> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究早观点总结 ## 核心内容 本报告为山西证券研究所于2026年6月1日发布的市场研究早观点，重点聚焦非小细胞肺癌（NSCLC）领域肿瘤免疫（IO）疗法的最新进展。内容涵盖国内市场主要指数走势、分析师观点、投资评级说明、风险提示及研究所信息等。 ## 市场走势 ### 指数表现 | 日期 | 上证指数 | 深证成指 | |--------|----------|----------| | 25/06 | 0% | 0% | | 25/08 | ~10% | ~20% | | 25/10 | ~15% | ~35% | | 25/12 | ~18% | ~40% | | 26/02 | ~20% | ~45% | | 26/04 | ~25% | ~60% | ### 收盘数据 | 指数 | 收盘 | 涨跌幅% | |--------------|----------|---------| | 上证指数 | 4,068.57 | -0.73 | | 深证成指 | 15,575.13 | -1.81 | | 沪深 300 | 4,892.12 | -0.45 | | 中小板指 | 9,418.04 | -1.99 | | 创业板指 | 4,037.95 | -2.11 | | 科创 50 | 1,751.32 | -5.04 | ## 主要观点 ### 一线 NSCLC 治疗进展 - **PD-1/VEGF 双抗**：康方生物依沃西联合化疗在一线治疗晚期肺鳞状细胞癌（sq-NSCLC）中达到 OS 与 PFS 双主要终点，显示显著疗效。mOS 为 27.9 个月，较替雷利珠单抗+化疗的 23.7 个月有明显提升，死亡风险降低 34%。 - **全亚组获益**：PD-1/VEGF 双抗在 PD-L1 TPS<1%、≥1%、肝转移、多部位转移等亚组中均显示显著获益。 - **PD-1/VEGF/CTLA-4 三抗**：基石药业 CS2009 在一线 PD-L1 TPS≥50% NSCLC 中单药 ORR 达 90%，DCR 为 100%，疗效突出，安全性良好。 ### 后线/IO 耐药 NSCLC 治疗突破 - **PD-1/IL-2 α -bias 融合蛋白**：信达生物 IBI363 在免疫耐药 NSCLC 中 OS 显著优于多西他赛标准方案，mOS 达 18.2 个月。 - **PD-L1 ADC**：复宏汉霖 HLX43 在 EGFR 野生型 nsqNSCLC 和 sqNSCLC 中均展现突破性疗效，cORR 分别为 36.8% 和 33.3%，显著优于历史化疗数据。 - **新型 CTLA-4 单抗**：BioNTech gotistobart 在 IO 经治 sq-NSCLC 中 ORR 达 20%，显著优于多西他赛的 4.8%；12 个月 PFS 率达 25%，远超 0%；OS HR=0.46，显示显著的长尾效应。 ## 投资评级说明 ### 公司评级 - **买入**：预计涨幅领先相对基准指数 15% 以上； - **增持**：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15% 之间； - **中性**：预计涨幅领先相对基准指数介于 -5%-5% 之间； - **减持**：预计涨幅落后相对基准指数介于 -5%--15% 之间； - **卖出**：预计涨幅落后相对基准指数 -15% 以上。 ### 行业评级 - **领先大市**：预计涨幅超越相对基准指数 10% 以上； - **同步大市**：预计涨幅相对基准指数介于 -10%-10% 之间； - **落后大市**：预计涨幅落后相对基准指数 -10% 以上。 ### 风险评级 - **A**：预计波动率小于等于相对基准指数； - **B**：预计波动率大于相对基准指数。 ## 风险提示 - 海外授权/上市推进受阻； - 全球商业化竞争加剧风险。 ## 分析师承诺 分析师彭皓辰承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何直接或间接补偿，不利用身份谋取私利。 ## 山西证券研究所信息 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道 5159 号陆家嘴滨江中心 N5 座 3 楼 - **太原**：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层，电话：0351-8686981 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路 2700 号华润金融大厦 23 楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路 2 号院 1 号楼丽泽平安金融中心 A 座 25 楼 ## 免责声明 本报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性，仅反映发布当日判断。公司不对因使用本报告产生的损失承担责任。未经授权不得转载或转发本报告。