20250627-上海证券-2025年下半年投资策略_从国内复苏斜率到全球波动率看资产配置_32页_1mb

国内宏观经济
固定资产投资和外贸在下半年有望表现良好，设备更新政策和基建投资支撑制造业和基建增速。消费边际改善受财政支出和以旧换新政策推动，但通缩风险仍存，CPI和PPI同比增速持续下跌。部分一线城市地产价格止跌回稳，但整体需求疲弱。

债市
2025年初国债收益率震荡，周期性调整源于负carry现象和降息预期充足。随后因特朗普关税政策不确定性风险偏好降低，但5月日内瓦联合声明缓解部分担忧。后续降息幅度或超30BP，债市中期或谨慎看多。

股市
A股和港股筑底成功，春节后市场财富效应显著，尤其是港股表现优异，AI、金融等板块交替领涨。估值处于历史低位，叠加政策支撑，新投资叙事有望接力。

美联储与债务上限博弈
美联储继续保持偏鹰立场，9月首次降息概率下降，全年降息次数有限。美国债务逼近上限，民主党与共和党在债务上限谈判中博弈激烈，违约风险上升。

美国资本市场
标普500和纳斯达克震荡下行，美债收益率回落后再次上升，避险情绪升温推高美元，黄金价格走强后有所回调。美元指数大幅贬值，黄金价格因通胀和避险需求支撑。

风险提示
居民收入预期未改善、中美地缘冲突与贸易不确定性、稳增长政策不及预期等宏观风险或影响资产配置判断。