> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油价冲击：或在3月通胀显现（国泰海通宏观 王宇晴、梁中华） ## 核心内容总结 2026年2月美国通胀数据整体保持温和，CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%，均与上月持平，符合市场预期。CPI环比上涨0.1个百分点至0.3%，而核心CPI环比回落0.1个百分点至0.2%。尽管能源和食品分项价格有所上升，但核心服务价格拖累整体CPI涨幅，导致整体通胀表现相对平稳。 ## 主要观点 - **油价冲击尚未显现**：2月通胀数据未完全反映油价上涨的影响，因此参考价值有限。3月通胀数据预计将更明显受到油价上涨冲击。 - **油价上涨对通胀的影响**：根据历史数据回归分析，零售汽油价格上涨10%将推动CPI能源分项上涨4%。截至3月9日，美国零售汽油价格较两周前上涨20%，若维持该涨幅，预计3月CPI能源分项将环比上涨8个百分点，CPI整体环比上涨0.5个百分点，CPI同比上涨0.6个百分点。 - **核心商品表现分化**：二手车价格环比有所回升，但信息技术商品价格明显回落，核心商品通胀整体温和。关税对核心商品价格传导仍不显著。 - **核心服务拖累通胀**：核心服务价格环比回落，主要受机票、视频和音频服务以及个人杂项服务拖累。住房租金维持稳定，是服务通胀的重要支撑。 ## 关键信息 - **2月CPI与核心CPI同比**：CPI同比2.4%，核心CPI同比2.5%。 - **2月CPI与核心CPI环比**：CPI环比0.3%，核心CPI环比0.2%。 - **能源分项**：2月能源分项环比上涨2.1个百分点至0.6%。 - **核心商品**：二手车环比回升1.5个百分点至-0.38%，信息技术商品环比明显回落。 - **核心服务**：主要居住租金环比回落0.1个百分点至0.2%，离家住宿环比上涨1.1个百分点至1.0%。 - **油价影响**：若油价持续上涨，可能显著推高3月CPI数据，增加“滞胀”风险。 ## 美联储政策展望 - **短期转鹰风险较低**：尽管油价上涨可能推高通胀数据，但对核心通胀的传导有限，短期内美联储可能不会转向鹰派。 - **油价回落影响有限**：若油价快速回落，对经济的负面冲击较小，不会影响美联储的降息节奏。 - **油价持续上涨影响深远**：若油价中枢大幅且持续抬升，将增加滞胀风险，美联储或更倾向于稳增长，降息窗口可能仍保持开放。 ## 风险提示 - 地缘政治冲突持续，可能导致油价中枢长期上行，加剧滞胀风险。 ## 相关专题报告 - 人民币的“中性”回归 - 美债利率：挑战5%？ - 关税一周年：全球贸易重塑的“真相” - 中国居民财富：第三次历史“大迁徙” - 有多少存款：可供“搬家”？ - 美国的“再通胀”之路 - 白银牛市：价格破100怎么看 - 通胀能否回升？——2026年国内通胀展望 - 弱就业、强增长——2026年美国经济展望 - 财政将如何发力？——2026年财政政策展望 - 破“7”之旅——2026年人民币汇率展望 - “高市经济学”:影响有多大？ - 如何提升居民消费率：路径拆解 - 决胜于“价”——2026年宏观年度展望 - 从β到α——2026年中国出口形势展望 - 房价：如何稳住？ - 美国就业：是否有失速风险 - “存款搬家”：如何影响股债？ - 人民币汇率：为何加速升值？ - 加关税：影响了多少美国通胀？ ## 法律声明 本订阅号内容为国泰海通证券研究所宏观经济研究团队发布，仅供专业投资者参考。非专业投资者请谨慎对待。本订阅号推送信息受限于更新而可能失效，以正式研究报告为准。