> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鼎龙股份（300054.SZ）公司事件点评报告总结 ## 核心内容 鼎龙股份（300054.SZ）发布2026年半年度报告，显示公司业绩显著增长，展现出在半导体材料领域的强劲发展势头。报告提出“买入”投资评级，预计公司未来三年业绩将持续增长，同时通过平台化布局打开成长空间。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2026年上半年，鼎龙股份实现营业收入19.25亿元，同比增长11.15%；归母净利润5.29亿元，同比增长70.21%；扣非归母净利润4.85亿元，同比增长65%。其中，2026Q2单季营业收入同比微降0.35%，但归母净利润同比增长63.77%，扣非归母净利润增长56.30%。 - **多业务条线协同发展**：公司多个业务板块均实现增长，其中CMP抛光垫营收同比增长57%，6月单月出货量首次突破5万片；CMP抛光液及清洗液（不含体系内研磨粒子）营收同比增长63%，6月销售额突破0.4亿元；高端晶圆光刻胶业务获得国内主流晶圆厂批量订单，上半年采购订单约1,000加仑，公司已布局40余款产品并开展送样验证。 - **聚焦核心主业，优化产品结构**：鼎龙股份主动剥离低毛利打印耗材终端业务，资源全面聚焦半导体核心材料主业，带动毛利率和净利率环比提升。 - **国产替代加速**：2026年公司光刻胶国产替代显著提速，潜江二期年产300吨KrF/ArF全流程自主量产产线于3月20日投产，是国内首条覆盖“有机合成—高分子合成—精制纯化—光刻胶混配”全链条产线，核心原材料实现自研自产。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.24、13.70、17.63亿元，当前股价对应PE分别为70.0、52.2、40.6倍，成长空间显著。 - **财务指标向好**：公司资产负债率持续下降，从2025年的39.2%降至2028年的28.6%；毛利率和净利率稳步提升，分别从50.9%升至59.9%，从21.7%升至30.8%；ROE从13.1%提升至19.0%。 - **现金流稳健**：公司经营活动现金流净额持续增长，预计2026-2028年分别为1,095、1,467、1,857百万元，投资和筹资活动现金流波动较小。 ## 关键信息 ### 业务发展亮点 - **CMP抛光垫**：上半年营收增长57%，6月单月出货量突破5万片，武汉硬垫产能一季度末扩至年产约60万片。 - **CMP抛光液及清洗液**：合计营收增长63%，6月销售额突破0.4亿元，实现规模盈利约0.47亿元。 - **高端晶圆光刻胶**：ArF/KrF产品获国内主流晶圆厂批量订单，上半年采购订单约1,000加仑，产品结构优化推动毛利率和净利率提升。 - **半导体显示材料**：虽受下游面板稼动率影响略有下滑，但感光PSPI和TFE-INK在国内首条G8.6代AMOLED产线实现首发批量配套供应，市占率和新品覆盖度持续提升。 - **并购深圳皓飞**：3-6月并表口径营收增长约60%，盈利能力显著提升。 ### 投资建议 - **评级**：买入（首次） - **PE估值**：当前股价对应2026年PE为70.0倍，2027年为52.2倍，2028年为40.6倍，估值逐步下降，成长性凸显。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营收分别为43.91、52.67、63.19亿元，归母净利润分别为10.24、13.70、17.63亿元，增速分别为20.0%、20.0%、20.0%。 ### 风险提示 - 产品价格不及预期 - 产品需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料价格大幅上涨 - 行业政策变化 ## 结构分析 ### 财务结构 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 3,660 | 4,391 | 5,267 | 6,319 | | 归母净利润（百万元） | 720 | 1,024 | 1,370 | 1,763 | | 毛利率 | 50.9% | 54.9% | 57.9% | 59.9% | | 净利率 | 21.7% | 25.8% | 28.7% | 30.8% | | ROE | 13.1% | 15.9% | 17.8% | 19.0% | | 资产负债率 | 39.2% | 35.8% | 32.2% | 28.6% | | EPS（元） | 0.76 | 1.07 | 1.44 | 1.85 | | P/E | 98.7 | 70.0 | 52.2 | 40.6 | ### 现金流结构 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流量（百万元） | 1,157 | 1,095 | 1,467 | 1,857 | | 投资活动现金净流量（百万元） | -1,660 | 165 | 180 | 179 | | 筹资活动现金净流量（百万元） | 1,285 | -203 | -272 | -350 | | 现金流量净额（百万元） | 781 | 1,056 | 1,375 | 1,686 | ## 总结 鼎龙股份在半导体材料领域展现出多点突破的态势，尤其在光刻胶和CMP抛光垫等核心产品上表现突出，业绩增长显著。公司通过剥离低毛利业务，优化资源配置，聚焦半导体核心材料，进一步提升了盈利能力和市场竞争力。未来三年，公司盈利预测乐观，估值逐步下降，成长性显著，值得投资者关注。