20260626-招商期货-铝产业链2026年中期投资策略_宏观压力主导下_价格走势趋弱_45页_2mb

铝产业链2026年中期投资策略总结

核心内容

氧化铝

• 价格走势：2026年上半年价格围绕成本线震荡，核心运行区间2750-3100元/吨，海外运行区间310-350美元/吨。几内亚出口管制政策预期和海运费上涨抬升成本中枢，但供需过剩格局限制反弹高度。
• 供需格局：国内供应持续释放，但受铝土矿成本抬升影响，部分独立企业陷入亏损。海外印尼成为最大增量来源，全球氧化铝产量温和增长。
• 库存情况：国内氧化铝库存持续累库，社会库存达到617.8万吨，上期所仓单库存攀升至50万吨。
• 操作策略：产业企业可依托成本线逢高套保，投机资金关注几内亚政策带来的波段反弹机会。
• 风险提示：氧化铝投产不及预期、几内亚铝土矿政策超预期收紧。

电解铝

• 价格走势：受宏观压力、国内需求弱修复及中东复产情绪扰动，价格承压偏弱运行，沪铝核心区间22500-24500元/吨，LME铝3100-3500美元/吨。
• 供需格局：国内电解铝产能接近4500万吨上限，新增产能有限。海外中东冲突导致系统性减产，叠加能源成本上升，海外供应扰动仍存。
• 库存情况：国内电解铝社会库存维持高位，海外库存因中东冲突出现波动。
• 操作策略：逢高沽空、高位卖出套保为主，区间下沿按需补库。
• 风险提示：美元流动性缓解、中东局势反复、海外投产不及预期、终端需求超预期。

铸造铝合金

• 价格走势：跟随铝价偏弱运行，核心运行区间22000-23500元/吨。
• 供需格局：受财税监管影响，原料供应偏紧，但需求疲软，利润维持低位。
• 操作策略：逢高沽空、高位卖出套保为主，区间下沿按需补库。
• 风险提示：财税监管政策变动，终端需求超预期。

主要观点

• 氧化铝：供需过剩格局难以根本扭转，几内亚铝土矿出口限制政策将抬升成本中枢，价格围绕成本线震荡。
• 电解铝：受美联储鹰派预期、国内需求弱修复及中东复产情绪影响，价格承压偏弱运行。
• 铸造铝合金：财税监管成本支撑难以抵消宏观下行压力，价格随电解铝同步偏弱运行。

关键信息

氧化铝

• 国内产量：2026年1-5月累计产量约3561万吨，同比下降2.2%。
• 进口依赖度：维持在77%左右，几内亚占进口总量的81%。
• 成本变化：预计下半年进口铝土矿CIF价格回升，国内氧化铝完全成本将从2710元/吨升至2900-3000元/吨。
• 库存情况：国内社会库存达617.8万吨，上期所仓单库存达50万吨。

电解铝

• 国内产量：2026年1-5月累计产量约1870万吨，同比增长2.2%。
• 海外供应：中东冲突导致阿联酋EGA等铝厂全面停产，累计减产超300万吨。
• 国内政策：工信部启动节能监察全覆盖，压缩违规供给空间。
• 库存情况：国内电解铝社会库存维持高位，LME铝库存跌至33万吨附近。

铸造铝合金

• 国内产量：受财税监管影响，原料供应偏紧，再生铝合金产量稳步增长。
• 需求结构：新能源汽车为核心增量，传统需求承压。
• 库存情况：原料约束下，库存或持续去化。

操作建议

• 氧化铝：产业企业可依托成本线逢高开展套保，关注几内亚政策带来的波段反弹机会。
• 电解铝：逢高沽空、高位卖出套保为主，区间下沿按需补库。
• 铸造铝合金：逢高沽空、高位卖出套保为主，区间下沿按需补库。

风险提示

• 氧化铝：投产不及预期、几内亚铝土矿政策超预期收紧。
• 电解铝：美元流动性缓解、中东局势反复、海外投产不及预期、终端需求超预期。
• 铸造铝合金：财税监管政策变动、终端需求超预期。