20240522-国投安信期货-_黑金深耕_锰矿_锰矿供应仍有缺口_推动硅锰价格抬升_8页_696kb

锰矿供应短缺推高硅锰价格分析

一、核心变量

澳大利亚South32公司GEMCO矿山因飓风导致港口受损，自2024年4月起预计至2025年一季度都无法正常出口，其2023年锰矿产量达563万吨，其中60%供应中国，占中国锰矿进口量的四成。叠加高品位矿即将枯竭的长期影响，该事件将对中国锰矿供应形成显著缺口。

中国锰矿进口依存度高达90%，而国内矿品位较低需经过富集处理后才能用于冶炼，这导致港口现货价格在出口受阻后迅速上涨，引发全球氧化矿短期短缺预期。

二、全球供需格局

针对需求分析

中国锰矿需求长期依赖钢铁行业（占比95-98%），但新能源电池用锰需求占比将从2%上升至5%。2024/2025年全球钢铁需求将持续增长（分别增幅17%/12%），维持整体需求韧性。

供应端：矿山动态

主要生产商包括South32和Eramet：

• South32：2023 EBITDA中占比16.7%（粤澳矿强力框图未完整呈现）；2024年港口修复预计耗资15亿美元，属财务压力源。
• Eramet：计划2024年可达年产850万吨，因其加蓬基地运输能力限制预计产能上限在800万吨左右。

三、价格动因与模型

事件推手为供给收缩，引发以下价格反应：

• 短期：港口库存分化下降（澳洲矿降幅显著）。
• 中期：考虑运输替代方案与生产成本上升的传导路径。
• 长期：商品类别定价模式下，国际氧化矿报价对国内成本结构具有绑定效应。

原料及数据观测支持矩阵：

1. 库存：天津港库存虽小幅下滑但结构性缺口扩大。
2. 成本：远期合约溢价推升加工费，中国硅锰成本支撑增强。
3. 预期：替代成本增加及行业结构性天花板限制产量弹性。

四、操作建议

基于预期缺口短期难以弥补，硅锰价格预计联动上行。建议：

• 买入策略：把握低位机会，考虑看涨期权对冲不确定性。
• 套保角度：倾向于短期偏多逻辑，空头持谨慎态度。

所有数据与判断均基于行业报告及合理预测，需结合实时行情动态调整。