、0.43、0.54元，对应PE分别为22X、18X、16X。

恒逸石化

• PTA及聚酯产业链景气回升，公司成本优势明显。
• 推荐增持，预计15-17年EPS分别为0.40、0.48、0.55元，对应PE分别为33X、28X、24X。

悦达投资

• 起亚汽车盈利提升，其他业务有望扭亏。
• 推荐增持，预计15-17年EPS分别为1.49、1.80、2.14元，对应PE分别为10X、8.6X、7.2X。

慈星股份

• 员工持股计划推动盈利预期提升，智能制造布局加速。
• 推荐增持，预计15-17年EPS分别为0.187、0.312、0.436元，对应PE分别为31X、26X、21X。

其他重要报告

一带一路

• “一带一路”进入订单驱动阶段，重点推荐具备海外订单能力的公司。
• 推荐中国交建、中国中铁、中材国际、中国建筑等。

一季度经济数据

• 经济增长疲软，PPI持续负增长，通货紧缩压力大。
• 政策端将加大支持力度，如降准、降息、财政刺激等。
• 建议关注城镇化、地下管廊等政策受益行业。

总结

本周市场风格由“小票普涨”转向“大票发力”，管理层对杠杆行为的规范将导致市场短期波动。建议投资者宁降仓位，不换结构，关注Alpha类资产。同时，受益于政策支持的行业包括核电、地下管廊、锂行业、基础化工、食品饮料等。重点推荐个股如泰禾集团、招商银行、亚厦股份、梅花生物、恒逸石化、悦达投资、慈星股份等，它们分别受益于行业景气、政策驱动、业绩增长及战略转型。整体来看，市场在政策推动下有望持续向好，但需警惕监管变化与市场风格切换带来的短期波动。